信德新材:大客戶當(dāng)?shù)溃?fù)極包覆材料如何“逆襲”?

負(fù)極包覆材料領(lǐng)先企業(yè),小賽道有大前程?

鋰電池細(xì)分市場(chǎng)最高市占率接近4成的公司,是否應(yīng)有想當(dāng)強(qiáng)的議價(jià)能力?智通財(cái)經(jīng)APP在近期過(guò)會(huì)A股創(chuàng)業(yè)板的遼寧信德新材料科技股份有限公司(下稱“信德新材”)招股書(shū)中發(fā)現(xiàn),這事不能一概而論。

鋰電池負(fù)極包覆材料領(lǐng)先企業(yè)

據(jù)信德新材招股書(shū),公司主要從事負(fù)極包覆材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,并擴(kuò)展下游瀝青基碳纖維生產(chǎn)領(lǐng)域,是行業(yè)領(lǐng)先的碳基新型材料供應(yīng)商。

公司主要產(chǎn)品是負(fù)極包覆材料,副產(chǎn)品是橡膠增塑劑。其中,負(fù)極包覆材料是一種具備特殊性能的瀝青材料,一方面可以作為包覆劑和粘結(jié)劑用于鋰電池負(fù)極材料的生產(chǎn)加工,改善負(fù)極材料的產(chǎn)品性能;另一方面可通過(guò)專有工藝制成碳纖維可紡瀝青,經(jīng)過(guò)紡絲、碳化等生產(chǎn)工藝處理后,得到瀝青基碳纖維產(chǎn)品。過(guò)往業(yè)績(jī)期間,信德新材的負(fù)極包覆材料銷售占比維持在80%以上。

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智通財(cái)經(jīng)APP注意到,2018年以來(lái),信德新材的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),營(yíng)收從2018年的1.63億元增長(zhǎng)至2020年的2.72億元,同期凈利潤(rùn)由0.36億元增長(zhǎng)至0.86億元。2021年上半年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.09億元和0.72億元。與此同時(shí),信德新材長(zhǎng)期保持了超過(guò)50%的銷售毛利率水平,其中2021年上半年的銷售毛利率為51.67%。

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信德新材過(guò)往業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),主要受益于新能源汽車快速發(fā)展。按照Bloomberg在2020年發(fā)布的《全球電動(dòng)汽車展望》。預(yù)計(jì)在2025年全球電動(dòng)汽車的銷量將從2017年的約110萬(wàn)輛增長(zhǎng)到約900萬(wàn)輛,并在2030年將增至2,500萬(wàn)輛。到2040年,全球電動(dòng)汽車銷售量預(yù)計(jì)將達(dá)到5,400萬(wàn)輛。

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中國(guó)市場(chǎng)方面,預(yù)計(jì)2025年中國(guó)新能源汽車的銷量將超過(guò)500萬(wàn)輛,對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到250GWh以上,相較于2020年動(dòng)力電池63.6GWh的總裝機(jī)量有數(shù)倍的增長(zhǎng)空間。

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動(dòng)力鋰電池材料中,負(fù)極包覆材料的加入可以提升負(fù)極材料的首充可逆容量、循環(huán)穩(wěn)定性以及電池倍率性能。簡(jiǎn)言之,可以使得鋰電池克容量更大、使用壽命更長(zhǎng),充電速度更快。信德新材,作為鋰電池負(fù)極包覆材料的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),2020年市場(chǎng)占有率達(dá)到27%-39%之間(該區(qū)間為基于相關(guān)假設(shè)的測(cè)算數(shù)據(jù))。

大客戶當(dāng)?shù)?,議價(jià)能力待提升

信德新材較高的市占率水平對(duì)應(yīng)產(chǎn)品超過(guò)50%的銷售毛利率不足為奇。但需要注意的是,公司對(duì)下游客戶是否具有較強(qiáng)的議價(jià)能力還值得商榷。

招股書(shū)顯示,2021年上半年,信德新材應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)金額達(dá)到1.42億元,占流動(dòng)資產(chǎn)比重達(dá)到49.53%。

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據(jù)信德新材與德方納米、天奈科技、新宙邦等可比上市公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)比較數(shù)據(jù)。公司2021年上半年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.85次,遠(yuǎn)低于可比上市公司平均2.99次的水平。

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據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察,信德新材應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)金額占流動(dòng)資產(chǎn)比重較高,主要原因之一是公司客戶主要為鋰電池負(fù)極材料頭部企業(yè)。其中包括,江西紫宸(璞泰來(lái)603659.SH全資子公司)、杉杉股份(600884.SH)、貝特瑞(835185.OC)、凱金能源、翔豐華(300890.SZ)。最近三年及一期,公司五大客戶累計(jì)銷售金額占比分別為69.23%、72.33%、83.88%和74.44%。

按照各公司公告及高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,鋰電池負(fù)極生產(chǎn)廠商產(chǎn)能較為集中,行業(yè)內(nèi)前四大廠商的貝特瑞、杉杉股份、璞泰來(lái)、凱金能源四者合計(jì)2020年度市場(chǎng)占有率達(dá)到約67%。在一個(gè)市場(chǎng)集中度較高的市場(chǎng),面對(duì)頭部客戶要想提升議價(jià)能力,難度可見(jiàn)一斑。

產(chǎn)能飽和,擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)

好在,隨著新能源汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng),增長(zhǎng)仍是動(dòng)力鋰電池未來(lái)發(fā)展的主旋律。信德新材作為鋰電池細(xì)分賽道上領(lǐng)先企業(yè),可繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模促進(jìn)盈利能力提升。

招股書(shū)顯示,信德新材的產(chǎn)能長(zhǎng)期出來(lái)高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。2021年上半年,公司產(chǎn)能為1.25萬(wàn)噸,總產(chǎn)量為約1.17萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率為93%,產(chǎn)銷率達(dá)到99%。

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較高的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率表明,信德新材產(chǎn)品銷售旺盛,為應(yīng)對(duì)預(yù)期快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求,公司繼續(xù)加大產(chǎn)能投入勢(shì)在必行。

招股書(shū)顯示,信德新材本次上市擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)1,700萬(wàn)股,募集資金6.5億元,其中4.71億元將用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級(jí)項(xiàng)目。公司計(jì)劃依托部分現(xiàn)有生產(chǎn)管理和輔助設(shè)施,新建生產(chǎn)線,項(xiàng)目建成后能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)鋰電池負(fù)極包覆材料23,323噸,碳纖維可紡瀝青6,677噸的能力。

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在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái),信德新材年產(chǎn)3萬(wàn)噸碳材料募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司在保障現(xiàn)有客戶產(chǎn)品供應(yīng)同時(shí)也將為公司擴(kuò)展新客戶提供助益,從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力,同時(shí)改善公司業(yè)務(wù)依賴少數(shù)客戶的現(xiàn)狀。

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