中金：維持統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價8港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)“跑贏行業(yè)”評級，2022/23年盈利預(yù)測基本不變，對應(yīng)2022/23年歸母凈利潤同比-2.4%/+14%。另考慮近期市場估值中樞下行，目標(biāo)價下調(diào)11%至8港元，對應(yīng)20.2/17.8倍2022/23年P(guān)/E和23%上行空間。

事件：公司1Q22整體收入同增高單位數(shù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.3億元，同比降低12.8%，基本符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1Q22飲料增勢延續(xù)，食品板塊結(jié)構(gòu)升級穩(wěn)步推進(jìn)。

一季度公司飲料業(yè)務(wù)收入同增達(dá)雙位數(shù)，延續(xù)此前增長勢頭，主要由茶及果汁的較好表現(xiàn)驅(qū)動。根據(jù)中金零研數(shù)據(jù)，公司茶產(chǎn)品1Q22于商場渠道份額穩(wěn)步提升，態(tài)勢良好，而果汁業(yè)務(wù)該行預(yù)計(jì)提升餐飲渠道滲透率進(jìn)程延續(xù)。食品業(yè)務(wù)收入增長高單位數(shù)，且價與量均呈單個位數(shù)增長，其中5元以上產(chǎn)品同增雙位數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)于整體，占食品板塊銷售比由1Q21的39%進(jìn)一步提升至40.9%。此外渠道端公司大包賺及下沉化策略延續(xù)，目前覆蓋網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較前年已接近翻倍，也提振1Q22收入表現(xiàn)。

1Q22盈利能力有所承壓，上半年成本端壓力延續(xù)。

一季度公司毛利率下滑單個位數(shù)百分點(diǎn)，主因PET(采購成本上升逾20%)及棕櫚油(采購成本上升逾40%)價格上升壓力所致。公司延續(xù)減少促銷方式應(yīng)對成本壓力，并于運(yùn)輸成本上升背景下，通過廣告及渠道費(fèi)用精準(zhǔn)投放幫助整體費(fèi)用率仍取得優(yōu)化。部分對沖下公司一季度凈利潤同比下降13%，其中飲料業(yè)務(wù)受益于較高增速下產(chǎn)能利用率提高，利潤仍保持單個位數(shù)增長;食品業(yè)務(wù)因棕櫚油價格陡峭升幅壓力為大，拖累公司盈利表現(xiàn)，其中高端食品較4元以下產(chǎn)品壓力顯著較輕，如“開小灶”稅前獲利較去年仍錄得雙位數(shù)增長。

公司維持全年指引不變，經(jīng)營不確定性仍存。

近期公司飲料業(yè)務(wù)增長有所承壓，食品業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健增勢，整體看經(jīng)營不確定性略有加大。利潤端原材料價格持續(xù)維持高位，目前公司庫存保持較低水平，并表示將繼續(xù)通過減促及費(fèi)用精準(zhǔn)投放應(yīng)對，該行預(yù)計(jì)2Q22成本端壓力延續(xù)。公司維持全年收入增長高單位數(shù)、凈利潤微增指引不變，反映公司經(jīng)營信心。該行認(rèn)為公司于對沖手段上尚有空間，食品業(yè)務(wù)高端化還有望穩(wěn)步推進(jìn)，但仍需密切關(guān)注原材料價格變化等。

風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)維持高位;需求疲弱;競爭加劇。