中金5月A股行業(yè)配置：以政策落實為主線

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，從中期角度看，中國內(nèi)需空間大、韌性強，政策空間相對充足，政治局會議政策定調積極，有助于提振市場情緒、穩(wěn)定市場信心，后續(xù) “穩(wěn)增長”實際舉措落地情況及疫情防控進展將是中國市場后續(xù)能否持續(xù)恢復的關鍵。建議未來3-6個月關注如下主線：1) “穩(wěn)增長”短期可能仍是配置主線；2) 部分中下游消費行業(yè)結合政策及盈利預期，在細分板塊中自下而上擇股，近期增長壓力下政策對消費支持力度漸強；3) 高景氣制造成長板塊風險有所釋放，等待市場情緒好轉。

配置建議：市場中線價值顯現(xiàn)

本輪市場累計調整時間已經(jīng)較長、整體跌幅較大、近期成交逐步縮量、市場估值重新回到歷史低位，以上背景結合近期一些積極因素變化，中金認為中期投資價值正在逐步顯現(xiàn)，對后市不用過于悲觀。從中期角度看，中國內(nèi)需空間大、韌性強，政策空間相對充足，政治局會議政策定調積極，有助于提振市場情緒、穩(wěn)定市場信心，后續(xù) “穩(wěn)增長”實際舉措落地情況及疫情防控進展將是中國市場后續(xù)能否持續(xù)恢復的關鍵。中金建議未來3-6個月關注如下主線：

1) “穩(wěn)增長”短期可能仍是配置主線。中金從2021年12月起持續(xù)提示“穩(wěn)增長”主線的配置價值，盡管市場整體表現(xiàn)不盡如人意，但這一風格仍然取得了一定的相對收益。在市場“磨底”、政策逐漸加力的過程當中，中金認為低估值穩(wěn)增長板塊可能仍有相對表現(xiàn)，重點關注政策博弈尚不充分的相關的板塊如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關產(chǎn)業(yè)鏈（建材、建筑等）等。

2) 部分中下游消費行業(yè)結合政策及盈利預期，在細分板塊中自下而上擇股，近期增長壓力下政策對消費支持力度漸強。中金認為盡管對消費板塊的整體配置可能仍需等待更為明確的基本信號，但其中韌性較強、預期充分下調、性價比較高的部分子板塊，包括酒類、必選消費等，部分企業(yè)可能已經(jīng)逐步顯現(xiàn)配置價值，可以自下而上擇股。

3) 高景氣制造成長板塊風險有所釋放，等待市場情緒好轉。經(jīng)歷前期較大幅度的調整后，成長風格估值和倉位風險已經(jīng)部分釋放，部分個股逐步進入“逢低吸納”的階段，同時從業(yè)績情況看，盡管個別子行業(yè)和個股低于市場預期，但從增長空間、政策方向和行業(yè)景氣度看，制造成長板塊總體的基本面情況仍然較好。不過，當前通脹風險、全球流動性和市場情緒可能仍然會對成長風格帶來短期壓制，提示投資者關注相關因素的緩解。

5月行業(yè)配置主要調整：上調建材、其他必選消費、地產(chǎn)開發(fā)；下調餐飲、計算機、電力運營、日化、輕工家居、煤炭、水務及環(huán)保。

5月行業(yè)配置結論：超配有色金屬、鋼鐵、建材、農(nóng)化、快遞物流、電氣設備；低配傳媒游戲娛樂及教育、餐飲、酒店及旅游、其他機械、航空航海、藥品、石油煉化。

　　圖表：2022年4月期行業(yè)表現(xiàn)

　　資料來源：Factset，Wind，中金公司研究部 （數(shù)據(jù)截至2022年4月30日）

　　圖表：超配行業(yè)和低配行業(yè)累計收益差自2013年以來達到179%

　　資料來源：Factset，Wind，中金公司研究部 （數(shù)據(jù)截至2022年4月30日）

　　圖表：中金A股行業(yè)配置5月觀點變化

資料來源：中金公司研究部

　　圖表：中金A股行業(yè)配置5月觀點及細分小項

　　資料來源：Factset，Wind，中金公司研究部 （數(shù)據(jù)截至2022年4月30日）

　　圖表：A股各板塊基本面情況

　　資料來源：Factset，Wind，中金公司研究部 （數(shù)據(jù)截至2022年4月30日，采用一致預期）