東吳證券：維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 2022年銷量有望持續(xù)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，隨著新車不斷上市，銷量有望持續(xù)提升，2022-24年?duì)I收預(yù)測為576/1298/2215億元(同比增113%/125%/71%);歸母凈利潤為3.6/33.7/99億元，2023/24年同比增834%/194%，2022-24年對應(yīng)PE為377/40/14倍。該行看好理想L9+ONE組合拳帶來公司2022年銷量高增長，后續(xù)多款新車有望帶來2023-24年持續(xù)增長。

事件：2022Q1公司交付合計(jì)31716輛，實(shí)現(xiàn)車輛銷售收入93.1億元(同環(huán)比+68.7%/-10.3%)，與季度交付漲幅基本相當(dāng);營業(yè)總收入95.6億元(同環(huán)比+67.5%/-10%);毛利率22.6%(同環(huán)比+5.3pct/0.2pct);車輛銷售毛利率22.4%(同環(huán)比5.5pct/0.1pct);單車均價(jià)29.4萬元(環(huán)比持平)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

Q1業(yè)績符合該行預(yù)期，毛利率持續(xù)提升。

費(fèi)用投入增加，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022Q1理想汽車研發(fā)費(fèi)用/銷售、一般及管理費(fèi)用支出分別為13.7/12億元，分別同比166.54%/135.29%，分別環(huán)比11.68%/6.19%，對應(yīng)費(fèi)用率分別14.33%/12.55%，分別同比-0.05pct/-1.71pct，分別環(huán)比2.75pct/1.91pct。理想汽車持續(xù)加大研發(fā)以及銷售費(fèi)用支出，加速核心電動智能化技術(shù)自研整合，保障自身核心競爭力領(lǐng)先;同時(shí)隨銷量提升，費(fèi)用逐步攤銷，費(fèi)用率2020Q1以來整體呈現(xiàn)下降趨勢盈利能力逐步提升。單車毛利逐步增加，2022Q1理想汽車單車毛利6.58萬元，同環(huán)比分別41.39%/0.05%。2022Q1理想汽車實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.11億元，小幅虧損，單車虧損0.03萬元，環(huán)比2021Q4下滑，主要系費(fèi)用支出明顯增加。

渠道門店不斷開拓，隨新車?yán)硐隠9上市，2022年銷量有望持續(xù)提升。

截至2022年4月30日，理想汽車擁有225家零售中心，覆蓋全國106個(gè)城市，全國渠道銷售網(wǎng)絡(luò)迅速開拓。公司預(yù)計(jì)，2022Q2在疫情影響下，理想汽車將實(shí)現(xiàn)交付2.1-2.4萬輛，收入總額61.6-70.4億元。新車?yán)硐隠9將于Q3上市，增程動力/智能座艙/智能駕駛?cè)嫔?，基于新一代增程平臺，繼續(xù)聚焦家庭用戶群體，采用全新全自研增程電動系統(tǒng)、底盤控制系統(tǒng)和中央域控制器，自動駕駛?cè)嫔?，將?shí)現(xiàn)全場景的巡航輔助駕駛功能，產(chǎn)品力領(lǐng)先。憑借理想L9卓越產(chǎn)品力，待行業(yè)芯片短缺等負(fù)面因素緩解后，未來公司銷量有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期;芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定;軟件OTA升級政策加嚴(yán);新平臺車型推進(jìn)不及預(yù)期。