滯脹風(fēng)險(xiǎn)引擔(dān)憂 基金經(jīng)理將數(shù)十億美元投入對(duì)沖

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，下一個(gè)可能讓華爾街交易員致富的重大市場(chǎng)預(yù)測(cè)是：肆虐的全球能源危機(jī)和越來(lái)越鷹派的央行將主要經(jīng)濟(jì)體推入上世紀(jì)70年代式的滯脹。就目前而言，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的可能性不大，但基金經(jīng)理們?cè)絹?lái)越擔(dān)心，這種通脹失控、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的市場(chǎng)情景最終將成為現(xiàn)實(shí)，尤其是在歐洲。

本月美國(guó)銀行的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)樂觀情緒降至歷史最低點(diǎn)。滯脹預(yù)期躍升至66%，為2008年以來(lái)的最高水平。美國(guó)3月物價(jià)壓力上升幅度為1981年末以來(lái)最大。

越來(lái)越多的基金經(jīng)理正在為面臨糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況做準(zhǔn)備，尤其是歐洲地區(qū)。這與今年歐元將跑贏美元的希望背道而馳。Vanguard Group正在進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖。其他流行的交易包括押注從澳大利亞到加拿大的大宗商品出口商，以及押注充滿利率風(fēng)險(xiǎn)的債券。

在具有滯脹特征的投資環(huán)境出現(xiàn)之前，會(huì)發(fā)生很多不好的事情，歐洲央行(ECB)行長(zhǎng)拉加德(Christine Lagarde)和其他官員都否定了這種可能性。即使類似滯脹的壓力僅限于歐洲，它們也有能力傷害押注國(guó)際增長(zhǎng)的華爾街交易員，同時(shí)喚起人們對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)和失去的10年增長(zhǎng)的記憶。

考慮到該地區(qū)毗鄰俄烏邊境，且國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的杠桿較弱，該地區(qū)是人們擔(dān)憂的中心。德國(guó)的盈虧平衡是衡量未來(lái)10年預(yù)期價(jià)格壓力的債務(wù)指標(biāo)，今年迄今已上升逾一個(gè)百分點(diǎn)。雖然美國(guó)的市場(chǎng)價(jià)格水平更高，但變化率是三倍多。

下面是一些基金經(jīng)理的觀點(diǎn)：

James Athey是總部位于倫敦的Abrdn公司的投資總監(jiān)，該公司管理著大約5420億英鎊(7,070億美元)的資產(chǎn)。42歲的他做空歐元和英鎊。

Athey表示：“毫無(wú)疑問，最嚴(yán)重的滯脹風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在歐洲大陸。因?yàn)樾枰M(jìn)口越來(lái)越昂貴的能源，隨著經(jīng)常賬戶盈余減少，他們的貨幣將進(jìn)一步走軟，推高通脹并損害關(guān)鍵的出口行業(yè)?；蛘?，他們可以收緊貨幣政策，試圖遏制通脹并支撐貨幣，但這將壓垮本已疲軟的國(guó)內(nèi)需求。無(wú)論如何，他們的增長(zhǎng)與通脹之比看起來(lái)都很可怕。”

大多數(shù)國(guó)家的央行將難以實(shí)現(xiàn)目前已被消化的加息幅度。例外情況很可能是美國(guó)。因此，預(yù)計(jì)歐洲的曲線會(huì)更陡，美國(guó)的曲線會(huì)更平。Athey稱，將做多美元兌歐元和英鎊。

58歲的Andrew McCaffery是富達(dá)國(guó)際全球首席投資官，該公司擁有8130億美元的資產(chǎn)。他的基本假設(shè)是歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，投資者正在遠(yuǎn)離該地區(qū)的股票和單一貨幣。McCaffery稱：“我們主張針對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)滯脹的情況進(jìn)行定位，并以歐洲經(jīng)濟(jì)衰退為基本情景?！?/p>

“滯脹是一個(gè)挑戰(zhàn)，但我們認(rèn)為，固定收益產(chǎn)品中的一些領(lǐng)域?qū)⒏玫孛馐芾噬仙徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，”McCaffery認(rèn)為。盈虧平衡應(yīng)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)相對(duì)良好，前提是通脹預(yù)期將上升，鑒于歐元投資級(jí)更具防御性的特點(diǎn)和估值改善，對(duì)歐元投資級(jí)也將持建設(shè)性態(tài)度。

45歲的Allspring global Investments全球固定收益團(tuán)隊(duì)主管Henrietta Pacquement表示，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)改變了歐洲的游戲規(guī)則，短期債券和浮動(dòng)利率票據(jù)是潛在的滯脹對(duì)沖工具。滯脹是投資者必須考慮的一種情況。通脹上行壓力和增長(zhǎng)下行壓力并存。這是否會(huì)將經(jīng)濟(jì)推入滯脹，甚至在后期導(dǎo)致衰退?這個(gè)問題仍然懸而未決。我們顯然仍在看到疫情后經(jīng)濟(jì)開放的順風(fēng)。

Pacquement稱：“利率市場(chǎng)的波動(dòng)性很大。與此同時(shí)，信貸市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)良好。我們已經(jīng)看到新發(fā)行的債券帶來(lái)了可觀的溢價(jià)，我認(rèn)為這是一種趨勢(shì)，在今年余下的時(shí)間里將會(huì)周期性地持續(xù)下去。”

Vanguard投資級(jí)信貸聯(lián)席主管Arvind Narayanan認(rèn)為，全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)較高，歐洲面臨最大的價(jià)格壓力。該公司管理著約8萬(wàn)億美元資產(chǎn)。Narayanan表示：“央行的意圖是減緩?fù)?，他們唯一能做的就是減少總需求，但這需要時(shí)間?！?/p>

Narayanan稱：“在過(guò)去10年里，世界各地的投資組合都在尋找收益，深入信貸和全球新興市場(chǎng)類型的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以獲得額外的回報(bào)，以取得更好的表現(xiàn)?，F(xiàn)在世界不同了。你必須有充足的流動(dòng)性支撐你的投資組合，才能減持期限和信貸敞口，否則這一過(guò)渡將極其困難?！?/p>

Loomis Sayles & Co.全球固定收益團(tuán)隊(duì)聯(lián)席主管Lynda Schweitzer并不完全相信滯脹說(shuō)法，但她仍對(duì)此感到擔(dān)憂。Schweitzer認(rèn)為：“我們?cè)诮档徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，又在推高通脹，這當(dāng)然令人失望。在央行將加息和取消寬松措施的主要市場(chǎng)，縮短期限當(dāng)然是有意義的。”

Schweitze補(bǔ)充道：“我們一直在討論的另一個(gè)重要問題是，對(duì)與大宗商品相關(guān)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這一切對(duì)新興市場(chǎng)意味著什么，這些國(guó)家的貿(mào)易條件隨著大宗商品價(jià)格的上漲而上升?！?/p>

Asset Management One Co.全球固定收益基金經(jīng)理Akira Takei也認(rèn)為，歐洲和英國(guó)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)最大。

Takei表示：“不斷上漲的天然氣價(jià)格導(dǎo)致歐洲通貨膨脹加劇?？紤]到收益率曲線的超長(zhǎng)部分已經(jīng)相當(dāng)平坦，英國(guó)和歐元區(qū)的中間債券有上漲的潛力。英國(guó)央行一直在帶頭加息，但收益率的風(fēng)險(xiǎn)已不再是單向的。我認(rèn)為，兩到五年期國(guó)債很有可能開始消化英國(guó)央行未來(lái)加息的影響?！?/p>

就目前看來(lái)，Takei表示：“英鎊和歐元都很疲軟，而且將繼續(xù)如此，因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家都靠近烏克蘭危機(jī)的中心?！?/p>

Amundi集團(tuán)首席投資官Vincent Mortier認(rèn)為，隨著歐洲日益成為滯脹風(fēng)險(xiǎn)的中心，該集團(tuán)對(duì)全球股市持中性立場(chǎng)，對(duì)信貸的配置偏向防御性。Amundi管理著逾2萬(wàn)億美元資產(chǎn)。Mortier表示：“甚至在經(jīng)濟(jì)衰退開始之前，歐洲就可能出現(xiàn)收入衰退?！?/p>

“技術(shù)面疲軟，加上央行撤回支持、利率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力等因素的綜合作用，要求向信貸配置防御性資產(chǎn)。持續(xù)的通脹要求以通脹掛鉤債券、黃金和一些實(shí)物資產(chǎn)的形式積極投資敏感資產(chǎn)。”