如何看待激光雷達(dá)行業(yè)投資機(jī)遇?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美股激光雷達(dá)廠商2020年起陸續(xù)上市，為行業(yè)研究的重要先導(dǎo)。該行選取上市較早的五家公司為參照，Velodyne以機(jī)械式為主，Luminar、Aeva、Innoviz采取混合固態(tài)路線，而Ouster專注純固態(tài)。財(cái)務(wù)方面，各家利潤(rùn)、現(xiàn)金流尚未轉(zhuǎn)正，營(yíng)收初步分化，市值差異較大。市值最大的Luminar，2021年?duì)I收0.32億美元，歸母凈利潤(rùn)-2.38億美元。該行認(rèn)為，美股激光雷達(dá)廠商的技術(shù)路線、產(chǎn)品定位、定點(diǎn)進(jìn)展、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，及對(duì)應(yīng)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，均為重要參考。

隱喻一：需求側(cè)長(zhǎng)期存在星辰大海預(yù)期，短期重要節(jié)點(diǎn)看22年國(guó)內(nèi)上量情況。

激光雷達(dá)作為智能駕駛核心傳感器，本質(zhì)是提供安全冗余，具備需求剛性。激光雷達(dá)可彌補(bǔ)攝像頭、毫米波雷達(dá)在反應(yīng)速度、使用場(chǎng)景、細(xì)節(jié)處理等方面缺陷，多傳感器融合是未來趨勢(shì)。2022年是國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)上車元年，蔚來ET7、理想L9、小鵬G9等重點(diǎn)車型面世，該行預(yù)測(cè)2022年搭載激光雷達(dá)的車型銷量有望達(dá)20萬量級(jí)。盡管22年國(guó)內(nèi)乘用車激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模較小(該行預(yù)計(jì)2.6億美元)，驗(yàn)證順利情況下，23年將迎來快速增長(zhǎng)。

隱喻二：供給側(cè)技術(shù)路線未定，乘用車定點(diǎn)是核心。

行業(yè)整體發(fā)展方向是減少機(jī)械部件、提高發(fā)光效率、提升算力、降低成本，純固態(tài)的掃描方案是未來技術(shù)趨勢(shì)。資本市場(chǎng)給予遠(yuǎn)期路線以估值，Luminar的MEMS+1550nm路線受到市場(chǎng)追捧，而Velodyne的機(jī)械式產(chǎn)品相對(duì)不被看好。獲取乘用車定點(diǎn)是成長(zhǎng)的核心，復(fù)盤龍頭的經(jīng)營(yíng)歷史，該行認(rèn)為團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、降本、時(shí)機(jī)選擇都是重要的成功因素。

隱喻三：產(chǎn)業(yè)鏈上游確定性較強(qiáng)，中國(guó)供應(yīng)鏈具備全球優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)當(dāng)下處于半固態(tài)和固態(tài)探索期，押注單一技術(shù)的整機(jī)廠存在較大不確定性，而上游零部件廠商，如光學(xué)、激光器、芯片等供應(yīng)商，均有望獲得更強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性。相較海外廠商，國(guó)內(nèi)車規(guī)級(jí)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)門檻更低，新勢(shì)力等廠商的激進(jìn)發(fā)展思路，決定了中國(guó)供應(yīng)鏈有望率先享受上車紅利。

隱喻四：行業(yè)估值暫錨定Luminar，主題投資階段享受“零部件躁動(dòng)”。

復(fù)盤龍頭Luminar歷史，其上市初期PS倍數(shù)為36倍，在市值高峰期PS曾超過800倍，當(dāng)下仍然超過150倍。整體行業(yè)以2025年?duì)I收進(jìn)行估值，短期安全邊際較低。該行認(rèn)為，激光雷達(dá)遠(yuǎn)期市場(chǎng)潛力較大，當(dāng)下類似特斯拉的2011年，有望以較長(zhǎng)時(shí)間的成長(zhǎng)消化估值。零部件公司作為上游率先受益標(biāo)的，有一定業(yè)績(jī)支撐，行業(yè)利好催化下將反復(fù)出現(xiàn)“躁動(dòng)行情”。

該行看好國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)率先上車帶來的上游供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)，看好傳統(tǒng)主業(yè)支撐、激光雷達(dá)提供彈性的低估值品種。推薦舜宇光學(xué)科技(02382)/炬光科技(688167.SH)，建議關(guān)注長(zhǎng)光華芯(688048.SH)/永新光學(xué)(603297.SH);海外整機(jī)廠建議關(guān)注Luminar(LAZR.US)/Ouster(OUST.US)等。