興業(yè)證券：維持保利物業(yè)(06049)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)69港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持保利物業(yè)(06049)“買入”評(píng)級(jí)，2022-24年?duì)I收預(yù)測(cè)為140/181/227億港元(同比增長(zhǎng)30%/28.9%/25.6%)，歸母凈利預(yù)測(cè)為10/13/16億港元(同比增長(zhǎng)23%/24.4%/25.5%)，對(duì)應(yīng)PE為30/24/19倍，目標(biāo)價(jià)69港元。公司作為行業(yè)內(nèi)首家建立股權(quán)激勵(lì)的央企物業(yè)，中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制完善。首批限制性股票激勵(lì)的授出有效提升了薪酬水平在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，團(tuán)結(jié)核心人才隊(duì)伍，引導(dǎo)員工在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中兼顧規(guī)模和質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的有質(zhì)增長(zhǎng)。

事件：公司公告《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下首次授予》，首次授予限制性股票總量為553.32萬股，分為兩批次授出，授予價(jià)格均25.71港元/股。第一批授出465.42萬股，授予181人，已于4月26日授予；第二批擬授出87.9萬股，激勵(lì)對(duì)象將由董事會(huì)確定，兩批激勵(lì)對(duì)象不得重復(fù)。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

限制性股票激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍廣，團(tuán)結(jié)核心人才隊(duì)伍：

該限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首批次授予181人，包括公司董事吳蘭玉(獲授11.68萬股)、高級(jí)管理人員共6人(共獲授40.32萬股)、及對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理骨干及技術(shù)骨干共174人(共獲授413.42萬股)，覆蓋人員兼顧公司高層管理人員和中層骨干，有利于提高公司薪酬水平在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，團(tuán)結(jié)核心人才隊(duì)伍。

分三年解鎖，解鎖條件引導(dǎo)高質(zhì)量增長(zhǎng)：

從限制性股票的解鎖條件來看，公司重視現(xiàn)金流管理，兼顧規(guī)模增長(zhǎng)與發(fā)展質(zhì)量，力爭(zhēng)保持行業(yè)第一梯隊(duì)市場(chǎng)地位，解鎖條件既提出對(duì)歸母凈利潤(rùn)、ROE等盈利指標(biāo)要求，也提出對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的要求。

根據(jù)公司公告，首次授予將分三年解鎖，分別為2022、2023、2024年，解鎖條件為：1)2019~2022/2020~2023/2021~2024的歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR要求均為不低于25.5%。

2)2022/23/24年ROE分別要求不低于12%/13.5%/14.5%。3)2022/23/24年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要求均為不低于6.5。

4)上述指標(biāo)于當(dāng)年度不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值，對(duì)標(biāo)企業(yè)包括央企、國企等與公司發(fā)展模式相近的同行業(yè)企業(yè)代表。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期、物業(yè)管理滿意度降低、物業(yè)管理費(fèi)收繳率降低和物業(yè)管理費(fèi)提價(jià)受阻。