港股業(yè)績(jī)總結(jié)，幾家歡喜幾家愁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券張憶東（全球策略）團(tuán)隊(duì)總結(jié)2021年港股的業(yè)績(jī)情況發(fā)現(xiàn)：2021年，港股主要指數(shù)營(yíng)收增速大幅提升，凈利潤(rùn)水平均超過疫情前水平。港股主要指數(shù)營(yíng)收增速為2018年以來的最高值，指數(shù)凈利潤(rùn)水平均超過疫情前水平。港股央企公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，107家央企2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.4%，ROE平均值為9.5%，平均股息率為5.1%。行業(yè)上，2021年，醫(yī)療保健業(yè)凈利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先，達(dá)842.73%；上游行業(yè)如原材料業(yè)、能源業(yè)凈利潤(rùn)增速維持上半年領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，增速超100%。低基數(shù)效應(yīng)下，非必需性消費(fèi)業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增速，為193.7%。資訊科技、地產(chǎn)建筑業(yè)2021年凈利潤(rùn)同比下滑。2021年，周期行業(yè)ROE水平明顯提升，其中，原材料ROE為16.34%，為2007年以來的最高值。

該行主要研究結(jié)論如下：

2021年，港股主要指數(shù)營(yíng)收增速大幅提升，凈利潤(rùn)水平均超過疫情前水平。

** 2021年，港股主要指數(shù)營(yíng)收增速為2018年以來的最高值。其中恒生科技指數(shù)同比增長(zhǎng)29.37%，顯著高于其他指數(shù)。恒生綜指營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.93%，其中恒生綜指非金融實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速23.34%。恒生指數(shù)成分股調(diào)整以來，營(yíng)收增速也有了顯著提升，達(dá)到14.58%。指數(shù)凈利潤(rùn)水平均超過疫情前水平。恒生綜指非金融凈利潤(rùn)同比增速最高，較2020年提升最為顯著，提升40.76bp至26.59%；恒生綜指同比上漲22.32%；恒生指數(shù)同比上漲20.24%；恒生科技指數(shù)凈利潤(rùn)同比下降19.15%（2020年增速為46.54%）。

** 港股央企公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，2021全年來看，港股107家央企2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.4%；ROE平均值為9.5%；截至2021年底，2021財(cái)年平均股息率為5.1%。

**行業(yè)上，2021年，醫(yī)療保健業(yè)凈利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先，達(dá)842.73%；上游行業(yè)如原材料業(yè)、能源業(yè)凈利潤(rùn)增速維持上半年領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，增速超100%。低基數(shù)效應(yīng)下，非必需性消費(fèi)業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增速，為193.7%。資訊科技、地產(chǎn)建筑業(yè)2021年凈利潤(rùn)同比下滑。

** 2021年，周期行業(yè)ROE水平明顯提升。原材料ROE為16.34%，為2007年以來的最高值，較2020的9.22%、2019的8.52%有明顯提升；能源業(yè)ROE為12.43%，較去年的5.51%提升6.92個(gè)百分點(diǎn)，同樣高于2019年水平；工業(yè)ROE為13.75%，為2011年以來的最大值。除地產(chǎn)建筑、資訊科技ROE較2020年有所下滑外，其余行業(yè)ROE水平較2020年均有提升。

2021H2，港股主要指數(shù)凈利潤(rùn)增速為負(fù)，盈利能力下降。

** 在高基數(shù)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減退的背景之下，相較于2021H1，2021H2港股主要指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速均有明顯下滑，且除恒生指數(shù)（+1.28%）之外，凈利潤(rùn)同比增速均為負(fù)：其中恒生科技為-47.4%，恒生國(guó)指為-9.57%，恒生綜指為-4.61%。2021H2，港股主要指數(shù)ROE水平同比和環(huán)比進(jìn)一步下滑。港股央企業(yè)績(jī)穩(wěn)健，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.8%。

** 2021年下半年，非必需性消費(fèi)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)凈利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先，分別為434.4%、163.2%，且是唯二2021H2增速較2021H1高的行業(yè)。周期行業(yè)下半年增速較2021H1明顯下降，但仍維持正增長(zhǎng)：2021H2能源凈利潤(rùn)同比增61.6%，高于工業(yè)（17.5%）和原材料（15.1%）。資訊科技、公用事業(yè)、地產(chǎn)建筑、必需性消費(fèi)2021H2凈利潤(rùn)增速環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)。

** 2021年下半年，非必需性消費(fèi)、能源業(yè)、綜合企業(yè)、原材料業(yè)ROE水平同比均有提升。資訊科技業(yè)2021H2 ROE水平同比大幅下降，由2020H2的10.86%下降至2021H2的1.59%。地產(chǎn)建筑、資訊科技2021H2 ROE為2011年以來同時(shí)期的最低位水平。

原材料業(yè)：

** 2021年，凈利潤(rùn)增速及ROE水平處于近年來較高水平。1）2021年，原材料業(yè)凈利潤(rùn)同比增速繼續(xù)提升，達(dá)到107.2%。其中一般金屬及礦石增長(zhǎng)169.2%，高于2020年增速；黃金及貴金屬（+30.9%）和原材料（+15.5%）均低于2020年增速。三級(jí)行業(yè)中，銅（+1336.8%）凈利潤(rùn)增速遙遙領(lǐng)先。2）ROE角度來看，原材料業(yè)ROE水平達(dá)到16.3%，為2007年以來的最高值。一般金屬及礦石及其細(xì)分子行業(yè)的ROE水平繼續(xù)回升，一般金屬及礦石ROE水平達(dá)到20.2%，銅、鋁行業(yè)提升最為明顯。3）央企原材料公司業(yè)績(jī)優(yōu)于行業(yè)平均：2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)822%，平均ROE為18.2%，均好于行業(yè)整體。年度現(xiàn)金分紅比例平均值為24.5%，高于其他公司的15.8%。

** 2021H2，黃金、一般金屬及礦石ROE水平繼續(xù)回升。1）2021年下半年，原材料業(yè)凈利潤(rùn)同比增速為15.1%，較上半年明顯下滑。其中，一般金屬及礦石增長(zhǎng)31.3%，黃金及貴金屬同比增長(zhǎng)34.7%，原材料同比下降-19.9%。2）ROE角度來看，2021H2原材料業(yè)ROE水平同比繼續(xù)提升，達(dá)到7.9%，處于2011年以來的高位水平。黃金及貴金屬、一般金屬及礦石及其細(xì)分子行業(yè)的ROE水平繼續(xù)回升。

能源業(yè)：

** 氣油生產(chǎn)商凈利增速最高，煤炭盈利能力強(qiáng)。1）2021年，能源業(yè)凈利潤(rùn)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到153.0%，三級(jí)行業(yè)中，氣油生產(chǎn)商表現(xiàn)最佳（+190.0%）；2）ROE角度來看，除了氣油設(shè)備與服務(wù)，主要細(xì)分行業(yè)的ROE水平，較2020年均有明顯提升。煤炭ROE水平最高，為15.7%（+7.03pct）。

** 2021年下半年，煤炭業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為優(yōu)異。能源業(yè)凈利潤(rùn)仍維持高增速，同比增長(zhǎng)61.6%。煤炭（+141.2%）表現(xiàn)優(yōu)于石油及天然氣（+49.7%） 。受高基數(shù)影響，相較于其他行業(yè)，氣油設(shè)備與服務(wù)凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，凈利潤(rùn)下降70.8%。

** 能源央企股息率平均值近年來穩(wěn)步上升，從2015年4%上升至2021年的12.1%（以2022年4月29日收盤價(jià)計(jì)算）。

工業(yè)：

** 2021年，工業(yè)凈利潤(rùn)增速、盈利能力持續(xù)提升，工用運(yùn)輸拉動(dòng)明顯。1）2021年，工業(yè)凈利潤(rùn)上漲56.2%。主要由工用運(yùn)輸（+187.1%）拉動(dòng)，工用運(yùn)輸細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中航運(yùn)及港口凈利潤(rùn)增長(zhǎng)322.2%，且相較于疫情前的2019年有271.8%的增長(zhǎng)。工業(yè)工程凈利潤(rùn)上漲13.1%，主要由工業(yè)零件及器材（+95.9%）、航天航空與國(guó)防（+22.3%）拉動(dòng)。環(huán)保工程、新能源物料以及商業(yè)用車及貨車、重機(jī)械2021年凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。2）工業(yè)行業(yè)ROE由2020的12.0%上升至2021的13.75%。其中，航運(yùn)及港口、工業(yè)零件及器材和航空貨運(yùn)及物流ROE水平高且提升幅度較大。

** 2021H2，工業(yè)零件及器材、工用運(yùn)輸景氣持續(xù)。2021年下半年，相較于上半年工業(yè)凈利潤(rùn)同比增速下降，為17.5%。2021H2，工用運(yùn)輸凈利潤(rùn)同比+133%，其中航運(yùn)及港口凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)257.6%，是工業(yè)三級(jí)行業(yè)中增速最高的。工業(yè)工程凈利潤(rùn)同比-26.6%，細(xì)分行業(yè)中，僅工業(yè)零件及器材維持正增長(zhǎng)（+37.6%）。

** 央企工業(yè)企業(yè)在成長(zhǎng)性、盈利能力和分紅方面均好于行業(yè)其他公司。2021年工業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)196.7%，下半年凈利潤(rùn)同比也有119.3%的增長(zhǎng)；平均ROE方面，央企ROE為21.1%，高于其他行業(yè)的15.8%；央企平均年度分紅比例、股息率分別為41.7%、6.1%，均高于非央企公司的平均水平。

公用事業(yè)：

** 燃?xì)夤?yīng)、非傳統(tǒng)/可再生能源盈利能力明顯提升。1）2021年，公用事業(yè)凈利潤(rùn)同比+8.6%，除電力外，細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增速均有明顯提升，燃?xì)夤?yīng)增速最高，為79.7%；2）2021年，公用事業(yè)ROE水平提高至9.2%。燃?xì)夤?yīng)、非傳統(tǒng)/可再生能源ROE分別提高至17.6%、11.7%，分別為2007年和2010以來的最高值。

** 2021H2，公用事業(yè)凈利同比負(fù)增長(zhǎng)，ROE水平下降。2021年下半年，公用事業(yè)凈利潤(rùn)同比下降45.6%。2021H2，細(xì)分行業(yè)中，僅非傳統(tǒng)/可再生能源凈利潤(rùn)同比增速上漲，為6.1%；而在煤炭?jī)r(jià)格高企、成本壓力大之下，電力凈利潤(rùn)規(guī)模同比大幅下降105.4%。

醫(yī)療保健：

** 2021年，藥品凈利潤(rùn)同比增速創(chuàng)新高，盈利能力有所恢復(fù)。1）2021年，醫(yī)療保健凈利潤(rùn)上漲642.7%，為2011年以來的最高值。主要得益于藥品及生物科技行業(yè)（+1078.1%）的優(yōu)異表現(xiàn)。醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81%，但凈利潤(rùn)規(guī)模仍未恢復(fù)至2019年水平。2）從ROE角度來看，藥品及生物科技（4.9%）優(yōu)于醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)（-3.8%）。藥品ROE水平（13.0%）已超過2019年的水平（10.9%）。

** 2021H2，藥品凈利潤(rùn)同比增速創(chuàng)新高。2021年下半年，醫(yī)療保健凈利潤(rùn)同比上漲163.2%，為2011年以來的最高值。主要得益于藥品及生物技術(shù)行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)。2021年下半年，藥品及生物科技凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)173.8%，其中藥品增速高達(dá)699.4%，為2011年以來的最大值。

必需消費(fèi)：

** 2021年，酒精飲料賽道增速高，非酒精飲料、乳制品盈利能力強(qiáng)。1）2021年，必需消費(fèi)凈利潤(rùn)同比增速為11.5%，主要得益于食物飲品增速的提升。三級(jí)行業(yè)中，酒精飲料凈利潤(rùn)增速最高為92.3%，其次為食品添加劑（+44.9%）、包裝食品（+27.8%）、乳制品（+12.8%）。其中酒精飲料增速為2004年以來的最高值；2）細(xì)分行業(yè)中酒精飲料、非酒精飲料近年來ROE水平呈上升趨勢(shì)，到2021年，酒精飲料ROE為11.5%，非酒精飲料ROE為19.4%。且非酒精飲料ROE是必需消費(fèi)三級(jí)行業(yè)中ROE水平最高的子行業(yè)。2021年乳制品ROE水平有所下滑，但仍維持在高位，為17.8%，僅次于非酒精飲料。

** 2021H2，酒精飲料維持高增速，盈利能力同比提升。2021年下半年，必需消費(fèi)凈利潤(rùn)同比下降19.4%，其細(xì)分二級(jí)行業(yè)增速均為負(fù)。三級(jí)行業(yè)中，酒精飲料凈利潤(rùn)增速最高為45.1%，其次為食品添加劑（+8.5%）、包裝食品（+8.1%）；其余三級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)均負(fù)增長(zhǎng)。ROE方面，除酒精飲料外，必需性消費(fèi)主要行業(yè)ROE較2020H2均有所下降。酒精飲料ROE為3.4%，較2020H2提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

非必需消費(fèi)：

** 2021年，凈利潤(rùn)增速大幅提高，但較疫情前水平仍有恢復(fù)空間。1）2021年非必需消費(fèi)業(yè)凈利潤(rùn)增速大幅提高，為193.7%，但規(guī)模較疫情前的2019年，仍下降55.3%。非必需消費(fèi)子板塊凈利潤(rùn)增速均有提升。其中，紡織及服飾（+473.2%）、專業(yè)零售（+383.7%）、媒體娛樂（+120.7%）表現(xiàn)最佳。此外，旅游及消閑設(shè)施+51.3%、家庭電器及用品+26.2%、支援服務(wù)+19.9%、汽車+10.2%。但是相較于2019年，旅游及消閑設(shè)施、媒體及娛樂、支援服務(wù)凈利潤(rùn)同比增速仍下降154.1%、41.3%、9.7%。2）2021年，非必需消費(fèi)ROE水平為2.7%，同比上升7.2個(gè)百分點(diǎn)。

** 2021H2，紡織及服飾維持靚麗表現(xiàn)。2021年下半年，非必需消費(fèi)業(yè)凈利潤(rùn)增速大幅提高，凈利潤(rùn)同比上漲434.4%。子板塊凈利潤(rùn)增速有所分化。其中，專業(yè)零售（+198.7%）、媒體及娛樂（+125.9%）及紡織及服飾（+54.3%）表現(xiàn)較佳。家庭電器及用品、汽車凈利潤(rùn)同比分別-15%、-23%。紡織服飾行業(yè)中，2021年下半年，紡織品及布料仍維持高增速，達(dá)到188.1%；其他服飾配件業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣亮眼，凈利潤(rùn)同比增速為324.3%。ROE方面，2021H2非必需消費(fèi)ROE同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至1.0%，ROE同比轉(zhuǎn)正。二級(jí)行業(yè)中，家庭電器及用品、紡織及服飾ROE水平維持在高位，分別為9.0%、7.2%。三級(jí)行業(yè)中，紡織品及布料ROE維持高位水平，達(dá)到14.2%，同比提升7.7個(gè)百分點(diǎn)，為三級(jí)行業(yè)中ROE水平最高的行業(yè)。餐飲行業(yè)ROE水平大幅下滑，同比下跌31.3個(gè)百分點(diǎn)至-20.8%，接近2011年以來的最低值。

資訊科技：

** 2021年，硬件表現(xiàn)明顯優(yōu)于軟件。1）2021年資訊科技業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑26.6%，主要由軟件服務(wù)（-35.1%）拖累，但較2019年仍有12.9%的漲幅。2021年半導(dǎo)體仍維持高增速，資訊科技器材凈利潤(rùn)增速下滑至10.1%。2）資訊科技業(yè)整體ROE水平大幅下滑11.1個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，為2010年以來的最低值：其中半導(dǎo)體ROE繼續(xù)提升至11.4%，資訊科技器材ROE略有下滑，為11.8%，但仍高于2019年的ROE水平；軟件服務(wù)為3.31%，較2020年下降13.3個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來的最低值。

** 2021H2，半導(dǎo)體板塊ROE接近2011年以來的高位。1）2021年下半年，資訊科技業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑50.7%，為2011年以來的最低值，主要由軟件服務(wù)拖累。細(xì)分行業(yè)中，半導(dǎo)體在上半年高增速（207.8%）基礎(chǔ)上，仍維持較高增速，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.2%，資訊科技器材、軟件服務(wù)凈利潤(rùn)增速較上半年明顯下滑，同比分別減少32.1%、56.6%。2）ROE方面，除半導(dǎo)體外，其余板塊ROE水平均下降。半導(dǎo)體ROE上升2.1個(gè)百分點(diǎn)至6%，為2011年以來的次高值（最高值為2016H1的6.22%）。

地產(chǎn)建筑：

** 凈利潤(rùn)略有下滑，ROE水平下降。1）2021年，地產(chǎn)建筑凈利潤(rùn)同比增速為-1.1%，其中地產(chǎn)為-2.1%，建筑為5.9%。三級(jí)行業(yè)中，地產(chǎn)投資是凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)最好的行業(yè)，增速達(dá)到488.9%，為2004年以來新高；雖然地產(chǎn)發(fā)展商凈利潤(rùn)同比下降11.2%，但物業(yè)服務(wù)及管理業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，凈利潤(rùn)增速達(dá)到44.3%，相較于2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)120.4%。2）ROE方面，地產(chǎn)建筑ROE為7.2%，建筑ROE水平為11.9%，高于地產(chǎn)的6.7%。細(xì)分行業(yè)中，建筑材料（15.3%）的ROE水平最高，物業(yè)服務(wù)及管理（14.5%）次之。

** 2021H2，物管業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)。2021年下半年，地產(chǎn)建筑凈利潤(rùn)同比增速為-26.2%，其中地產(chǎn)為-28.2%，建筑為-10.1%。主要細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增速較上半年均有下滑。三級(jí)行業(yè)中，房地產(chǎn)投資信托、地產(chǎn)投資、物業(yè)服務(wù)及管理是凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)最好的行業(yè)，同比分別增長(zhǎng)157.6%、72.1%、12.7%。地產(chǎn)發(fā)展商凈利潤(rùn)同比下滑33%。ROE方面，地產(chǎn)建筑ROE為3.6%，建筑ROE水平為6.0%，高于地產(chǎn)的3.4%。細(xì)分行業(yè)中，建筑材料的ROE水平最高，為7.7%，物業(yè)服務(wù)及管理次之，為7.4%。

** 央企地產(chǎn)建筑表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)整體：2021年，港股央企地產(chǎn)建筑公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.6%，其中地產(chǎn)+4.3%，建筑+12.8%；央企地產(chǎn)建筑股息率平均值為5.7%，高于其他公司的4.95%。下半年在行業(yè)整體承壓的背景下，央企地產(chǎn)建筑凈利潤(rùn)小幅下滑6.5%，其中地產(chǎn)下滑7.6%，建筑下滑5.5%。

金融：

** 銀行、信貸凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先，保險(xiǎn)仍未恢復(fù)至疫情前水平。1）2021年金融凈利潤(rùn)上漲了16.5%，已經(jīng)恢復(fù)至2019年的水平。銀行和信貸板塊凈利潤(rùn)增速最高。銀行凈利潤(rùn)增速由2020年的2.5%大幅提升至20.7%，位于2011年以來的次高位。2）ROE水平較2020年提高0.66點(diǎn)到9.97%，除保險(xiǎn)、投資及資產(chǎn)管理板塊ROE有小幅下降外，其余板塊ROE均有小幅回升。

** 2021H2，金融凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)，銀行為主要拉動(dòng)。2021H2，金融凈利潤(rùn)同比小幅上漲3.2%，其中銀行上漲10.5%，其他金融下跌10.3%，保險(xiǎn)下跌21.4%。ROE水平較2020年下半年下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.7%：三級(jí)行業(yè)中，僅銀行ROE水平略有提升；以香港交易所為代表的其他金融Ⅲ，ROE水平雖下滑，但仍維持在11.9%的高位，為金融細(xì)分行業(yè)中的最高值。2011年以來，金融業(yè)央企股息率平均值整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升趨勢(shì)，2021年該值為6.7%。

本文來源于微信公眾號(hào)“張憶東策略世界”，作者為張憶東。