國泰君安：全球能源成本比較優(yōu)勢重塑 海外產(chǎn)銷占比高的品種彈性更為明顯

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，海外能源價格中樞快速提升，一方面有助于國內(nèi)企業(yè)在全球定價大宗品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更為強勢的成本優(yōu)勢輸出，另一方面，對于高產(chǎn)能利用率品種，我們認為將看到從“邊際供給定價”到“邊際需求定價”迎來價格曲線的整體上移。受海外能源成本沖擊程度看，彈性上MDI＞玻纖＞玻璃，玻璃行業(yè)細分來看汽車玻璃彈性大于浮法/光伏玻璃。

正文如下

海外燃料成本中樞抬升之下，推薦全球定價大宗品中低成本輸出優(yōu)勢擴大的玻纖/玻璃龍頭企業(yè)。重點推薦：中國巨石、信義玻璃、福耀玻璃，同時我們化工團隊推薦的萬華化學或彈性居前。

全球成本比較優(yōu)勢重塑，從“邊際供給定價”到“邊際需求定價”：海外能源價格中樞快速提升，天然氣價格漲幅上看歐洲＞美國＞中國，國內(nèi)氣價走出比較優(yōu)勢，一方面有助于國內(nèi)企業(yè)在全球定價大宗品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更為強勢的成本優(yōu)勢輸出，另一方面，對于高產(chǎn)能利用率品種，我們認為將看到從“邊際供給定價”到“邊際需求定價”迎來價格曲線的整體上移。而若海外需求疲弱，則國產(chǎn)廠家可以通過成本比較優(yōu)勢出清海外產(chǎn)能，若海外需求較好則國產(chǎn)廠家可以享受更高的定價和盈利空間，攻守兼?zhèn)洹?/p>

在品類選取上，海外產(chǎn)銷占比高的品種彈性更為明顯。從全球產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)分布看，MDI海外主產(chǎn)區(qū)位于歐洲和美國，玻纖海外主產(chǎn)區(qū)包括美國、日本和歐洲，浮法玻璃海外產(chǎn)能較小，且多數(shù)產(chǎn)能位于亞太區(qū)。因此受海外能源成本沖擊程度看，彈性上MDI＞玻纖＞玻璃，玻璃行業(yè)細分來看汽車玻璃彈性大于浮法/光伏玻璃。

玻纖：需求景氣下受益海外價格中樞抬升。供給端看，海外產(chǎn)能生產(chǎn)面臨單耗+氣價雙重劣勢，中長期制造端成本競爭力進一步下降；需求端，海外熱塑需求強勁驅(qū)動疊加替代材料成本同步上升，玻纖出口到岸價格遠高于國內(nèi)，或?qū)硬＠w價格中樞抬升，打開巨石作為全球玻纖龍頭的盈利空間。

汽車玻璃：中長期拿單能競爭力增強。汽車玻璃成本結(jié)構(gòu)中，原片成本占比超30%，原片中燃料成本又高達40%，因此在海外燃料中樞抬升背景下國產(chǎn)企業(yè)浮法原片競爭力進一步增強，中長期維度提升國內(nèi)企業(yè)在新車市場的拿單能力。但目前全球汽車供應鏈仍持續(xù)受到疫情影響，需求復蘇尚待啟動，短期海外停產(chǎn)對汽車替換市場的影響將更為即期，22H2疫情緩解后全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望逐步復蘇形成催化。

風險提示：全球疫情反復，國際貿(mào)易環(huán)境惡化。

本文來源微信公眾號“鮑大俠之建材”，作者鮑雁辛、楊冬庭，智通財經(jīng)編輯：陳秋達。