平安證券：按揭利率下限下調(diào)穩(wěn)增長信號意義更大 市場反彈有望持續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，5月15日發(fā)布關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知。對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點。綜合來看，該行認為這次地產(chǎn)政策信號有助于穩(wěn)定資本市場預期，政策信號值得重視，市場反彈有望持續(xù)。結(jié)構(gòu)上來看，此前受政策不及預期且4月以來回撤幅度大的地產(chǎn)板塊以及部分建筑建材產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來短期反彈，在疫情好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)增長經(jīng)濟政策呵護加碼下基建、醫(yī)藥、消費表現(xiàn)仍會相對受益，代表新經(jīng)濟動能的新能源和半導體等成長板塊的超跌布局仍是重要方向。

本輪政策調(diào)整可視為結(jié)構(gòu)性降息政策，盡管政策力度有限，但是政策的信號意義大于實際意義，政策工具箱的進一步打開有助于穩(wěn)定市場對于經(jīng)濟增長的信心。

一是從政策發(fā)布背景來看，俄烏局勢以及疫情影響再新增變量。自21年末的中央經(jīng)濟工作會議便提出，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊以及預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，明確需求方面的外需和房地產(chǎn)投資增長承壓，消費處于弱復蘇狀態(tài)。22年以來，在俄烏沖突以及疫情影響下，4月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)更是降至歷史上的相對低位，進出口、制造業(yè)以及消費大幅走弱。4月當月人民幣貸款增長明顯放緩，規(guī)模僅為上年同期的44%，同比少增8231億元;結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長貸新增2652億元，同比少增近4000億元。

二是穩(wěn)定地產(chǎn)的基本盤信號更積極，更多政策空間值得期待。從我國當前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，穩(wěn)地產(chǎn)是穩(wěn)定經(jīng)濟和民生的關(guān)鍵。盡管地產(chǎn)政策自2019年便迎來因城施策的小幅放松，但是未見更大規(guī)模的政策落地，市場心心念念的降準降息也不及預期，政策效果有限，4月份在疫情影響下進一步雪上加霜。百強房企商品房銷售面積連續(xù)11個月負增，4月降幅擴大至-60%以上;4月的居民住房按揭貸款年內(nèi)第二次出現(xiàn)負增，個人住房貸和消費貸分別減少605億元和1044億元;地產(chǎn)融資困境仍在發(fā)酵，5月13日的融創(chuàng)美元債公告無法償還。自3月中金融委會議提出要堅定防范化解房地產(chǎn)風險的信心以來，地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)從低點大幅反彈20%以上，但是隨著政策遲遲未落地又陷入調(diào)整，較4月的高點已下調(diào)10%以上。因此，可見本輪的調(diào)整是進一步打開了政策工具箱，以穩(wěn)定市場對于地產(chǎn)以及經(jīng)濟增長的預期。

三是穩(wěn)增長系列政策出臺在即，穩(wěn)出口和穩(wěn)消費政策有望加快落地。結(jié)合4月金融數(shù)據(jù)的薄弱環(huán)節(jié)以及4月政治局的會議精神來看，穩(wěn)增長政策預計加快落地。430政治局會議的提出的平臺經(jīng)濟監(jiān)管已于當日發(fā)文落地，地產(chǎn)政策于5月15日進一步加碼落地，該行預計出口以及消費政策有望盡快落地。即430政治局會議強調(diào)的“發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用”，“對受疫情嚴重沖擊的行業(yè)紓困幫扶”;“積極回應外資企業(yè)來華營商便利等訴求，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”;要“發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用”，“全面加強基礎(chǔ)設施建設”均值得期待。

從過往歷史的經(jīng)濟預期底部的市場反應比較來看，本輪經(jīng)濟下行幅度與政策力度相較于2008年以及2014年的降準降息的兩輪寬松周期差別較大，歷史參考意義有限，反而是最近的2020年一季度的疫情下探最具可比性。在疫情影響下2020年一季度GDP增速下行至-6.9%，但隨著海外金融危機退散后，A股市場迎來了消費、醫(yī)藥以及成長板塊的反彈。

風險提示：疫情蔓延超預期;國內(nèi)經(jīng)濟下行超預期;政策推進節(jié)奏不及預期;地緣政治環(huán)境波動加劇。