招商證券： 基建適度超前建設(shè)，龍頭央企估值優(yōu)勢明顯

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱， 中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，該行認(rèn)為對于建筑行業(yè)不論從長期、還是從短期，建筑板塊的投資機會可能仍然處于占優(yōu)位置，應(yīng)存在著板塊性的估值提升機會。具體來說，龍頭央企估值優(yōu)勢明顯,中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國交建(601800.SH)、中國建筑(601668.SH)等，中國電建(601669.SH)、中國能建(601868.SH)等公司存在向清潔能源拓展的長期估值提升投資機會。

報告提到，基建適度超前建設(shè)，今年有望繼續(xù)加大力度。會議強調(diào)，“要適度超前，布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時把握好超前建設(shè)的度”，“要注重效益，既要算經(jīng)濟賬，又要算綜合賬，提高基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期綜合效益”。從前三個月專項債的發(fā)行進度、發(fā)改委官網(wǎng)批復(fù)的重大項目累計投資金額來看，均較去年同期有較大幅度的提升。該行認(rèn)為，這次會議強調(diào)了當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在暢通國內(nèi)大循環(huán)、促進國內(nèi)國際雙循環(huán)的重大意義，未來幾個季度固定資產(chǎn)投資中基建投資增速依舊會維持較快的增速。

報告稱，部分基建領(lǐng)域可能是當(dāng)前和今后時期的重點。會議強調(diào)要加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);智能電網(wǎng)、信息科技等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);市域鐵路、管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);完善農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中市場規(guī)模較大的領(lǐng)域有水利投資(3月底國常會提出全年水利投資可完成約8000億元)、市域鐵路和城市軌道交通(2021年城市軌道交通完成建設(shè)投資5860億元)、市政管廊和燃?xì)夤芫W(wǎng)(二者市場規(guī)模在千億以上)，這些領(lǐng)域往年投資增速趨緩甚至下降，未來增速有望上行，可重點關(guān)注。

該行認(rèn)為，不僅是短期穩(wěn)增長的邏輯，從長期看龍頭公司其實能夠看得更加清楚。首先，當(dāng)行業(yè)進入存量博弈階段，大企業(yè)增加研發(fā)投入，降低成本，這是競爭力和盈利能力提升的階段，是從大到強的過程，表現(xiàn)在建筑行業(yè)，就是他們抗風(fēng)險能力和凈利潤率提升的過程;其次，目前大部分建筑央企估值在0.5-0.7倍的PB水平，5倍左右的PE水平，而他們已公布的2021年年報顯示，在去年恒大出現(xiàn)些許問題，民營企業(yè)紛紛大額計提損失的時候，這些央企的業(yè)績?nèi)匀痪S持穩(wěn)定增長，料去年的極端情況不會在短期內(nèi)再次出現(xiàn);第三，國企改革已經(jīng)進入到大量批復(fù)股權(quán)激勵的階段，這是一個非常重要的現(xiàn)象，激發(fā)管理層的經(jīng)營積極性、理直氣壯的做大做強國企，以中國中鐵為例，其股權(quán)激勵方案人均授予百萬元以上，解鎖條件要求業(yè)績年化增長12%以上，目前公司上下對業(yè)績的要求、對價值的判斷、對二級市場的呵護顯而易見。目前，中國交建、中國電建也在資本市場有很多資本運作，預(yù)計管理層也存在訴求。