歐洲市場(chǎng)需求旺盛 橫店?yáng)|磁（002056.SZ）：預(yù)計(jì)明年會(huì)擇機(jī)做N型TOPCon和P-IBC的產(chǎn)能擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP訊，5月9日—11日，橫店?yáng)|磁（002056.SZ）在接受調(diào)研時(shí)介紹，公司內(nèi)部自供約600MW硅片，其他全部外購(gòu)，能保持較好的盈利原因主要在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、目標(biāo)市場(chǎng)的差異化優(yōu)勢(shì)。

具體來(lái)看，首先公司組件Q1約70%銷(xiāo)往歐洲，歐洲市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求高、溢價(jià)容忍度也更高一些。其次，深色系組件在中北歐很受歡迎，而國(guó)內(nèi)黑組件公司做得很好，同行部分頭部企業(yè)也會(huì)向公司采購(gòu)。同時(shí)，歐洲對(duì)本地化服務(wù)要求高，公司會(huì)針對(duì)客戶(hù)的定制化需求進(jìn)行特定產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，使得價(jià)格有一定的溢價(jià)。

組件產(chǎn)能方面，公司目前有內(nèi)部產(chǎn)能3.5GW和外協(xié)2GW，今年年初投的2.5GW項(xiàng)目下半年若順利投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)有6-7GW的內(nèi)部產(chǎn)能。公司看好產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期的發(fā)展，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)明年會(huì)根據(jù)技術(shù)路線和裝備成熟情況擇機(jī)做N型TOPCon和P-IBC的產(chǎn)能擴(kuò)張。

光伏技術(shù)路線布局上，橫店?yáng)|磁認(rèn)為，TOPCon技術(shù)屬于目前已是比較成熟的技術(shù)，公司已經(jīng)做了一些前期研發(fā)工作，工藝路線和技術(shù)難點(diǎn)上沒(méi)有絕對(duì)的門(mén)檻。而P-IBC技術(shù)，公司以分布式市場(chǎng)為主，該技術(shù)與公司市場(chǎng)定位很契合，目前從初步試驗(yàn)結(jié)果看難度不大，組件上后續(xù)還需要工藝積累與裝備供應(yīng)商配合。而異質(zhì)結(jié)技術(shù)，公司認(rèn)為還需要再觀望。

值得注意的是，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)頭部企業(yè)在分布式領(lǐng)域發(fā)力后，或者有N型新產(chǎn)品出來(lái)后對(duì)公司會(huì)有所影響。歐洲市場(chǎng)需求爆發(fā)，其他企業(yè)介入也是正常的。公司認(rèn)為新競(jìng)爭(zhēng)者的介入，價(jià)格或許會(huì)有所下降，未來(lái)光伏下游產(chǎn)業(yè)毛利能維持在10%屬于比較不錯(cuò)水平。

具體問(wèn)答實(shí)錄如下：

問(wèn)：公司Q1各產(chǎn)業(yè)模塊的出貨及營(yíng)收情況如何?

答：Q1磁性材料出貨量約4萬(wàn)噸，同比略有下降，收入超11億元，同比增長(zhǎng)約18%;光伏組件出貨量1.1GW，同比增長(zhǎng)108%，電池出貨量0.97GW，同比增長(zhǎng)44%，收入26.8億元，同比增長(zhǎng)110%;鋰電出貨量超5000萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)117%，收入超4億元，同比增長(zhǎng)185%。

問(wèn)：公司Q1盈利情況拆分?

答：光伏Q1稅前盈利約1.5-1.8億，鋰電Q1稅前盈利約4,000多萬(wàn)，磁材Q1稅前盈利近1億。

問(wèn)：光伏盈利1.5-1.8億中，組件多少，電池多少?組件單W盈利是多少?

答：組件占盈利大頭，電池Q1毛利約5-6%，組件毛利10%以上，組件單W盈利1毛左右，其中海運(yùn)費(fèi)占成本的比重約10%。

問(wèn)：公司光伏沒(méi)有硅片環(huán)節(jié)還能保持這個(gè)盈利水平是挺不錯(cuò)的，盈利好的原因是什么?

答：公司內(nèi)部自供約600MW硅片，其他全部外購(gòu)，能保持較好的盈利原因主要在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、目標(biāo)市場(chǎng)的差異化優(yōu)勢(shì)。(1)公司組件Q1約70%銷(xiāo)往歐洲，歐洲市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求高、溢價(jià)容忍度也更高一些;(2)深色系組件在中北歐很受歡迎，而國(guó)內(nèi)黑組件公司做得很好，同行部分頭部企業(yè)也會(huì)向公司采購(gòu);(3)歐洲對(duì)本地化服務(wù)要求高，公司11-12年就開(kāi)始深耕歐洲市場(chǎng)，公司會(huì)針對(duì)客戶(hù)的定制化需求進(jìn)行特定產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，使得價(jià)格有一定的溢價(jià)。

問(wèn)：目前歐洲需求旺盛，后續(xù)公司盈利會(huì)有提升嗎?

答：歐洲市場(chǎng)的爆發(fā)的確超公司預(yù)期，去年全年20+GW的出貨量，今年Q1就有10GW左右的出貨量。公司Q1出貨量達(dá)到1.1GW，約70%出口至歐洲，Q1光伏產(chǎn)業(yè)盈利在1.5-1.8億間，公司預(yù)計(jì)Q2盈利情況將維持Q1的水平。

問(wèn)：公司光伏技術(shù)路線布局情況?

答：公司近兩年一直有在加大新技術(shù)路線的研發(fā)投入。對(duì)N型TOPCon、P-IBC產(chǎn)品方面花了不少精力。公司認(rèn)為，TOPCon技術(shù)屬于目前已是比較成熟的技術(shù)，公司已經(jīng)做了一些前期研發(fā)工作，工藝路線和技術(shù)難點(diǎn)上沒(méi)有絕對(duì)的門(mén)檻。而P-IBC技術(shù)，公司以分布式市場(chǎng)為主，該技術(shù)與公司市場(chǎng)定位很契合，公司已有小兩年的技術(shù)積累，目前從初步試驗(yàn)結(jié)果看難度不大，組件上后續(xù)還需要工藝積累與裝備供應(yīng)商配合。而異質(zhì)結(jié)技術(shù)，公司認(rèn)為還需要再觀望。

問(wèn)：公司光伏產(chǎn)能的明后年規(guī)劃?

答：電池產(chǎn)能：公司今年約有8-9GW產(chǎn)能，由于整個(gè)PERC市場(chǎng)的產(chǎn)能比較富裕，公司今年沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)電池的計(jì)劃。

組件產(chǎn)能：公司目前有內(nèi)部產(chǎn)能3.5GW和外協(xié)2GW，今年年初投的2.5GW項(xiàng)目下半年若順利投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)有6-7GW的內(nèi)部產(chǎn)能。公司看好產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期的發(fā)展，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)明年會(huì)根據(jù)技術(shù)路線和裝備成熟情況擇機(jī)做N型TOPCon和P-IBC的產(chǎn)能擴(kuò)張，具體的投資規(guī)模和投資時(shí)間請(qǐng)關(guān)注公司后續(xù)的投資決策公告。

問(wèn)：公司今年組件出貨規(guī)劃?

答：公司今年組件出貨目標(biāo)5GW，其中爭(zhēng)取歐洲市場(chǎng)出貨大約4GW，日韓等其他國(guó)家和國(guó)內(nèi)出貨量約1GW。

問(wèn)：公司光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)布局情況?

答：海外市場(chǎng)：公司將做深做透歐洲市場(chǎng)，如荷比盧波、法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，以及以日韓為代表的亞洲市場(chǎng)，加大澳洲、拉美、非洲等國(guó)家的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：公司將加強(qiáng)與央企合作，選擇合適區(qū)域適度開(kāi)發(fā)光伏電站。

問(wèn)：公司歐洲團(tuán)隊(duì)搭建了多久?有合作方嗎?

答：公司以磁性材料起家，至今已有40多年，客戶(hù)遍布全球，早在多年前就已在德國(guó)設(shè)立了全資子公司，以服務(wù)于歐洲的客戶(hù)。2010年公司投資光伏產(chǎn)業(yè)后，基于原有團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，新增了光伏產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，搭建了高效的當(dāng)?shù)鼗?wù)團(tuán)隊(duì)，包括銷(xiāo)售服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等，在歐洲也已有10多年的布局。

問(wèn)：公司黑組件的壁壘在哪?黑組件的生產(chǎn)成本比白組件高嗎?

答：電池部分工藝需要調(diào)整;組件物料需要進(jìn)行特別匹配，如需要考慮晴雨天、高低溫、光照不同等情況下的外觀差異;組件物料的批次差異也需要嚴(yán)格管控;組件和工具上也有特別的管理，公司自2014年介入戶(hù)用光伏電站，通過(guò)多年的摸索已形成了系統(tǒng)的管理體系，可以結(jié)合不同的應(yīng)用場(chǎng)做出相應(yīng)變化，滿(mǎn)足客戶(hù)的個(gè)性化、多樣化需求。另外，黑組件的生產(chǎn)成本會(huì)略高于白組件。

問(wèn)：市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)頭部企業(yè)在分布式領(lǐng)域發(fā)力后，或者有N型新產(chǎn)品出來(lái)后對(duì)公司會(huì)有所影響，公司如何看待?

答：歐洲市場(chǎng)需求爆發(fā)，其他企業(yè)介入也是正常的。公司認(rèn)為關(guān)鍵還是要有自身經(jīng)營(yíng)的壁壘。(1)公司深耕歐洲多年，與眾多客戶(hù)多年良好的合作基礎(chǔ)上，積累了一定的客戶(hù)忠誠(chéng)度;(2)整個(gè)市場(chǎng)需求本身在加大;(3)光伏產(chǎn)業(yè)屬于全球化市場(chǎng)，不同公司的定位不同，公司致力于在光伏分布式市場(chǎng)的差異化發(fā)展。(4)公司的黑組件及光伏系統(tǒng)性服務(wù)有一定的優(yōu)勢(shì)。因此，公司認(rèn)為新競(jìng)爭(zhēng)者的介入，價(jià)格或許會(huì)有所下降，未來(lái)光伏下游產(chǎn)業(yè)毛利能維持在10%屬于比較不錯(cuò)水平。

問(wèn)：公司鋰電Q1增長(zhǎng)很快，下游應(yīng)用占比情況?客戶(hù)有哪些?

答：公司鋰電池的下游應(yīng)用主要是電動(dòng)二輪車(chē)、便攜式儲(chǔ)能、電動(dòng)工具、掃地機(jī)器人等小家電領(lǐng)域。21年電動(dòng)二輪車(chē)應(yīng)用占比約60%，便攜式儲(chǔ)能占比約30%，剩下的占比為電動(dòng)工具和其他小家電等領(lǐng)域，今年Q1電動(dòng)二輪車(chē)占比有所上升。電動(dòng)二輪車(chē)客戶(hù)主要為下游PACK企業(yè)為主，便攜式儲(chǔ)能客戶(hù)有華寶新能源等。

問(wèn)：公司后續(xù)打算如何消化在建的6GWh產(chǎn)能?

答：公司產(chǎn)能是在現(xiàn)有市場(chǎng)拓展已產(chǎn)生缺口需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)張的，新產(chǎn)能釋放后公司將通過(guò)提升現(xiàn)有客戶(hù)的采購(gòu)比重，以及開(kāi)發(fā)新客戶(hù)來(lái)消化新建產(chǎn)能。比如，公司會(huì)開(kāi)發(fā)進(jìn)行電動(dòng)工具頭部客戶(hù)，提升在電動(dòng)工具領(lǐng)域的占有率。

問(wèn)：鋰電業(yè)務(wù)未來(lái)是否會(huì)介入其他增量領(lǐng)域?

答：目前還是會(huì)聚焦在小動(dòng)力市場(chǎng)，研發(fā)上有布局新材料體系如磷酸鐵鋰、鈉電池。公司會(huì)在做好做強(qiáng)小動(dòng)力市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，擇機(jī)往儲(chǔ)能或大動(dòng)力領(lǐng)域發(fā)展。

問(wèn)：公司振動(dòng)器件和電感器件會(huì)用到多少磁材?

答：振動(dòng)器件所需的磁材為稀土永磁，不是鐵氧體，公司通過(guò)外購(gòu)實(shí)現(xiàn)，由于該器件體積小，量不大。電感器件所需的磁材主要為金屬磁粉芯、部分也有鐵氧體，公司均有在做。

問(wèn)：公司磁材板塊的未來(lái)五年規(guī)劃?

答：磁材是公司1980年就開(kāi)始發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，研發(fā)實(shí)力與市場(chǎng)掌控度都處于行業(yè)前列，基于永磁+軟磁整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模就300多億，行業(yè)也處于比較成熟的階段，行業(yè)協(xié)會(huì)給出的年增長(zhǎng)率指引約5%-10%。公司21年磁材有42億多收入，市占較高，因此公司給磁材板塊的規(guī)劃是鞏固龍頭地位、橫向拓展新材料體系(金屬磁粉芯、納米晶、復(fù)合永磁、復(fù)合軟磁等)、縱向延伸發(fā)展磁性器件(振動(dòng)器件、電感器件、EMC等)。分產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，永磁增長(zhǎng)會(huì)慢些，軟磁會(huì)增長(zhǎng)快些，整體計(jì)劃穩(wěn)步增長(zhǎng)，保持10%以上的增長(zhǎng)。

問(wèn)：海運(yùn)費(fèi)上漲和匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響?

答：從Q1看，匯率波動(dòng)整體對(duì)公司的影響不大，公司有自己專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)匯率走勢(shì)進(jìn)行分析，同時(shí)會(huì)通過(guò)與客戶(hù)約定匯率條款、按賬期部分選擇遠(yuǎn)期結(jié)匯等方面進(jìn)行管理。海運(yùn)費(fèi)方面，公司去年開(kāi)始根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定將運(yùn)輸裝卸費(fèi)列于營(yíng)業(yè)成本，海運(yùn)費(fèi)的上漲的確對(duì)公司毛利有一定的影響。公司將通過(guò)提升內(nèi)部管理、加大產(chǎn)品差異化布局、部分向下游傳導(dǎo)等措施來(lái)保持毛利的相對(duì)穩(wěn)定。

問(wèn)：公司各產(chǎn)業(yè)原材料都有不同程度的漲價(jià)，公司如何定價(jià)?向下游傳導(dǎo)情況如何?

答：磁材板塊：材料占成本的比重不到50%，Q1其主材鐵紅、鐵磷、碳酸鍶等價(jià)格變動(dòng)不是很大，且市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟，出貨量略有下降，價(jià)格向下游傳導(dǎo)已有壓力，但由于與去年同期相比，原材料價(jià)格已有較大上漲，故使得收入同比還是上升了17%，但利潤(rùn)同比略有下降。

光伏：主材價(jià)格仍處于較高水平，輔材有漲有跌，公司有被動(dòng)向下游傳導(dǎo)，近幾個(gè)月公司產(chǎn)品的售價(jià)有所上升，Q1利潤(rùn)率在5%左右。

鋰電：公司主要做三元圓柱型電池，主要采購(gòu)有5系、8系材料，Q1材料價(jià)格處于上升態(tài)勢(shì)，公司可以適度向下游傳導(dǎo)。Q1利潤(rùn)率在10%的左右。定價(jià)主要由產(chǎn)品獨(dú)特性和市場(chǎng)供需來(lái)決定。產(chǎn)品有獨(dú)特性的，定價(jià)可以較高，同質(zhì)化產(chǎn)品則定價(jià)能力較弱。

問(wèn)：公司各產(chǎn)業(yè)Q2盈利情況能否維持Q1水平?

答：目前來(lái)看，磁材產(chǎn)業(yè)的盈利預(yù)計(jì)能保持穩(wěn)定;光伏產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)Q2能延續(xù)Q1的盈利水平。鋰電現(xiàn)階段盈利尚可，若后續(xù)材料價(jià)格下降或波動(dòng)大的話(huà)盈利會(huì)有所影響。

問(wèn)：公司各產(chǎn)業(yè)的協(xié)同性不大，內(nèi)部資源如何側(cè)重?

答：公司各產(chǎn)業(yè)都有專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理，內(nèi)部也都會(huì)有各自的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和目標(biāo)，但由于磁材和新能源的行業(yè)屬性不同，不同產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出節(jié)奏也不同。目前磁材產(chǎn)業(yè)處于行業(yè)較成熟階段，公司也做到了行業(yè)領(lǐng)先地位，后續(xù)的增長(zhǎng)能保持兩位數(shù)就已不錯(cuò)，而新能源板塊正處于行業(yè)發(fā)展階段，公司的成長(zhǎng)空間也還很大，同時(shí)新能源板塊單個(gè)項(xiàng)目的投資額也偏大，可以看出后續(xù)公司在新能源板塊的投資比重會(huì)大于磁材板塊。收入結(jié)構(gòu)上也可以看出，新能源板塊的占比在加大，去年開(kāi)始光伏的收入占比已超50%，今年占比會(huì)更大些。

問(wèn)：公司投資發(fā)展快，未來(lái)是否有融資需求?

答：今年總投資規(guī)劃在30多億，公司自有資金和債權(quán)融資基本能夠覆蓋，后續(xù)若有大項(xiàng)目投資不排除采用股權(quán)、債權(quán)相結(jié)合的融資方式。

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