賽微微電（688325.SH）：電源管理芯片“小兄弟”，業(yè)績高增卻繞不開大客戶依賴

依靠一塊電池安全芯片鏈接PC、智能手機(jī)、可穿戴電子設(shè)備、電動(dòng)工具、電動(dòng)車等多個(gè)賽道，賽微微電（688325.SH）終于走上資本市場大舞臺(tái)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，賽微微電已于4月12日上市網(wǎng)上路演，并將于4月13日開啟線上、線下股份申購。作為國內(nèi)電池管理芯片的主要供應(yīng)商，賽微微電有望借助上市平臺(tái)發(fā)動(dòng)對(duì)圣邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH）等頭部企業(yè)的追趕。面對(duì)全球以億計(jì)數(shù)的電池管理芯片需求，賽微微電尚且只取了其中“一瓢”，成長潛力值得市場關(guān)注。

電池管理芯片為核，行業(yè)成長性良好

據(jù)賽微微電招股書，公司的主營業(yè)務(wù)為模擬芯片的研發(fā)和銷售，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、TWS耳機(jī)等智能可穿戴設(shè)備、電動(dòng)工具、充電類產(chǎn)品（如移動(dòng)電源）、輕型電動(dòng)車輛、無繩家電（如吸塵器）、智能手機(jī)及無人機(jī)等領(lǐng)域的終端產(chǎn)品中。

2018年、2019年及2020年度和2021年上半年（報(bào)告期，下同），公司主營產(chǎn)品以電池管理芯片為核心，并延展至更多種類的電源管理芯片，具體包括電池安全芯片、電池計(jì)量芯片和充電管理等其他芯片。截至2021年上半年，電池安全芯片占營收比重為47.15%，電池計(jì)量芯片和充電管理等其他芯片占比分別為31.79%和21.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,726.25萬元、8,873.61萬元、1.8億元和1.64億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤341.67萬元、367.95萬元、3,245.86萬元和4206.15億元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，賽微微電業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長的主要原因之一是下游市場需求旺盛。

以電源管理芯片為例，該類產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，是全球出貨量最大的芯片產(chǎn)品類型之一。根據(jù)IC Insights統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球集成電路產(chǎn)品出貨量約為3,017億顆，其中電源管理芯片占總出貨量的21%，出貨量約為639.69億顆。根據(jù)Mordor Intelligence統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球電源管理芯片市場規(guī)模約為187億美元，預(yù)計(jì)將于2024年增長至237億美元。

中國作為全球最大的電子產(chǎn)品生產(chǎn)與消費(fèi)國家，電源管理芯片市場需求巨大。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模達(dá)到781億元，同比增長8%。未來隨著中國國產(chǎn)電源管理芯片在新領(lǐng)域的應(yīng)用拓展以及進(jìn)口替代，預(yù)計(jì)國產(chǎn)電源管理芯片市場規(guī)模將以較快速度增長。

從賽微微電的角度看，公司業(yè)績?cè)鲩L還源自產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)。據(jù)了解，電池作為供電來源具有一定危險(xiǎn)性，需要電源和電池管理芯片保障電池運(yùn)行安全。近年來，隨著物聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備的應(yīng)用和普及，電子整機(jī)產(chǎn)品性能大幅提升和不斷創(chuàng)新，對(duì)電源和電池的效率、能耗、電能管理的智能化水平均提出了更高要求，整個(gè)電源和電池市場呈現(xiàn)出需求多樣化、應(yīng)用細(xì)分化的特點(diǎn)。

賽微微電依托已有的三大產(chǎn)品線，形成多套滿足電池安全性、持久性和可靠性的解決方案，包括智能手機(jī)/平板解決方案、智能穿戴產(chǎn)品解決方案、電動(dòng)工具解決方案和輕型電動(dòng)車輛解決方案等。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例較高，分別為27.61%、32.60%、23.17%和19.90%。持續(xù)高研發(fā)投入，驅(qū)動(dòng)賽微微電產(chǎn)品品牌價(jià)值保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售毛利率分別達(dá)到59.81%、61.75%、60.37%和62.72%，

對(duì)少數(shù)供應(yīng)商和客戶依賴較高

需要注意的是，賽微微電高成長的業(yè)績背后亦有隱憂。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五名供應(yīng)商采購金額占比分別為99.87%、99.93%、99.84%和99.94%，供應(yīng)商集中度較高。

賽微微電在招股書中表示，公司屬于典型的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，采取Fabless模式，將晶圓生產(chǎn)及封測等工序交給外協(xié)廠商負(fù)責(zé)，其中，晶圓代工主要委托華虹宏力和Tower進(jìn)行，封裝測試主要委托華天科技和長電科技進(jìn)行。

下游銷售端，賽微微電產(chǎn)品終端客戶包括多個(gè)知名ODM廠商，包括歌爾股份、萬魔聲學(xué)、聞泰科技、仁寶電腦等。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售模式為經(jīng)銷模式，對(duì)前五名經(jīng)銷商的銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為66.96%、72.04%、62.94%和67.61%，集中度相對(duì)較高。

少數(shù)供應(yīng)商和客戶依賴度較高，對(duì)賽微微電的經(jīng)營產(chǎn)生潛在不利影響。如在生產(chǎn)經(jīng)營能力相對(duì)有限的背景下，公司可能無法承接所有客戶的訂單需求，因而錯(cuò)失部分業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。此外，如果未來公司主要客戶的經(jīng)營、采購戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量等自身原因流失主要客戶。

對(duì)上下游依賴度高，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上則體現(xiàn)在預(yù)付賬款和應(yīng)收賬款持續(xù)增長。2021年上半年，賽微微電的預(yù)付賬款金額達(dá)到1045.34萬元，同期應(yīng)收賬款金額達(dá)到1856.41萬元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，賽微微電還存在融資渠道較為單一、高端研發(fā)人才儲(chǔ)備不足以及產(chǎn)品線豐富度不足等問題。以產(chǎn)品豐富度為例，公司在招股書中表示，公司所處模擬芯片領(lǐng)域中國外廠商如TI、MAXIM等占據(jù)主要市場份額，具有較為完整產(chǎn)品線，產(chǎn)品種類較多，如TI擁有80,000余款產(chǎn)品。國內(nèi)模擬芯片公司雖與國外廠商存在較大差距，但已經(jīng)形成一定產(chǎn)品規(guī)模，如上市公司圣邦股份和思瑞浦亦擁有1,600余款和1,200余款產(chǎn)品。

目前，賽微微電的經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品型號(hào)種類與國內(nèi)外上市公司均存在一定差距，現(xiàn)階段公司經(jīng)營規(guī)模較小，產(chǎn)品系列亦相對(duì)較少，為170余種，主要集中于電池管理芯片領(lǐng)域。公司表示，當(dāng)前產(chǎn)品能夠基本滿足客戶相關(guān)產(chǎn)品需求，但是豐富程度仍落后于規(guī)模較大的模擬芯片公司，公司亟需加快新產(chǎn)品研發(fā)，充實(shí)產(chǎn)品線，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。

此次上市發(fā)行股份，賽微微電擬發(fā)行數(shù)量不超過2,000萬股，募集資金8.09億元。募集資金將用于消費(fèi)電子電池管理及電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、工業(yè)領(lǐng)域電池管理及電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新能源電池管理芯片研發(fā)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司稱，本次募集資金投資項(xiàng)目圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展，有助于公司提高技術(shù)研發(fā)水平、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品的更新?lián)Q代和新產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，增強(qiáng)公司的核心競爭力，是對(duì)公司主營業(yè)務(wù)的鞏固和提升。