電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)寒冬已至，Rivian(RIVN.US)們能否破局？

今年迄今，美國電動(dòng)汽車企業(yè)的日子都不好過，尤其是電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司。據(jù)了解，Rivian(RIVN.US)在2022年已跌超80%，Lucid(LCID.US)跌超63%，Lordstown Motors(RIDE.US)跌超56%，Nikola(NKLA.US)跌超48%以及菲斯克(FSR.US)跌超47%。

其中今年暴跌了80%的Rivian已經(jīng)拖累了福特汽車(F.US)、摩根大通(JPM.US)以及亞馬遜(AMZN.US)等股東，如今福特已拋800萬股Rivian股票，此外，摩根大通也同樣在為一家匿名的Rivian股票持有者，出售1300萬~1500萬股的股份。Rivian從之前萬人捧的“特斯拉殺手”，到現(xiàn)在的“燙手山芋”，未來還有機(jī)會(huì)與特斯拉同臺(tái)競爭嗎？此外，在2022年剩下的時(shí)間里，這些美國電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司還值得投資嗎?

宏觀層面

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，對于像電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司這樣的資本密集型企業(yè)來說，利率的上升影響重大。雖然原材料的普遍短缺和價(jià)格上漲，對電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)來說也是十分難熬，但最近這一波下跌的主要原因不是關(guān)于汽車銷售前景這樣的基本面因素。

相反，這波下跌似乎與根據(jù)多年后的預(yù)期利潤衡量公司價(jià)值與利率上升之間計(jì)算比較的結(jié)果。雖然資本成本的上升也在沖擊其他領(lǐng)域的投機(jī)型股票，但電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司的損失比大多數(shù)公司更大，因?yàn)槌闪⒁患倚缕囍圃焐痰某杀痉浅８甙?，而且要投入多年后才能?shí)現(xiàn)盈利。

如果電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司的資金基本上是免費(fèi)獲得的，想要彌合這種缺口就容易得多。去年來自特殊目的收購公司(SPAC)的現(xiàn)金涌入就是這種情況，這也是為什么這些電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司在2021年能漲得如火如荼，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對通脹壓力而收緊貨幣政策，寬松的市場環(huán)境正在一去不復(fù)返。

即便是對行業(yè)領(lǐng)頭羊特斯拉(TSLA.US)來說也是如此，該公司的汽車制造基本面強(qiáng)勁，但其估值在很大程度上取決于該公司在相對遙遠(yuǎn)的未來可能從自動(dòng)駕駛出租車和機(jī)器人技術(shù)等服務(wù)中產(chǎn)生的其他利潤流。截至周三收盤，特斯拉今年迄今已跌超30%。

因此，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，這些電動(dòng)車初創(chuàng)公司能否撐過寒冬，繼續(xù)正常經(jīng)營都已經(jīng)是個(gè)問題，更別說寄希望于這些公司的股價(jià)能在短時(shí)間內(nèi)走出低迷。但如上文提及，當(dāng)前的股價(jià)表現(xiàn)并不是公司基本面因素導(dǎo)致，那么從另一個(gè)角度來說，若這些電動(dòng)車初創(chuàng)企業(yè)能挺過這個(gè)寒冬，且繼續(xù)保持不錯(cuò)的基本面，便是一個(gè)值得在更好的時(shí)機(jī)入手的股票。

哪家電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)才是“寶藏”?

要想挺過寒冬，手里就得有足夠的現(xiàn)金。

據(jù)悉，Lordstown和Canoo(GOEV.US)在第一季度報(bào)告和與投資者的電話會(huì)議上都表示，這兩家需要更多現(xiàn)金，否則就有無法批量生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，Lordstown自成為上市公司以來已經(jīng)花費(fèi)了大約9億美元，并稱至少還需要2億美元才能投產(chǎn)。同樣，Canoo目前已經(jīng)花費(fèi)了大約7億美元，且該公司也正試圖再安排6億美元的融資。

這表明，上述兩家公司都需要大約11億或13億美元才能投產(chǎn)。這并不令人感到驚訝，因?yàn)樘厮估诮桓妒着?,000輛汽車之前也花費(fèi)了大約12億美元。

相比之下，其他電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)的處境就不那么艱難了。截至2022年第一季度，Lucid、Nikola和菲斯克自與SPAC公司合并籌集資金以來，分別花費(fèi)了約11億美元、8.4億美元和6億美元。第一季度結(jié)束時(shí)，Lucid的現(xiàn)金約為54億美元，菲斯克為10億美元，Nikola則擁有超過7億美元總流動(dòng)資金。根據(jù)這些公司目前對其2022年支出的預(yù)測，菲斯克所持有的現(xiàn)金可以支撐大約6個(gè)季度的現(xiàn)金消耗，Lucid還可以支撐5個(gè)季度，Nikola能提供4個(gè)季度的充足資金。

Rivian是上述企業(yè)中現(xiàn)金最充裕，同時(shí)支出也最快的電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)。據(jù)悉，Rivian去年年底手頭有184億美元現(xiàn)金，據(jù)該公司最新公布的Q1財(cái)報(bào)顯示，Rivian一季度的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為174億美元，該公司所花費(fèi)的現(xiàn)金比預(yù)測的要少10億美元。不過，Rivian公司也沒有改變支出計(jì)劃，預(yù)計(jì)2022年的支出約為70億美元，平均每季度支出17.5億美元。按照這一速度，該公司能提供大約10個(gè)季度內(nèi)的充足資金。

交付量方面，Lucid在Q1交付了360輛車，Nikola也于3月底開始生產(chǎn)純電動(dòng)卡車，且在4月交付了11輛Tre純電動(dòng)卡車。而菲斯克選擇的發(fā)展道路則不同尋常，該公司和麥格納國際公司達(dá)成了一項(xiàng)長期制造協(xié)議，作為最新協(xié)議的一部分，麥格納將在2022年11月生產(chǎn)菲斯克即將推出的電動(dòng)Ocean SUV，而這一選擇意味著菲斯克不必建造工廠，也不必支付工廠費(fèi)用。相比之下，Rivian第一季度交付了1227輛汽車，較去年第四季度交付909輛有所上升。雖然Rivian的交付數(shù)據(jù)仍遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，但該公司在電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司中也算是佼佼者，尤其是遇到上游原材料價(jià)格大漲以及芯片短缺等問題。展望未來，Rivian重申了2022年2.5萬輛汽車的生產(chǎn)指引。

Rivian能否破局?

據(jù)Rivian最新公布的財(cái)報(bào)顯示，該公司Q1營收為9500萬美元，低于市場普遍預(yù)期的1.312億美元;凈虧損為15.93億美元，上年同期為4.14億美元。據(jù)分析，該公司當(dāng)前虧損較多主要是由于目前交付量較少且前期固定資產(chǎn)投入較多生產(chǎn)以及折舊費(fèi)用較重所致。

雖然RivianQ1營收僅為9500萬美元，但成本費(fèi)用(含制造折舊)、研發(fā)費(fèi)用以及銷售管理費(fèi)用分別為5.97億、5.47億、5.3億。只看絕對金額來說相比與其他整車廠也不算高，但是由于Rivian目前交付量太低導(dǎo)致無法形成規(guī)模效應(yīng)攤薄成本從而導(dǎo)致出現(xiàn)大額虧損。因此，整體來看公司費(fèi)用過重主要還是由于交付量不足導(dǎo)致，而交付量不足的原因，則是因?yàn)楣?yīng)鏈的壓力，令Rivian在伊利諾伊州諾曼的工廠的生產(chǎn)進(jìn)度滯后。

雖然Rivian在伊利諾伊州諾曼的唯一運(yùn)營工廠產(chǎn)量受到限制，但該公司已經(jīng)在努力擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模以提高產(chǎn)能。本月早些時(shí)候，該公司獲得了15億美元的州和地方政府獎(jiǎng)勵(lì)，以在喬治亞州建造了第二座50億美元的工廠，該公司希望工廠能在2024年開工。

Rivian新工廠的目標(biāo)是在 2024 年底工廠開始生產(chǎn)，但隨著2022年走進(jìn)夏天，距離工廠開工只有2年半的時(shí)間了。準(zhǔn)備工廠的時(shí)間還算充裕，但在這兩年半里眼下的產(chǎn)能焦慮該如何疏解?這時(shí)若回憶一下特斯拉的成長之路或許能得到答案。

據(jù)了解，現(xiàn)在Rivian經(jīng)歷的特斯拉3年之前就經(jīng)歷過。特斯拉剛開始興建工廠，邁入大批量生產(chǎn)的步伐是從2012年開始，當(dāng)初市值連100億都還不到，而在更早之前，特斯拉還曾面臨賠錢賣車、技術(shù)不過關(guān)的窘境。直到2013年，特斯拉的年產(chǎn)量已超過了22,000輛，全年的現(xiàn)金流才出現(xiàn)正增長。到2019年，該公司才產(chǎn)生持續(xù)的正自由現(xiàn)金流。2007年至2019年間，特斯拉花掉了約90億美元，且在出現(xiàn)顯著的正自由現(xiàn)金流之前，特斯拉通過股權(quán)資本和債務(wù)籌集了約55億美元和約81億美元。

相比之下，Rivian作為一家年輕的初創(chuàng)公司且起點(diǎn)還比特斯拉高，機(jī)會(huì)也更多。最重要的是，目前Rivian的財(cái)務(wù)狀況依然穩(wěn)健，該公司一季度的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為174億美元。

總結(jié)

在如今資本流動(dòng)性不足的宏觀環(huán)境下，電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)還沒法很快從股價(jià)低迷的狀態(tài)中恢復(fù)過來，但這不妨礙Rivian仍是一只有潛力的股票。對于Rivian來說，需要控制好現(xiàn)金消耗的速度，以降低該公司在市場混亂時(shí)期被迫融資的可能性。雖然現(xiàn)在的供應(yīng)鏈環(huán)境要比之前更為復(fù)雜，但也遇上了前所未有的補(bǔ)貼和扶持。

Rivian未來的路怎么走，取決于該公司能否做到技術(shù)突破。例如特斯拉當(dāng)初便是靠孤注一擲打造“人工和機(jī)器的高度配合”的超級工廠，才熬過此前難關(guān)。