招商證券(香港)：維持統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)“買入”評級 目標價降至8港元

智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，維持統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)“買入”評級，主要考慮到再次派發(fā)特殊股息的可能性，另將2022-24財年凈利潤預測下調6%/6.2%/6.1%，目標價由8.6港元降至8港元，基本假設是疫情會在22Q2正?；虼藭簳r不改變營收預測，但考慮到原材料成本持續(xù)高企，降低了對毛利率的假設。

招商證券(香港)主要觀點如下：

22年一季度營收同比增長高個位數百分點

統(tǒng)一企業(yè)中國公布未經審計22年一季度業(yè)績。營收同比增長高個位數百分點，與該行對22財年上半年營收同比增長8.6%的預測大體相符。22年一季度凈利潤為3.29億元人民幣(同比-13%)，低于該行對22年上半年同比增長6%的預測。毛利率下降個位數百分點，因為原材料的高成本被效率提高部分抵消。營收增長主要受到折扣減少、銷量增加和產品的持續(xù)高端化推動的。

方便食品和飲料板塊均有所增長

飲料營收同比增長兩位數百分點，主要靠茶和果汁推動，預計22年上半年有望達到該行同比增長10.1%的預測。方便食品營收同比增長高個位數百分點，略高于該行22年上半年同比增長6.5%預測。食品均價和銷量于22年一季度都有所增長。目前，統(tǒng)一企業(yè)中國并沒有改變其22財年高個位數銷售增長的指引。但是，如果新冠持續(xù)，夏季的飲料銷售增長可能會受到負面影響。

22年二季度成本壓力依然存在

由于主要原材料如PET樹脂和棕櫚油(處于歷史高位)繼續(xù)上漲，統(tǒng)一管理層預計22年二季度的毛利率趨勢將與22年一季度相似。統(tǒng)一不太可能直接提價，而是將通過削減折扣和高端化來提高均價。5元人民幣以上的產品繼續(xù)占營收的40%以上(22年一季度為40.9%)。統(tǒng)一還將依賴減少渠道費用和提高生產效率來幫助維持經營利潤率。

催化劑：流水好于預期。風險提示：原材料成本高于預期等。