大規(guī)?；鹪谛苁兄械内H回壓力是否更大?

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，規(guī)模在100億以上的基金在不同階段贖回壓力都明顯小于規(guī)模在100億以下的基金。大規(guī)?；鹪谛苁兄械内H回壓力小于小規(guī)?；?，即使像2018年Q1出現(xiàn)短期的較大贖回，也能快速恢復(fù)。在牛市中，即使面臨市場階段性調(diào)整，大規(guī)?；鹨不旧夏軌虮３謨羯曩?。而基金規(guī)模越小，在熊市中面臨的贖回壓力越大。

報告稱，在熊市初期偏股型基金的贖回壓力最大，贖回的影響持續(xù)半年左右，到熊市中后段贖回壓力逐步減弱。在熊市初段，基金贖回份額往往會達(dá)到高峰(2015年Q3和2018年Q1)，到了熊市中后期，贖回壓力會減輕，比如2016年初和2018年下半年，基金贖回壓力都不是很大。一方面，熊市初期保險等機構(gòu)資金可能會有較多的贖回，另一方面，在牛市頂點往往新發(fā)基金會達(dá)到高位(比如2015年Q2和2017年Q4-2018年Q1)，新發(fā)基金封閉期過后可能會出現(xiàn)一定的贖回，一般滯后于新發(fā)基金高峰1-2個季度。

報告提到，牛市中市場出現(xiàn)階段性調(diào)整，如果前期新發(fā)基金量比較少，贖回壓力也不會太大，如果前期新發(fā)基金量比較大，可能會有一定贖回壓力。2019年4月-7月、2020年3月和2021年2-7月，都是牛市過程中市場出現(xiàn)短期的調(diào)整。但是2019年偏股型基金并沒有出現(xiàn)很大的贖回壓力，而2020年Q2和2021年Q1-Q3基金還是出現(xiàn)了一定的贖回。這與前期的新發(fā)基金量有一定的關(guān)系。2019年一季度新發(fā)基金并不多，而2019年9月-2020年3月新發(fā)基金量不斷提升，2020年Q3-2021年Q1也是新發(fā)基金的一個高峰，即使沒有熊市，也可能會影響之后1-2個季度的贖回量。

該行提到，偏股混合型基金和普通股票型基金持有者更傾向于在牛市中增加贖回，在熊市中增加申購，而靈活配置型基金的申購和贖回與市場波動基本同步。比如2015年下半年和2018年上半年，市場大規(guī)模贖回主力均為靈活配置型基金。而2019年Q2-Q3，2020年Q2和2021年Q1-Q3牛市中市場階段性調(diào)整的時期，市場的贖回主力為偏股混合型基金和普通股票型基金。

信達(dá)證券表示，總體來看，從熊市初期的基金贖回歷史表現(xiàn)來看，在市場調(diào)整幅度較大的時期，的確存在一定的基金贖回風(fēng)險。2021年三季度以來新發(fā)基金量雖然有所下降，但月度新發(fā)基金中樞仍然保持在1000億以上。但是從2022年一季報的數(shù)據(jù)來看，存量基金凈贖回份額僅為262.8億份，比2021年四季度更低。存量基金凈申購率也在繼續(xù)回升，暫時還沒有出現(xiàn)贖回風(fēng)險，目前仍然需要觀察二季度的數(shù)據(jù)。