疫情陰影退去，通脹風(fēng)暴到來，美國航空股能徹底翻身嗎？

美股走勢波動下，近期航空板塊自年內(nèi)低點逆市反彈超30%的表現(xiàn)引人注目，這似乎表明，在經(jīng)歷了兩年痛苦后，市場預(yù)期行業(yè)需求將走向復(fù)蘇。并且，達(dá)美航空(DAL.US)、美聯(lián)航(UAL.US)和美國航空(AAL.US)三大航空公司在相繼公布財報后的表現(xiàn)，更是證明市場對各大航司業(yè)績重回疫情前水平抱有信心。

然而，在高通脹時代以及勞動力市場趨緊的環(huán)境下，油價飆升和人員短缺為行業(yè)前景蒙上了另一層陰影，這不禁令人懷疑，航空業(yè)是否能頂住壓力實現(xiàn)整體復(fù)蘇。

業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇

從財報來看，在omicron影響消退、航空需求不斷提升下，各大航司的營收都已接近恢復(fù)至2019年疫情前的水平。達(dá)美航空Q1營收達(dá)到了93.48億美元，較2019年同期下降11%，其中，調(diào)整后的每可用座位英里總營收(TRASM)比2019年同期下降5%，3月調(diào)整后TRASM兩年來首次超過2019年水平。達(dá)美航空CEO Ed Bastian在財報中表示：“隨著omicron影響消退，需求強(qiáng)勁反彈，我們在3月份恢復(fù)盈利，產(chǎn)生了近10%的穩(wěn)定調(diào)整后營業(yè)利潤率?！?/p>

美國航空Q1營收達(dá)到88.99億美元，相當(dāng)于2019年同期營收的84%，較上年同期40.08億美元增長122%。TRASM則達(dá)到14.95美分，2019年同期為15.87美分。美國航空還指出，其3月份的預(yù)訂量和營收已經(jīng)是公司歷史上最好的一個月。CEO Robert Isom表示:“我們今年的首要任務(wù)很明確:運(yùn)營可靠，恢復(fù)盈利。我們很明顯隨著行業(yè)繼續(xù)反彈?！?/p>

美聯(lián)航CEO Scott Kirby甚至認(rèn)為，目前的需求環(huán)境是其從業(yè)30年來最強(qiáng)勁的。數(shù)據(jù)顯示，該公司Q1實現(xiàn)營收75.66億美元，較2019年同期95.89億美元下降21.1%，TRASM較2019年同期下降3%。

對于第二季度，航空公司更是樂觀看好。美國航空對第二季度及之后的持續(xù)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，該公司首席執(zhí)行官Robert Isom表示，需求環(huán)境非常強(qiáng)勁，基于當(dāng)前的燃料價格假設(shè)，該公司預(yù)計將于第二季度實現(xiàn)盈利。此外，預(yù)計第二季度營收將較2019年同期增長6%-8%。

美聯(lián)航預(yù)計，第二季度TRASM將較2019年同期增長17%;未經(jīng)調(diào)整和調(diào)整后營業(yè)利潤率為10%，Kirby預(yù)計，第二季度將是該公司業(yè)務(wù)的一個歷史性轉(zhuǎn)折點。達(dá)美航空預(yù)計總營收較2019年同期增長93%-97%，營業(yè)利潤率調(diào)整后將達(dá)到12%-14%的預(yù)期，并實現(xiàn)強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流。

強(qiáng)勁的業(yè)績指引也引來了華爾街投行看好。其中，摩根士丹利分析師Ravi Shanker表示，美聯(lián)航和達(dá)美航空電話財報會議上的重點是強(qiáng)勁的第二季度業(yè)績指引，這為市場對運(yùn)力和企業(yè)需求的悲觀看法波冷水。

另外，值得一提的是，三家航司在一季度繼續(xù)去杠桿化，處理包括在疫情期間等積累的大量債務(wù)降低成本壓力。美國航空表示，去杠桿化仍是該公司的首要任務(wù)，該公司承諾在未來幾年大幅削減債務(wù)，并稱仍有望到2025年底將總債務(wù)水平降低150億美元，截至目前，該公司的總債務(wù)已較2021年第二季度的峰值水平減少了41億美元。達(dá)美航空也指出：“減少債務(wù)是我們的首要財務(wù)任務(wù)，因為我們的目標(biāo)是到2024年底實現(xiàn)投資級指標(biāo)和150億美元的調(diào)整后凈債務(wù)。”達(dá)美航空預(yù)計，第二季度調(diào)整后凈債務(wù)約為200億美元。美聯(lián)航截至第一季度可用流動性(包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、短期投資及未提取的信貸額度)為200億美元，總債務(wù)下降了逾7億美元。

行業(yè)需求向好

除了積極的業(yè)績數(shù)據(jù)和高管言論，像限制措施的放松和旅游旺季的到來等因素也為行業(yè)需求的復(fù)蘇提供了進(jìn)一步支撐。

目前，多國已經(jīng)取消了強(qiáng)制口罩令。當(dāng)?shù)貢r間4月18日，美國佛羅里達(dá)州的一名聯(lián)邦法官撤銷了覆蓋美國航空公司和其他公共交通工具的口罩強(qiáng)制令，稱口罩令是非法的。美國總統(tǒng)拜登也表示，美國人必須自己決定是否戴口罩。此外，包括歐洲多國、澳大利亞、巴西等也都已經(jīng)在不同程度放松對口罩佩戴的強(qiáng)制令。達(dá)美航空亦對此評論道：“我們很欣慰地看到美國的口罩令被取消，以方便全球旅行。”

除了口罩令外，各國旅游限制令也得到放寬。4月18日，美國疾病控制與預(yù)防中心(CDC)從“禁止旅行”國家名單中撤銷了針對89個國家的旅游限制令。另外，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，至少有43個國家已經(jīng)放寬了入境規(guī)定，分別是歐盟27國、東盟10國、加拿大、美國、英國、日本、澳大利亞和新西蘭。

而在過去兩年疫情持續(xù)抑制旅游需求下，美國春季旅游旺季似乎將需求推升至更高水平。根據(jù)Adobe統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，美國消費者購買國內(nèi)機(jī)票的花費為88億美元，較疫情前的2019年3月增長28%。機(jī)票價格較疫情前上漲20%，訂票量增長12%。有評論稱，這是乘客在疫情爆發(fā)兩年后愿意為旅行增加支出的跡象。

另外，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，由于學(xué)校的接連春假以及NCAA男籃錦標(biāo)賽帶的賽事效應(yīng)，個別旅游城市的三大業(yè)績指標(biāo)已經(jīng)超過了疫情前水平。例如海濱目的地邁阿密在入住率、平均房價、每間可售房收入方面，相較2019年同期分別增長了 3.1%、39.2%、43.5%。

除了美國，其他國家也推出了扶持政策，為旅游業(yè)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。例如，希臘政府將往年4月中旬開始的旅游季提前至3月1日，希臘旅游業(yè)界預(yù)測，今年希臘旅游業(yè)收入將恢復(fù)至2019年的80%—90%。根據(jù)印尼政府去年底公布的旅游業(yè)復(fù)蘇計劃，印尼旅游部門已經(jīng)給予518家旅游企業(yè)每家平均180萬印尼盾的補(bǔ)貼，覆蓋經(jīng)濟(jì)型酒店、民宿、旅行社等6類企業(yè)。印尼還拿出9.2萬億印尼盾設(shè)立用于恢復(fù)國家旅游業(yè)的儲備資金。

泰國今年2月推出“2022泰國旅游年：神奇的新篇章”活動，鼓勵泰國民眾、在泰外籍人士、國際游客在疫情防控常態(tài)下游覽泰國。泰國國家旅游局局長育他沙表示，相信泰國旅游業(yè)“已走過最低點”，2022年的目標(biāo)是實現(xiàn)收入和入境游客人數(shù)達(dá)到2019年的50%，入境游客人數(shù)達(dá)到2000萬人次。

商務(wù)旅行方面，據(jù)民航資源網(wǎng)表示，在omicron疫情之后，美國企業(yè)的會議和會面數(shù)量大幅增加，這在一定程度上推動了航空商務(wù)旅行的復(fù)蘇。據(jù)申銀萬國證券研究所表示，在截至3月26日的一周內(nèi)，機(jī)票票價同比2019年上漲11%，主要原因是美國商務(wù)旅客的逐漸回歸以及各國相繼解除入境限制，商務(wù)旅客銷量在過去六周內(nèi)穩(wěn)步提升，目前同比2019年為-31%。

風(fēng)險因素

不過，航空業(yè)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順。當(dāng)前全球面臨高通脹環(huán)境，消費者強(qiáng)勁支出能否延續(xù)仍有待商榷，并且，油價飆升和人員短缺成為了航司盈利的主要阻力。

成本上升

事實上，在一季度，三大航司仍處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，達(dá)美航空Q1凈虧損9.40億美元，2019年同期凈利潤7.30億美元;攤薄后每股虧損1.48美元，2019年同期收益1.09美元。美國航空凈虧損為16.35億美元，2019年同期凈利潤1.85億美元;每股虧損為2.52美元，上年同期每股收益為0.41美元。美聯(lián)航凈虧損13.77億美元，2019年同期凈利潤2.92億美元;攤薄后每股虧損4.24美元，2019年同期每股收益1.09美元。

這其實在一定程度上是由于高通脹環(huán)境下燃油成本的上升。據(jù)普氏能源資訊(Platts)數(shù)據(jù)顯示，美國航空業(yè)燃油價格目前已較今年初上漲50%以上，同比增長一倍多。

在2021年三季度財報中，達(dá)美航空管理層就曾警告，油價飆升壓縮Q4盈利空間。事實也證明，三大航司隨后兩個季度利潤都受到了這一因素的部分影響。

另外，Q1財報顯示，達(dá)美航空、美國航空和美聯(lián)航的燃料成本還在不斷攀升。

達(dá)美航空預(yù)計，未來燃油價格仍將進(jìn)一步上漲，達(dá)到每加侖3.20 美元至3.35美元之間。美聯(lián)航則預(yù)計Q2燃油價格將進(jìn)一步升至每加侖3.43美元。

美國航空航天研究機(jī)構(gòu)AeroAnalysis分析師Dhierin Bechai對此指出：“燃料價格的飆升可能會使2022年成為虧損的一年，而不是航空業(yè)預(yù)期的穩(wěn)健復(fù)蘇?！?/p>

為了利潤不被燃油成本所侵蝕，多家美國航空公司采取轉(zhuǎn)嫁成本的方式，提高票價以應(yīng)對燃油價格的飆升，并押注來自乘客的需求足夠強(qiáng)勁，可以承受一定的價格上漲。然而，在Jefferies分析師Sheila Kahyaoglu看來，隨著票價的上漲，消費者或?qū)谙掳肽辍安葎x車”，使得航空公司營收恢復(fù)至2019年的水平更為艱難。

除了燃料價格的飆升外，三家公司的CASM-Ex(不包括特殊項目和燃料的每座位英里成本)也出現(xiàn)了不同程度的增幅。

達(dá)美航空預(yù)計Q2 CASM-Ex將較2019年同期增長17%，美聯(lián)航則預(yù)計CASM-Ex將較2019年同期增長16%。

投資機(jī)構(gòu)Third Bridge分析師Peter McNally指出，" 成本高企仍是一個問題，因為即使收入水平提高，航司們的利潤也是在減少的。"

人員短缺

人員短缺也成為了航空公司頭痛的問題。美聯(lián)儲4月20日公布的褐皮書顯示，美國就業(yè)市場持續(xù)面臨勞動力緊缺等挑戰(zhàn)。航空業(yè)也難以幸免，因此許多公司不得不在出行高峰到來之前減少航班，來應(yīng)對人員不足的困境。

此前，捷藍(lán)航空(JBLU.US)由于員工不足導(dǎo)致數(shù)百航班取消，將減少今年夏天8%-15%的班次。阿拉斯加航空(ALK.US)也取消了6月份之前2%的航班。西南航空(LUV.US)上個月的報告發(fā)現(xiàn)，飛行員的疲勞報告數(shù)量激增，目前航司正在努力的留住新晉員工。據(jù)民航資源網(wǎng)統(tǒng)計，全球的航空公司預(yù)計需要在2025年前，再多引進(jìn)3萬人，才能滿足乘客的需求。

這也令美國航司的運(yùn)力受到了一定影響。美聯(lián)航CEO Scott Kirby表示:“航空業(yè)飛行員短缺的問題是真實存在的，大多數(shù)航空公司都無法實現(xiàn)其運(yùn)力計劃，因為飛行員數(shù)量不足?！?/p>

根據(jù)財報顯示，達(dá)美航空一季度運(yùn)力較2019年同期下降了17%，美聯(lián)航運(yùn)力則2019年同期下降了19%，并預(yù)計二季度運(yùn)力將較2019年同期下降約13%。

Third Bridge的McNally認(rèn)為，盡管可以實現(xiàn)全面復(fù)蘇，但是產(chǎn)能仍然會低于2019年的水平，這表明，該行業(yè)仍將會持續(xù) " 謹(jǐn)慎增加產(chǎn)能 " 的模式。

疫情風(fēng)險

最后，疫情的影響依然不容忽視。雖然omicron影響逐漸退去，但目前總體疫情并未完全結(jié)束，并且也不能保證接下來不會出現(xiàn)新的變種，從而重新推動各國加強(qiáng)限制措施。根據(jù)Worldometer實時統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至北京時間2022年4月25日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例509457781例，累計死亡病例6242796例。全球單日新增確診病例412018例，新增死亡病例1160例。

而對于前文提及的取消強(qiáng)制口罩令，也有不少民眾提出反對意見。據(jù)路透社近日公布的民調(diào)顯示，64%的美國人認(rèn)為，在疫情仍嚴(yán)重時，地方政府應(yīng)該實施強(qiáng)制在室內(nèi)佩戴口罩的規(guī)定。此外，有65%的受訪者認(rèn)為在飛機(jī)、火車以及公共交通上仍然需要佩戴口罩。并且，有報道稱，美國司法部正在對廢除口罩令提出上訴。

總的來說，疫情影響散去確實讓抑制許久的旅游需求得以爆發(fā)，美國航空公司對于由需求帶動的業(yè)績轉(zhuǎn)盈也持樂觀態(tài)度，但包括像人員短缺、燃油價格等成本上升的問題，也讓各大航司有可能面臨供應(yīng)跟不上需求、利潤受到擠壓的風(fēng)險。因此，如果疫情不再是頭號威脅，通脹壓力將是航司和投資者需關(guān)注的主要因素。