收入規(guī)模持續(xù)增長，華南職業(yè)教育(06913)發(fā)展路徑清晰未來可期

職業(yè)教育再迎政策利好。

4月20日，十三屆全國人大常委會第三十四次會議表決通過了新修訂的職業(yè)教育法，這是該法案制定近26年以來的首次修訂，新法案將于5月1日起正式施行。

新法案的實施，代表著我國職業(yè)教育發(fā)展步入全新階段，職業(yè)教育作為教育行業(yè)黃金賽道的共識也將逐漸在資本市場中成型，尋找其中具備預期差的標的將成為投資者在教育行業(yè)獲取超額收益的關鍵，而華南職業(yè)教育(06913)值得重點關注。

作為粵港澳大灣區(qū)領先的民辦學歷職業(yè)教育服務提供商，華南職業(yè)教育于4月22日發(fā)布了其2021年的年度報告，并召開2021年的業(yè)績說明及未來展望推介會。

從年報看，華南職業(yè)教育報告期內(nèi)的收入約為5億元(人民幣，下同)，同比增長11.2%;期內(nèi)經(jīng)調(diào)整純利為1.79億，整體保持穩(wěn)定。在疫情的擾動與行業(yè)壓力下，能取得這樣的穩(wěn)健成績并不容易，這是公司持續(xù)打造獨特核心競爭力，樹立了良好口碑的結(jié)果。

展望未來，華南職業(yè)教育已做好詳細發(fā)展規(guī)劃，將從學歷職業(yè)教育的內(nèi)生增長、外延拓展校園網(wǎng)絡、繼續(xù)提升輔助教育占比三大方面持續(xù)推動集團業(yè)績增長，確保公司未來2-3年的成長性，持續(xù)提升集團的內(nèi)在價值。

一旦低迷的市場情緒發(fā)生反轉(zhuǎn)，未來業(yè)績穩(wěn)步增長的華南職業(yè)教育有望在業(yè)績與估值所形成的的戴維斯雙擊下實現(xiàn)股價的大幅上漲。

招生規(guī)模穩(wěn)健，收入持續(xù)成長

華南職業(yè)教育目前主要運營著兩所學校，分別是廣東嶺南職業(yè)技術學院、廣東嶺南現(xiàn)代技師學院。其中，廣東嶺南職業(yè)技術學院下設廣州、清遠兩個校區(qū)，為學生提供大專課程;廣東嶺南現(xiàn)代技師學院通過廣州校區(qū)為學生提供中技、高技職業(yè)教育課程。

作為一家區(qū)域性的民辦職教企業(yè)，華南職業(yè)教育的2021年出現(xiàn)了不小的外部挑戰(zhàn)。首先是疫情的持續(xù)擾動增加了集團業(yè)務正常經(jīng)營的難度;其次，在廣東省高考生源總數(shù)下降、以及本科院校和公辦高職院校的擴招下，導致了民辦院校競爭有所加劇。

但即使面臨行業(yè)壓力，華南職業(yè)教育仍在招生規(guī)模上交出了穩(wěn)健答卷。智通財經(jīng)APP了解到，在2021年中，廣東嶺南職業(yè)技術學院招生人數(shù)達到4583人，與同類院校相比位居前列;廣東嶺南現(xiàn)代技師學院2021-2022學年招生3387人，同比2020-2021學年增長60.60%。在新生的補充下，華南職業(yè)教育在2021財年做到了全日制在校學生總?cè)藬?shù)與上一財年持平，保持在26709人的水平。

能取得這樣穩(wěn)健的招生成績，主要得益于華南職業(yè)教育從以下幾個方面打造了集團的核心競爭力：

其一是華南職業(yè)教育聚焦于TMT及大健康等中國新興產(chǎn)業(yè)專業(yè)，持續(xù)提升對生源的吸引力。

截至2021年12月31日，廣東嶺南職業(yè)技術學院擁有12個二級學院，提供超過45門專業(yè)，新增生物產(chǎn)品檢驗檢疫、空中乘務、傳播與策劃等4個專業(yè)，撤銷食品營養(yǎng)與檢測等8個專業(yè);廣東嶺南現(xiàn)代技師學院設有7個院系，提供超25門專業(yè)，新增烹飪(中式烹調(diào))、美術繪畫、休閑體育服務、消防工程技術專業(yè)4個，改造專業(yè)8個。護理專業(yè)獲評2022年廣東省技工院校重點專業(yè)。

其二是華南職業(yè)教育不斷探索校企合作新模式，以產(chǎn)教融合助推集團取得優(yōu)秀就業(yè)率。

2021至2022年間，華南職業(yè)教育與京東、華為、阿里巴巴、廣電運通和施耐德電氣等超1000家企業(yè)建立合作關系，并逐步深化產(chǎn)教融合、專創(chuàng)融合，打造“學、研、創(chuàng)、產(chǎn)” 融合生態(tài)。期內(nèi)新增5個產(chǎn)業(yè)學院建設項目，產(chǎn)業(yè)學院通過校企緊密對接，引企入園，共建7個校中廠(含校內(nèi)生產(chǎn)性實訓基地、大師工作室、技研中心)。產(chǎn)教融合模式的推進，使得華南職業(yè)教育獲得2個國家級和5個省級“1+X”證書試點，這是對集團高質(zhì)量培養(yǎng)復合型技術技能人才的肯定。

得益于在師資隊伍建設的發(fā)力以及產(chǎn)教融合模式的持續(xù)推進，華南職業(yè)教育的就業(yè)率一直保持著全國領先的水平。在2021年中，廣東嶺南職業(yè)技術學院2021屆畢業(yè)生7187人，總體畢業(yè)去向落實率達99.12%;廣東嶺南現(xiàn)代技師學院畢業(yè)生1587 人，總體畢業(yè)去向落實率達99.62%。

其三是華南職業(yè)教育在大灣區(qū)樹立了良好品牌口碑。

在粵港澳大灣區(qū)深耕長達近30年的華南職業(yè)教育，已獲得了政府與社會的廣泛認可，品牌競爭力凸顯。廣東嶺南職業(yè)技術學院方面，作為廣東省民辦唯一一所示范性高職院校，在2022年的“金平果”中國高職院校競爭力排行榜中，位列全國民辦綜合類高職院校排名第一，亦是對其辦學水平和綜合競爭力的肯定。

雖然從盈利能力上看華南職業(yè)教育2021年的毛利、凈利潤出現(xiàn)了小幅度下滑，但這主要是為了配合廣東嶺南職業(yè)技術學院升本戰(zhàn)略的實施，引入更多優(yōu)秀員工、進一步擴建校舍等，從而引起人工成本及折舊費用上升導致，這使得利潤在一定程度上被壓縮。

顯然，盈利能力的下滑僅僅是華南職業(yè)教育在擴張階段支出加大導致的短期財務現(xiàn)象，一旦學校完成升本，或是學生規(guī)模隨擴張增長，集團盈利能力將再次提升。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資金流動性來看，得益于業(yè)績的整體穩(wěn)健以及上市以來募集資金的補充，華南職業(yè)教育的資產(chǎn)負債率下降至36.13%，較2020年的53.99%下降17.86個百分點;與此同時，流動比率從2020年的0.66倍提升至1.49倍，資金流動性明顯提升，利于華南職業(yè)教育的持續(xù)擴張。

低估值與持續(xù)改善基本面的背離

若以2021年1.79億人民幣的經(jīng)調(diào)整凈利潤計算，華南職業(yè)教育目前市值對應的PE僅有6.3倍;同時，在公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善后，當前市值對應的PB只有約0.75倍，市值已跌破公司凈資產(chǎn)，華南職業(yè)教育的估值已被顯著低估。

之所以出現(xiàn)這樣的局面，智通財經(jīng)APP認為，這與港股市場今年以來的持續(xù)低迷有直接關系，在非理性的市場情緒沖擊下，華南職業(yè)教育的市值被大幅低估。

與之相反的是，華南職業(yè)教育的基本面在不斷走強，這主要體現(xiàn)在集團未來的成長性以及政策對職教板塊的大力支持兩個方面。為保證公司的持續(xù)成長，華南職業(yè)教育在財報中已對發(fā)展路徑做了詳細規(guī)劃，將從學歷職業(yè)教育的內(nèi)生增長、外延拓展校園網(wǎng)絡、輔助教育進一步發(fā)力等三大方面提升公司業(yè)績。

在內(nèi)生增長方面，廣東嶺南職業(yè)技術學院將會繼續(xù)擴容和升級，在2-3年內(nèi)完成專升本工作，屆時，學院的平均學費將從目前的1.7萬升至3萬水平，盈利能力將大幅提升。同時，廣東嶺南現(xiàn)代技師學院已開始在大灣區(qū)尋求新的辦學場地，欲開設分?；蛐略O獨立學校，擴大中職層次的校園網(wǎng)絡。

值得注意的是，廣東嶺南職業(yè)技術學院廣東產(chǎn)教融合示范園區(qū)(清遠)項目的持續(xù)推進也將對集團的內(nèi)生增長做出重大貢獻。該項目于2021年7月被廣東省發(fā)展和改革委員會編入廣東省重點建設項目計劃，這是廣東省唯一一個列入省重點建設項目的示范性產(chǎn)教融合園項目，這對華南職業(yè)教育提升核心競爭力，打響品牌知名度有重大作用。

在輔助教育方面，華南職業(yè)教育的持續(xù)開拓已取得明顯成效。在2021年7月時，廣東省人力資源和社會保障廳公布了廣東省2021年第一批職業(yè)技能等級認定社會培訓評價組織名單。廣東嶺南現(xiàn)代技師學院被列為廣東省2021年第一批社會培訓評價組織單位，獲批8個工種的職業(yè)技能等級認定，這為公司拓展職業(yè)技能培訓業(yè)務奠定了堅實基礎。

若說上述三大舉措是保證華南職業(yè)教育的業(yè)績成長性，那么政策對于職教的支持則是提升公司估值水平的關鍵所在。自2021年以來，政府已陸續(xù)發(fā)布鼓勵、支持國內(nèi)職教、高教發(fā)展的相關政策，在一系列利好政策對市場預期的修正下，職教、高教將成為教育行業(yè)的黃金賽道已逐漸成為市場共識。

在2021年10月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》(以下簡稱“意見”)中，對職業(yè)教育發(fā)展的現(xiàn)代化治理提出更高要求。高職院校逐步通過增強適應性、提質(zhì)培優(yōu)以及內(nèi)涵建設，逐步完成新一輪的教育改革，真正成為國民教育體系和人力資源開發(fā)的重要組成部分。華南職業(yè)教育的內(nèi)生增長以及結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級恰恰符合整體國策方向，為后續(xù)發(fā)力積蓄能量。

而將在5月1日施行的新修訂職業(yè)教育法，不僅明確了職業(yè)教育與普通教育具有同等重要的地位，并強調(diào)著力提升職業(yè)教育認可度，深化產(chǎn)教融合、校企合作。這對于在大灣區(qū)樹立了良好品牌，并不斷探索校企合作新模式，以產(chǎn)教融合助推集團取得優(yōu)秀就業(yè)率的華南職業(yè)教育來說是直接利好。

政策疑云消除后，壓制高教、職教板塊估值的最大因素已消除，華南職業(yè)教育隨時可能迎來估值修復。若再考慮到學歷職業(yè)教育內(nèi)生增長、外延拓展校園網(wǎng)絡、輔助教育拓展三大舉措對集團業(yè)績的高成長性，華南職業(yè)教育有望迎來“戴維斯雙擊”，屆時公司股價有望爆發(fā)式上漲，而當下，或許便是長期布局的好時機。