銀河證券：電子行業(yè)景氣度分化 板塊估值探底

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告表示，雖然板塊估值已經(jīng)接近18年低點(diǎn)，但考慮到疫情對(duì)需求端的的擾動(dòng)顯著，同時(shí)電子行業(yè)過(guò)去受益于海外疫情爆發(fā)帶來(lái)的需求紅利開始在22年逐步消退，電子行業(yè)的五大需求智能手機(jī)、HPC、汽車電子、通訊、IOT等除了汽車和HPC還保持強(qiáng)勁以外，其他均表現(xiàn)較為疲弱且短期內(nèi)看不到顯著回暖。分析師認(rèn)為板塊雖然可能還會(huì)進(jìn)一步探底，但是向下的空間已經(jīng)非常有限。建議關(guān)注車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體領(lǐng)先企業(yè)北京君正（300223.SZ）、雅創(chuàng)電子（301099.SZ），半導(dǎo)體設(shè)備材料公司拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）等。功率半導(dǎo)體建議關(guān)注揚(yáng)杰科技（300373.SZ）、東微半導(dǎo)（688261.SH）、斯達(dá)半導(dǎo)（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模擬芯片建議關(guān)注納芯微（688052.SH）、圣邦股份（300661.SZ）。消費(fèi)電子建議關(guān)注VR龍頭制造商歌爾股份（002241.SZ）以及精密制造龍頭立訊精密（002475.SZ）等。

核心觀點(diǎn)如下：

一、21年年報(bào)總結(jié)：多點(diǎn)開花，電子板塊業(yè)績(jī)爆發(fā)

21年電子板塊整體業(yè)績(jī)上迎來(lái)爆發(fā)，其中半導(dǎo)體板塊受益于上游晶圓產(chǎn)能緊缺、供需緊張帶動(dòng)的漲價(jià)、新需求如新能源和電動(dòng)車的爆發(fā)以及國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)，板塊利潤(rùn)大幅提高，此外受益于面板價(jià)格上漲，顯示板塊迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)。此外如被動(dòng)元件、LED等業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。

二、22年一季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)分化顯著，高景氣賽道依然保持高增長(zhǎng)

整體來(lái)看電子行業(yè)一季度營(yíng)收凈利潤(rùn)均出現(xiàn)小幅下滑，依然處于相對(duì)景氣營(yíng)收利潤(rùn)雙增的板塊主要有集成電路、分立器件、被動(dòng)元件。少數(shù)細(xì)分賽道如模擬芯片、汽車芯片、FPGA、功率器件、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、VR/AR整機(jī)等依然保持了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)?？紤]到年初至今電子指數(shù)跌幅居前，我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)基本反映了二季度疫情反復(fù)、上游大宗商品價(jià)格上漲、物流不暢、下游需求疲弱的預(yù)期。。

三、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)有所降低，板塊估值接近18年大底

22年一季報(bào)，基金公司持有SW電子板塊股數(shù)量從335降低至220家，基金公司持股市值從8978億元大幅降低至4003億元，占流通A股比例從6.95%降低至4.06%?；鹬饕獪p持了面板、消費(fèi)電子、安防等龍頭公司,增持了一些細(xì)分領(lǐng)域的中小公司。中央?yún)R金和證金資管清倉(cāng)減持了歐菲光，大幅增持立訊精密，其他電子股持股不動(dòng)。

四、繼續(xù)看好汽車電子/半導(dǎo)體設(shè)備零部件/功率半導(dǎo)體等高景氣賽道

在全球通脹和美國(guó)加息以及國(guó)際沖突加劇的背景之下，硬科技股的調(diào)整既有自身盈利周期盛極而衰的內(nèi)在規(guī)律，也有自身過(guò)高估值在盈利下滑預(yù)期和外部宏觀環(huán)境影響從而持續(xù)消化估值的必然性。我們認(rèn)為板塊雖然可能還會(huì)進(jìn)一步探底，但是向下的空間已經(jīng)非常有限。從電子行業(yè)年報(bào)和一季報(bào)總結(jié)情況來(lái)看，高景氣度的賽道如功率半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備材料、汽車電子等，我們認(rèn)為這些賽道受到行業(yè)整體beta波動(dòng)從而影響其自身業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的作用非常有限，考慮到這些賽道的優(yōu)質(zhì)公司以中小盤股為主，更容易在板塊筑底后走出相對(duì)獨(dú)立的行情。

投資建議

電子板塊在21年7月迎來(lái)盈利和估值高點(diǎn)后，指數(shù)走勢(shì)一路下滑，年初至今電子指數(shù)最大跌幅超過(guò)40%，在全球通脹和美國(guó)加息以及國(guó)際沖突加劇的背景之下，硬科技股的調(diào)整既有自身盈利周期盛極而衰的內(nèi)在規(guī)律，也有自身過(guò)高估值在盈利下滑預(yù)期和外部宏觀環(huán)境影響從而持續(xù)消化估值的必然性。從估值上看，雖然板塊估值已經(jīng)接近18年低點(diǎn)，但考慮到疫情對(duì)需求端的的擾動(dòng)顯著，同時(shí)電子行業(yè)過(guò)去受益于海外疫情爆發(fā)帶來(lái)的需求紅利開始在22年逐步消退，電子行業(yè)的五大需求智能手機(jī)、HPC、汽車電子、通訊、IOT等除了汽車和HPC還保持強(qiáng)勁以外，其他均表現(xiàn)較為疲弱且短期內(nèi)看不到顯著回暖。我們認(rèn)為板塊雖然可能還會(huì)進(jìn)一步探底，但是向下的空間已經(jīng)非常有限。

而從選股上看，經(jīng)過(guò)基金大幅減持的龍頭消費(fèi)電子、面板、安防等個(gè)股也已經(jīng)逐步筑底，長(zhǎng)線投資者迎來(lái)底部布局的良機(jī)。此外從電子行業(yè)年報(bào)和一季報(bào)總結(jié)情況來(lái)看，高景氣度的賽道如功率半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備材料、汽車電子等，我們認(rèn)為這些賽道受到行業(yè)整體beta波動(dòng)從而影響其自身業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的作用非常有限，考慮到這些賽道的優(yōu)質(zhì)公司以中小盤股為主，更容易在板塊筑底后走出相對(duì)獨(dú)立的行情。

建議關(guān)注車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體領(lǐng)先企業(yè)北京君正（300223.SZ）、雅創(chuàng)電子（301099.SZ），半導(dǎo)體設(shè)備材料公司拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）等。功率半導(dǎo)體建議關(guān)注揚(yáng)杰科技（300373.SZ）、東微半導(dǎo)（688261.SH）、斯達(dá)半導(dǎo)（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模擬芯片建議關(guān)注納芯微（688052.SH）、圣邦股份（300661.SZ）。消費(fèi)電子建議關(guān)注VR龍頭制造商歌爾股份（002241.SZ）以及精密制造龍頭立訊精密（002475.SZ）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情反復(fù)、下游需求不達(dá)預(yù)期、中美關(guān)系惡化。