從被納入MSCI中國(guó)指數(shù)說起，貝泰妮（300957.SZ）按下增長(zhǎng)“加速鍵”

繼Q1財(cái)報(bào)驗(yàn)證業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)后，近日貝泰妮（300957.SZ）又傳出喜訊。

5月13日早間，全球知名指數(shù)公司MSCI公布了半年度審核變更結(jié)果，在本次調(diào)整中，貝泰妮被納入MSCI中國(guó)指數(shù)。

作為全球范圍內(nèi)投資基準(zhǔn)最為廣泛應(yīng)用的指數(shù)之一，MSCI指數(shù)一貫是國(guó)際投資的“風(fēng)向標(biāo)”。從歷史數(shù)據(jù)來看，被納入MSCI指數(shù)后的上市公司在股東基礎(chǔ)及股份流動(dòng)性上均有較大的拓寬，這對(duì)于個(gè)股而言無疑是長(zhǎng)期的利好。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，貝泰妮被納入MSCI中國(guó)指數(shù)，反映了資本市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)、發(fā)展前景的認(rèn)可與信心。

而回顧貝泰妮上市一年多來的表現(xiàn)，受大盤震蕩及行業(yè)板塊估值回落等因素影響，公司股價(jià)一度有所承壓。但綜合基本面及未來成長(zhǎng)性來看，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)貝泰妮股價(jià)已進(jìn)入低估區(qū)域，值公司納入MSCI中國(guó)指數(shù)之際，接下來投資者不妨將公司作為重點(diǎn)跟蹤的標(biāo)的。

黃金賽道里的領(lǐng)跑者

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)上的投資者而言，最佳的投資標(biāo)的往往同時(shí)具備三個(gè)要素：好賽道、好公司、好價(jià)格。以貝泰妮為例，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為公司正好符合上述三個(gè)條件。

首先就賽道而言，貝泰妮作為功效性護(hù)膚品龍頭企業(yè)，其所處的賽道兼具高成長(zhǎng)、高壁壘的特征，堪稱“黃金賽道”。

展開而言，行業(yè)成長(zhǎng)性方面，功效護(hù)膚同時(shí)受益于美妝消費(fèi)滲透率的快速提升以及消費(fèi)者理念成熟后對(duì)于產(chǎn)品升級(jí)需求的爆發(fā)，已成為當(dāng)前增速最快、發(fā)展空間最大的美妝細(xì)分賽道之一。公開數(shù)據(jù)顯示，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)近五年復(fù)合增速超過25%，至2025年行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到527億。

另就行業(yè)壁壘來看，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品產(chǎn)品研發(fā)上大多遵循“醫(yī)研共創(chuàng)”理念，結(jié)合生物學(xué)等多學(xué)科，經(jīng)過臨床驗(yàn)證，靶向修護(hù)敏感肌膚，還原皮膚健康生態(tài)，研發(fā)難度和壁壘相對(duì)較高，研發(fā)周期也相對(duì)較長(zhǎng)；而在市場(chǎng)營(yíng)銷層面，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品品牌往往會(huì)與皮膚科醫(yī)生、藥劑師等專業(yè)人士建立深度聯(lián)系，進(jìn)入壁壘更高。

另外，值得一提的是，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品領(lǐng)域的頭部化特征尤為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2020年皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚市場(chǎng)CR5約為55%，作為對(duì)比，同期化妝品行業(yè)整體CR5僅為32%。

而就行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品的頭部品牌早期以國(guó)際品牌為主，如主打溫泉水概念的薇姿、理膚泉，主打草本植物提取的城野醫(yī)生、芙麗芳絲等。近年來，隨著以貝泰妮旗下薇諾娜等優(yōu)質(zhì)國(guó)貨品牌的崛起，行業(yè)格局面臨重塑。就最新數(shù)據(jù)來看，薇諾娜在市場(chǎng)份額方面已處于遙遙領(lǐng)先的位置。

在國(guó)際資深“藥妝”大牌云集的領(lǐng)域，貝泰妮卻能夠后來居上，背后深層原因何在？歸納而言，貝泰妮成功的原因或許有三：

其一，重視研發(fā)積極修煉“內(nèi)功”，通過加碼研發(fā)構(gòu)筑科研壁壘。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021年貝泰妮研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.13億元，同比增長(zhǎng)78.5%，研發(fā)人員數(shù)量從104人增加至236人。

此外，貝泰妮牽頭建設(shè)的“云南特色植物提取實(shí)驗(yàn)室”已于2021年12月獲得授牌。據(jù)悉，該實(shí)驗(yàn)室系貝泰妮聯(lián)合云南大學(xué)、云南農(nóng)業(yè)大學(xué)、云南省藥物研究所等機(jī)構(gòu)共同發(fā)起，主要聚焦以云南特色植物提取物為原料的功效性化妝品、功能性食品及藥品研發(fā)。隨著實(shí)驗(yàn)室投入使用，未來有望幫助公司進(jìn)一步探索健康生態(tài)領(lǐng)域邊界，推動(dòng)大健康生態(tài)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

其二，線上線下齊頭并進(jìn)，全渠道協(xié)同構(gòu)筑渠道壁壘。就渠道策略而言，貝泰妮踐行以線下為基礎(chǔ)，線上為主導(dǎo)的策略，線下主攻醫(yī)院、OTC等專業(yè)渠道加深品牌專業(yè)形象，線上渠道則充分把握電商及新媒體紅利加強(qiáng)與消費(fèi)者的聯(lián)系。

據(jù)了解，當(dāng)前貝泰妮根據(jù)各渠道特點(diǎn)，在組織端對(duì)各業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了相應(yīng)的精細(xì)化升級(jí)。譬如，公司將電商事業(yè)部細(xì)分為傳統(tǒng)電商、抖快、新零售、Winona Baby，各板塊劃分職責(zé)范圍；終端事業(yè)部則保留專注于醫(yī)院及院外專柜渠道，獨(dú)立出OTC事業(yè)部以深耕OTC渠道市場(chǎng)，對(duì)資源進(jìn)行充分優(yōu)化分配從而保持自身在運(yùn)營(yíng)方面的專業(yè)性與靈活性。

其三，產(chǎn)品端踐行多品牌策略，豐富產(chǎn)品矩陣切入各細(xì)分市場(chǎng)。具體來看，貝泰妮以薇諾娜為基本盤，采取多品牌策略切入細(xì)分領(lǐng)域。薇諾娜方面，根據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年薇諾娜品牌在皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名穩(wěn)居第一，市場(chǎng)份額較2020年度提升約2個(gè)百分點(diǎn)，2021年薇諾娜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額接近第二、三名之和。

除薇諾娜之外，公司旗下還構(gòu)筑了包含Winona Baby、Beauty Answers、痘痘康、資潤(rùn)以及高端抗衰產(chǎn)品等組成的矩陣，覆蓋皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品、嬰幼兒護(hù)膚品、強(qiáng)功效性護(hù)膚品等多個(gè)品類。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，考慮到當(dāng)前美妝用戶需求呈現(xiàn)多元化、個(gè)性化的趨勢(shì)，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，在此背景下多品牌戰(zhàn)略已成為化妝品企業(yè)謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的不二之選。

綜上，得益于貝泰妮在研發(fā)、渠道和產(chǎn)品三個(gè)維度構(gòu)筑了壁壘，令其擁有了難以為同行所逾越的護(hù)城河。也正是有了這護(hù)城河，貝泰妮的投資價(jià)值才愈發(fā)顯得稀缺。

成長(zhǎng)性有望加速兌現(xiàn)

貝泰妮優(yōu)異的基本面和深厚的護(hù)城河，反映到報(bào)表上便是核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連連高增。收入端，2017-2021年公司營(yíng)收由7.98億元增至40.22億元，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率約為49.8%；同期歸母凈利潤(rùn)由1.54億元增至8.63億元，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率約為53.9%。

此外，回溯歷史數(shù)據(jù)，貝泰妮的盈利能力亦一直領(lǐng)先于行業(yè)可比公司。2017-2020年，公司的毛利率保持在80%左右，2021年毛利率為76.01%，仍顯著高于行業(yè)可比公司。

而進(jìn)入2022年后，公司業(yè)績(jī)甚至出現(xiàn)了加速上行的跡象。數(shù)據(jù)顯示，Q1期間貝泰妮實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.09億元，同比增長(zhǎng)59.32%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)85.74%。

2022年Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，不僅打消了部分投資者對(duì)于貝泰妮成長(zhǎng)持續(xù)性的疑慮，同時(shí)亦驗(yàn)證了公司所處的賽道優(yōu)質(zhì)、公司自身基本面過硬，未來成長(zhǎng)彈性及持續(xù)性可期。

展望后市，鑒于貝泰妮已經(jīng)儲(chǔ)備了多個(gè)不同定位的子品牌，接下來依托集團(tuán)公司的研發(fā)、渠道優(yōu)勢(shì)，子品牌有望復(fù)制薇諾娜成功之路。

其中，Winona Baby和高端抗衰產(chǎn)品無疑值得重點(diǎn)關(guān)注。在智通財(cái)經(jīng)APP看來，Winona Baby前期已經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品儲(chǔ)備與線下專業(yè)渠道鋪墊，接下來有望進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。

展開而言，Winona Baby的優(yōu)勢(shì)主要有二：其一，作為功效型產(chǎn)品，產(chǎn)品力出眾，獲醫(yī)生推薦；其二，可沿用主品牌渠道優(yōu)勢(shì)，且客群與主品牌薇諾娜較為匹配，后期可借助主品牌導(dǎo)流并快速積累忠實(shí)用戶群。

抗衰產(chǎn)品方面，眾所周知當(dāng)前國(guó)內(nèi)抗衰市場(chǎng)基本為國(guó)際品牌所統(tǒng)治，但隨著年輕一代消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度的提升，以及國(guó)產(chǎn)品牌自身產(chǎn)品力的崛起，未來國(guó)貨品牌中料將誕生出頭部的高端品牌。

具體到貝泰妮的高端抗衰產(chǎn)品，公司依托自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)了獨(dú)特的專利配方技術(shù)，有望打造出真正有效且具備差異化亮點(diǎn)的高科技產(chǎn)品。目前，公司的高端抗衰產(chǎn)品已于去年年底完成備案，有望于今年下半年上市。

多款重磅新品蓄勢(shì)待發(fā)，為貝泰妮未來的發(fā)展注入了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)預(yù)期。不過，回到資本市場(chǎng)角度，誠(chéng)如文章開篇所述，受多重因素影響，過去一段時(shí)間來公司的股價(jià)走勢(shì)差強(qiáng)人意。

但從長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，股價(jià)一時(shí)承壓其實(shí)并非壞事。畢竟，好行業(yè)、好公司常有，但好價(jià)格卻并不常有。綜合各方面來看，貝泰妮可謂是不可多得的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型白馬股，值公司當(dāng)前股價(jià)仍處于底部區(qū)域之際，投資者或許大可以“貪婪”一些了罷。