智能傳感器芯片成香餑餑，AIOT能否成為燦瑞科技規(guī)模增長的墊腳石？

在智能化信息時代，如果把芯片比作“大腦”，那傳感器就是“五官”。在下游智能化設(shè)備需求越來越旺盛的市場背景下，國內(nèi)智能傳感器產(chǎn)業(yè)生態(tài)在近年正逐步完善。而這也是燦瑞科技能夠不斷成長的主要原因。

作為一家從事高性能數(shù)模混合集成電路及模擬集成電路研發(fā)設(shè)計、封裝測試和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，燦瑞科技的業(yè)務(wù)廣泛涉及智能傳感器芯片、電源管理芯片和封裝測試服務(wù)領(lǐng)域。

身處智能設(shè)備市場的核心供應(yīng)端，燦瑞科技的技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)能擴(kuò)張需求正隨下游市場的日益增長而擴(kuò)大，這也最終讓其敲響了資本市場的大門。

智通財經(jīng)APP了解到，4月25日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2022年第31次審議會議結(jié)果公告，燦瑞科技首發(fā)獲通過。中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資15.5億元。

來自AIOT的千億蛋糕

在過去十年中，從醫(yī)療設(shè)備、家庭和建筑自動化到工業(yè)自動化，物聯(lián)網(wǎng)(IoT)設(shè)備的數(shù)量呈爆炸式增長。設(shè)備包括可穿戴設(shè)備、傳感器、電器和醫(yī)療監(jiān)視器——所有這些都相互連接、收集和共享大量數(shù)據(jù)。根據(jù)IDC的預(yù)測數(shù)據(jù)，到2025年，將有416億個連接的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備或“物”，產(chǎn)生79.4 ZB(澤字節(jié))的數(shù)據(jù)。

而近年來，國內(nèi)AI加成的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)發(fā)展更為迅猛，也帶動了智能傳感器市場的迅速走紅。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，智能傳感器是包含信息處理裝置的傳感器，傳感器是智能傳感器必不可少的組成部分。智能傳感器主要應(yīng)用場景包括智能手機(jī)、智能穿戴、智能汽車、智慧工業(yè)、智能家居等。

以智能家居市場為例，目前國內(nèi)市場已迅速成為一個超過千億的藍(lán)海。根據(jù)STATISTA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年中國智能家居市場規(guī)模為1023億元，2018-2020年復(fù)合增長率達(dá)39.72%，未來仍將保持快速增長趨勢，2024年市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到2388億元。

但上千億的智能家居市場僅僅是智能傳感器行業(yè)需求市場的一小部分。隨著5G通信在國內(nèi)的部署，物聯(lián)網(wǎng)尤其是人工智能+物聯(lián)網(wǎng)(AIOT)有望實現(xiàn)快速發(fā)展，而萬物互聯(lián)能夠滲透到國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域，包括智能家居、智能手機(jī)、工業(yè)智能化、新能源汽車等不同下游應(yīng)用場景。

在智能傳感器高泛用性的市場背景下，便凸顯了傳感器芯片國產(chǎn)替代的重要性。

作為傳感器消費(fèi)大國，我國在汽車和光纖傳感器方面的需求均居全球首列。與之相反的是，我國傳感器行業(yè)正處于“散、小、低、弱、缺芯”的現(xiàn)狀，大約60%的敏感元件和傳感器仍依賴進(jìn)口，中高端傳感器的研發(fā)與制造能力存在較大短板。

目前全球傳感器市場主要由美國、日本和歐洲公司主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套成熟，幾乎壟斷了“高、精、尖”智能傳感器市場。以汽車領(lǐng)域的傳感器為例，一輛燃油車使用的傳感器芯片超過90個，覆蓋動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、車身舒適系統(tǒng)等不同區(qū)域，但目前中國市場磁傳感器大部分依賴進(jìn)口，市場被Melexis、Honeywell,ROHM等國際巨頭壟斷，我國汽車用芯片進(jìn)口率達(dá)95%。

2020年我國智能傳感器的國產(chǎn)化率僅為31%?？梢?，在龐大國內(nèi)消費(fèi)市場需求下，智能傳感器產(chǎn)業(yè)鏈中無論是設(shè)計、制造，還是封測環(huán)節(jié)，都擁有較大的國產(chǎn)替代空間。

乘AIOT東風(fēng)，能否加速國產(chǎn)替代?

近年來，出于成本考慮，不少下游廠商開始接受國內(nèi)優(yōu)質(zhì)傳感器部件產(chǎn)品。尤其是疫情發(fā)生以來，國外供貨受限更是讓國內(nèi)企業(yè)意識到供應(yīng)鏈多元化的重要性。這也成為了燦瑞科技發(fā)展加速的重要動力。

目前，燦瑞科技產(chǎn)品覆蓋了眾多國內(nèi)外知名品牌客戶，包括格力、美的、海爾等智能家居品牌，漫步者、JBL等可穿戴設(shè)備品牌，螞蟻集團(tuán)等金融安全品牌，?？低暤戎悄馨卜榔放?，Danfoss、英威騰等工業(yè)設(shè)備品牌，小米、傳音、三星、LG、OPPO、VIVO和聯(lián)想等行業(yè)知名手機(jī)品牌以及聞泰、龍旗、華勤、中諾等智能硬件ODM企業(yè)。

龐大的下游需求，讓燦瑞科技的排產(chǎn)效率一直穩(wěn)定在較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，公司智能傳感芯片、電源管理芯片及封裝測試服務(wù)的產(chǎn)銷率均維持在95%上下。

穩(wěn)定的產(chǎn)銷率也帶來了公司穩(wěn)定的業(yè)績增長。智通財經(jīng)APP了解到，2019年至2021年，燦瑞科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.99億元、2.90億元和5.37億元，對應(yīng)的凈利潤分別為2285.31萬元、4365.25萬元和1.25億元，無論是營收還是凈利潤，均實現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，并且報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入占比超過95%。

從費(fèi)用端來看，如上文提到，近年來國內(nèi)AIOT行業(yè)發(fā)展速度較快，結(jié)合公司產(chǎn)銷情況可以看出，智能傳感器芯片以及電源管理芯片市場領(lǐng)域整體處在供不應(yīng)求狀態(tài)，因而公司在報告期內(nèi)市場營銷和行政管理上支出占比不斷下滑，2021年其銷售費(fèi)用占當(dāng)期營收比例已跌至2.42%，管理費(fèi)用占比跌至5.45%。

不過，為了應(yīng)對日益增長的下游客戶需求和市場競爭，燦瑞科技的研發(fā)投入正不斷增加。2021年，公司研發(fā)投入占比一大堆10.71%。

不過與同業(yè)公司相比，燦瑞科技的研發(fā)投入還是“不太夠看”。2019-2021年，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率均值分別為11.29%、12.34%和15.24%，而燦瑞科技的研發(fā)費(fèi)用率均未達(dá)到當(dāng)期行業(yè)平均水平。除開公司規(guī)模等因素，公司表示，主要是因為其長期深耕于智能傳感器芯片及電源管理芯片，形成了較為成熟的技術(shù)體系，研發(fā)效率較高。

但這也從側(cè)面印證了公司面臨著一定的市場競爭壓力。并且這個壓力不僅存在于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，同時還存在于產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

眾所周知，近年來晶圓和封裝測試服務(wù)產(chǎn)能較為緊張。在招股書中，燦瑞科技提到，由于所屬行業(yè)資本密集型的屬性，晶圓廠和外部封裝測試廠商產(chǎn)能短缺的局面預(yù)計短時間內(nèi)不會有較大改善。如果代工廠在產(chǎn)能緊張時優(yōu)先將產(chǎn)能調(diào)配到其他產(chǎn)品，或者優(yōu)先供應(yīng)自身或其他規(guī)模更大的客戶，將不利于公司的供貨穩(wěn)定，從而對公司的業(yè)務(wù)拓展和持續(xù)盈利能力造成不利影響。

為了保證上游供貨的穩(wěn)定，最好的辦法就是“及時打錢”。報告期內(nèi)，公司預(yù)付款項正逐年上升，采購規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。而這也使得公司存貨貨值進(jìn)一步上升，報告期各期末，燦瑞科技存貨賬面價值分別為4129.73萬元、5394.83萬元和1.01億元。

在收賬能力方面，燦瑞科技的收賬主要以下游客戶賬期為準(zhǔn)，以致于報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬面價值逐年上升。但由于2021年公司營收大幅增長，因此其應(yīng)收占比才大幅下滑。不過報告期各期末，公司1年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額的比例分別為96.25%、99.74%和99.64%，壞賬風(fēng)險較小。

當(dāng)然，收賬能力存在問題會無可避免地連鎖反應(yīng)至公司的收現(xiàn)上，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均低于當(dāng)期凈利潤。以2021年為例，公司當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為7556.46萬元，而當(dāng)期公司凈利潤為1.25億元。

此外，由于應(yīng)收賬款擠占大量流動資金，加之公司快速擴(kuò)張和市場開拓需求等原因，2021年燦瑞科技的短期借款大幅上升，也讓公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持高于行業(yè)均值的水平，短期償債能力有待進(jìn)一步提高。

其實，燦瑞科技目前存在的問題和與進(jìn)口品牌的差距主要還是在技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)上。例如，2021年，燦瑞科技在全球磁傳感器芯片的市場份額僅約為1.09%。在國內(nèi)有眾多廠商參與市場競爭的情況下，公司在市場份額上尚未出現(xiàn)具有較大優(yōu)勢的產(chǎn)品，使得其不能打破國外廠商占據(jù)市場主導(dǎo)地位的局面。從此次公司的募資用途來看，15.5億元資金將分別用于在其三大主要業(yè)務(wù)上，從而加大業(yè)務(wù)規(guī)模投入和研發(fā)投入。對于燦瑞科技而言，要想做到在智能傳感器芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)替代甚至一騎絕塵，任重而道遠(yuǎn)。