萊恩精工：八成收入來源于境外，欲擴產(chǎn)增厚未來業(yè)績

上游原材料價格的波動，正在對制造業(yè)產(chǎn)生不小的擾動。

智通財經(jīng)APP注意到，日前，深交所恢復(fù)擬上市公司蘇州萊恩精工合金股份有限公司（以下簡稱“萊恩精工”）創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行上市審核。據(jù)招股書披露，公司主營業(yè)務(wù)為鋁合金制品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售，主要向市場提供登高器具、鋁擠壓型材等鋁合金制品。

2019-2021年，得益于萊恩精工的登高器具類產(chǎn)品持續(xù)受到下游客戶及終端消費者的認可，公司的營業(yè)收入逐年走高，由8.78億元升至11.64億元；但受鋁價快速上漲及美元兌人民幣平均匯率降低等因素影響，公司的盈利能力在2021年有所下滑，凈利潤同比出現(xiàn)負增長。

當(dāng)前，正值萊恩精工沖刺創(chuàng)業(yè)板的關(guān)鍵時期。展望后市，公司的盈利能否重拾升勢？中長周期來看，公司的看點又有哪些呢？

2021年增收不增利

自公司成立以來，萊恩精工一直專注于鋁合金制品的研究和開發(fā)，主要產(chǎn)品為登高器具、鋁型材和散熱器三大類。

就產(chǎn)品來看，鋁合金型材產(chǎn)品主要通過擠壓、時效、氧化、噴涂、精加工等不同生產(chǎn)工藝加工而成，產(chǎn)品主要分布在工業(yè)自動化、高端家用電梯等行業(yè)領(lǐng)域；而登高器具則是鋁型材的下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，公司系統(tǒng)化研發(fā)、制造、銷售各類登高梯具、工作臺、花架及園藝工具等，廣泛應(yīng)用于建筑、賓館、超市、家庭、果園和工礦企業(yè)。

2019-2021年，萊恩精工實現(xiàn)收入8.78億元、10.12億元、11.64億元，歸母凈利潤7719.89萬元、8307.97萬元、8024.7萬元。可見，期內(nèi)公司的收入呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，但2021年歸母凈利潤增速為負，出現(xiàn)了增收不增利的“尷尬”。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，登高器具是萊恩精工的主要收入來源，期內(nèi)分別實現(xiàn)收入6.15億元、7.97億元、9.14億元，占收入的比例為71.27%、80.25%、80.04%；同期，鋁型材實現(xiàn)收入2.48億元、1.96億元、2.11億元，占收入比重分別為28.73%、19.75%、18.44%。

萊恩精工的散熱器業(yè)務(wù)直到2021年才產(chǎn)生收入，但規(guī)模較小，占收入比重僅為1.52%。

另外，值得一提的是，萊恩精工的產(chǎn)品銷售以外銷為主，期內(nèi)公司產(chǎn)品主要集中在美、日等境外市場。2019-2021年，萊恩精工的境外銷售收入為6.23億元、8.01億元、9.42億元，占收入比重72.15%、80.72%、82.49%。

結(jié)合上述幾組數(shù)據(jù)，不難看出萊恩精工的營收提升主要得益于公司第一大業(yè)務(wù)登高器具的出色表現(xiàn)，期內(nèi)該業(yè)務(wù)的復(fù)合年增長率達到21.91%。據(jù)了解，登高器具的良好表現(xiàn)驅(qū)動因素有四：其一，得益于公司長期專注該領(lǐng)域，其產(chǎn)品性能已滿足甚至超過美、日等發(fā)達國家的測試標(biāo)準(zhǔn)；其二，高端鋁合金梯具市場需求與日俱增；其三，國際知名登高器具商Tricam、Pica和Werner是公司長期合作的重要客戶，近年來該類客戶產(chǎn)品供銷兩旺，有力保障了相關(guān)產(chǎn)品收入增長；其四，海外疫情的發(fā)展令社會大眾居家時間不斷增長，因此對于以登高器具為代表的家居類產(chǎn)品需求呈較快的增長趨勢。

相比較而言，期內(nèi)公司的鋁型材產(chǎn)品收入表現(xiàn)較為波動，這主要是受下游客戶需求變化及公司戰(zhàn)略選擇所致。

盈利表現(xiàn)方面，如前所述2021年公司的凈利潤增速為負。此外，就毛利率來看，期內(nèi)公司的綜合毛利率分別為22.94%、23.38%、21.65%，公司2021年的毛利率亦較之前兩年有所下滑。

據(jù)悉，萊恩精工盈利能力階段性承壓主要是受鋁價波動和匯率波動影響。招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比為84.93%、85.11%和85.15%，而鋁作為公司產(chǎn)品生產(chǎn)中的主要原材料，2021年鋁錠均價為18908.02元，同比增幅高達33.25%。

此外，由于公司外銷收入占比高，且呈逐年上升態(tài)勢，因此匯率的變動對公司的毛利率水平亦有較大影響。

募資擴產(chǎn)破除產(chǎn)能瓶頸

回到行業(yè)視角，近年來隨著全球環(huán)保及節(jié)能減排意識的增強，鋁及鋁合金的綠色環(huán)保性能獲得社會廣泛認可，其應(yīng)用規(guī)?？焖僭鲩L；而登高器具行業(yè)方面，鋁制登高器具得到越來越廣泛的應(yīng)用，國際鋁梯市場呈現(xiàn)發(fā)達國家和地區(qū)需求穩(wěn)步增長、新興市場需求快速增長的特征。

另就行業(yè)競爭格局來看，國內(nèi)鋁型材行業(yè)由于起步較晚，研發(fā)技術(shù)能力相對滯后，高端深加工產(chǎn)品的品種規(guī)格偏少，因此國內(nèi)少數(shù)具備高端產(chǎn)品研發(fā)制造能力的企業(yè)處于有利地位；而低端產(chǎn)品由于生產(chǎn)企業(yè)眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化明顯，競爭秩序混亂，尚處于以價格和關(guān)系競爭為主的階段。

登高器具行業(yè)情況亦類似。由于我國登高器具行業(yè)起步晚，且行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模普遍較小，競爭烈度較高。

綜合來看，得益于技術(shù)優(yōu)勢，以及客戶與品牌優(yōu)勢等，萊恩精工在行業(yè)內(nèi)具備較強的競爭力，市場地位較為突出。

不過，受萊恩精工自身生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)場地的限制，當(dāng)前公司的鋁型材產(chǎn)能已無法滿足客戶訂單多樣化的需求，而登高器具的產(chǎn)能亦受到一定程度的限制，這制約了公司產(chǎn)品市場份額的進一步擴大。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年萊恩精工的鋁型材產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為93.43%、93.37%、91.15%；同期，公司的登高器具的產(chǎn)能利用率分別為97.66%、98.57%、116.52%。

而此次萊恩精工闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，公司欲將募集資金主要投入到“廣德生產(chǎn)基地一期建設(shè)項目”。據(jù)悉，廣德生產(chǎn)基地一期建設(shè)項目將引進熔鑄線、擠壓線、深加工線等設(shè)備，新建項目投產(chǎn)后，每年將新增3.5萬噸鋁型材及300萬件鋁制深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，且產(chǎn)品以高性能、高強度的鋁合金產(chǎn)品為主，該類產(chǎn)品在生產(chǎn)工藝上有較高的業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)。

顯而易見的是，新項目投產(chǎn)后，將極大地釋放萊恩精工的生產(chǎn)潛力，公司的產(chǎn)能瓶頸亦有望解除。

不過對于投資者而言，盡管公司長期發(fā)展頗具看點，但短期鋁錠價格的波動，以及匯率的波動風(fēng)險仍存，在此背景下萊恩精工要想取得連續(xù)的盈利升勢恐怕不易；此外，由于美國是公司的主要銷售地區(qū)，且公司主要產(chǎn)品在加征關(guān)稅之列，未來美國貿(mào)易政策若有較大變動亦會對公司業(yè)績產(chǎn)生擾動，投資者亦須關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。