中信證券：維持保利物業(yè)(06049)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)74港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持保利物業(yè)(06049)“買入”評(píng)級(jí)，2022-24年EPS預(yù)測2.15/2.98/4.06元/股，以及2022年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)74港元。公司經(jīng)營底盤良好、品牌優(yōu)秀，在管規(guī)模也位于行業(yè)第一，而本次股權(quán)激勵(lì)的重大突破，將補(bǔ)齊人力方面短板，激發(fā)管理層和核心員工的發(fā)展動(dòng)力。該行看好公司的一線龍頭地位，并期待實(shí)現(xiàn)長期高質(zhì)量發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)完成鎖價(jià)，實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，重申公司是該行物管板塊的首選推薦。

事件：公司發(fā)布《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的首次授予公告》，董事會(huì)已決議進(jìn)行限制性股票的首次授予，分為兩批進(jìn)行，第一批授予日為2022年4月26日，第二批授予日待定。首次授予激勵(lì)對象限制性股票總量553萬股，占當(dāng)前股本1%，其中465萬股為第一批授予，占首次授予總量的84%。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

補(bǔ)齊最大短板，市場化機(jī)制推動(dòng)公司長期發(fā)展。

公司在外拓、規(guī)模、品牌、城鎮(zhèn)服務(wù)等方面一直處于行業(yè)第一陣營。由于其他競爭對手逐漸登陸資本市場，股權(quán)和現(xiàn)金等員工激勵(lì)水平也水漲船高。雖然公司歷來憑借獨(dú)特的人力資源文化保持了相當(dāng)不錯(cuò)的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，但未來行業(yè)人才競爭只會(huì)愈發(fā)激烈，因此，本次補(bǔ)強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)短板，有望全面提升公司的人才團(tuán)隊(duì)競爭力，增強(qiáng)長期團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，并全面提升公司的市拓、產(chǎn)品服務(wù)、多種經(jīng)營以及收并購能力，推動(dòng)公司長期高質(zhì)量發(fā)展。

較高的業(yè)績解鎖條件有望推動(dòng)基本面穩(wěn)健成長。

公司限制性股票激勵(lì)解鎖條件包括業(yè)績復(fù)合增長率不低于對標(biāo)企業(yè)的75分位值，其中對標(biāo)企業(yè)指的是央國企等與公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式相近的企業(yè)代表。該行相信，2022年是國企物管企業(yè)有所突破的一年，在競爭格局優(yōu)化的背景之下，各家企業(yè)在收并購、股權(quán)激勵(lì)等方面都已經(jīng)或即將有所突破，業(yè)績也能夠?qū)崿F(xiàn)不低的增長，在這樣的背景之下，公司的業(yè)績解鎖條件是不低的。

產(chǎn)業(yè)格局變化，公司提升市場占有率機(jī)會(huì)更佳。

過去兩年，是民營企業(yè)通過IPO及再融資，以收并購等方式迅速擴(kuò)大規(guī)模的兩年。公司憑借良好的起步和優(yōu)秀的外拓能力，依然保持了行業(yè)第一集團(tuán)的規(guī)模。目前，該行認(rèn)為保利物業(yè)和許多民營同行的優(yōu)勢已經(jīng)易位。公司不僅在人員隊(duì)伍穩(wěn)定，激勵(lì)待遇方面有優(yōu)勢，更在外拓和并購方面更有把握。當(dāng)然，該行認(rèn)為公司未必會(huì)首選并購物業(yè)管理公司，而可能沿著產(chǎn)業(yè)鏈觀察收購機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)因素：公司缺乏并購整合的成功記錄，可能過分依賴市場直拓?cái)U(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn);“大物業(yè)”盈利能力相對薄弱，可能存在應(yīng)收款的挑戰(zhàn)。