天風證券：機械行業(yè)至暗時刻已過 下一階段如何演化

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研報稱，整體而言機械行業(yè)至暗時刻已過。從PE、PB當前分位點及及ROE回落周期來看，行業(yè)PE均創(chuàng)三年新低，PB下行空間有限。當前，機械整體ROE開始第四個季度的回落，從歷史來看行業(yè)ROE每輪回落一般在4-6個季度，而本輪處于下行期的中后期。核心組合：邁為股份(300751.SZ)、帝爾激光(300776.SZ)、奧特維(688516.SH)、高測股份(688556.SH)、先導智能(300450.SZ)、華測檢測(300012.SZ)、蘇試試驗(300416.SZ)、時代電氣(688187.SH)、新萊應(yīng)材(300260.SZ)、春風動力(603129.SH)、華榮股份(603855.SH)、新強聯(lián)(300850.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)。

主要觀點如下：

行業(yè)整體情況：整體而言，機械行業(yè)至暗時刻已過：本年度1-4月機械行業(yè)調(diào)整幅度一度大于2018年全年，機械(中信)行業(yè)年初以來最深跌幅近37%，而近十年來機械年度最大跌幅出現(xiàn)在2018年，全年為-34.84%。從PE、PB當前分位點及及ROE回落周期來看，行業(yè)PE均創(chuàng)三年新低，PB下行空間有限。當前，機械整體ROE開始第四個季度的回落，從歷史來看行業(yè)ROE每輪回落一般在4-6個季度，而本輪處于下行期的中后期。2021年機械行業(yè)實現(xiàn)總收入16815.18億元，同比+19.18%;歸母凈利潤1085.89億元，同比+8.70%;扣非歸母凈利潤870.49億元，同比+24.23%。21Q4行業(yè)收入增速收斂，2022年一季度機械行業(yè)收入同比小幅下滑，歸母凈利潤在去年高基數(shù)下回落明顯。

光伏設(shè)備：21年全年，收入增速超7成，存貨增幅超4成;22Q1表現(xiàn)依舊突出，存貨增速高達33.65%，22年Q1盈利能力下降較為明顯。天風證券認為，各環(huán)節(jié)看好順序上仍為電池片、組件、硅片。

鋰電設(shè)備：景氣度環(huán)比提升，22年Q1收入增速高于去年全年;21年盈利能力有所下行，行業(yè)整體毛利率有所下降;天風證券計算發(fā)貨值用以衡量包含未確認收入的總體商品價值，增速高達82%，高于收入增速。

風電設(shè)備：板塊21Q4及22Q1普遍承壓，21年行業(yè)整體小幅增長，22年Q1同比下降;盈利能力整體水平同比下滑;天風證券認為主要系行業(yè)搶裝周期導致高基數(shù)，看好具備“通脹”能力的環(huán)節(jié)。

半導體設(shè)備：2021年板塊整體規(guī)模與盈利能率均有提升，全年收入增幅超50%，歸母凈利潤同比增長84.41%;綜合毛利率與凈利率分別同比增加1.34pct、2.30pct。2022Q1年半導體行業(yè)資本開支繼續(xù)處于高位，行業(yè)營收保持穩(wěn)健增長，但是因為收到華東地區(qū)疫情的擾動，導致設(shè)備交付以及收入確認節(jié)奏減緩。

檢測板塊：21年全年板塊整體營收和凈利均同比增加，但盈利能力有所下降，22年Q1開始明顯改善，整體毛利率、凈利率分別同比增加2.51pct、1.12pct。從頭部企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來看行業(yè)盈利水平較強，仍處于上升期，同時部分細分板塊仍有望保持較高行業(yè)增速。

工程機械：2021年全年板塊收入和歸母凈利潤整體保持上行，但受到原材料價格上漲以及專項債發(fā)放等影響，四季度收入同比小幅增加，歸母凈利潤同比開始下降，22年Q1同比降幅進一步增大，盈利能力整體下滑。

自動化裝備：自動化裝備來到了調(diào)整的偏后期，后續(xù)伴隨社融增速持續(xù)回升，自動化景氣度有望在Q3見底;21年及22年Q1板塊收入同比增長，但盈利能力有所下滑。

摩托車板塊：21年板塊整體收入明顯提升，但盈利能力有所調(diào)整，毛利率下降4.06pct、凈利率下降0.9pct，但22年Q1盈利能力環(huán)比有了明顯提升。按排量劃分， 250-400cc排量摩托車增速最快，累計銷量22.6萬輛，同比+73%。

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)技術(shù)變化;行業(yè)競爭加劇;原材料價格上漲;選取樣本有限或?qū)е陆Y(jié)論偏差的風險;測算存在主觀性。