中金:維持金山軟件(03888)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)40港元

中金認(rèn)為,《緣起》有望驅(qū)動(dòng)金山軟件(03888)2022年游戲業(yè)務(wù)重回高位增長(zhǎng)中樞。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中金發(fā)布研究報(bào)告稱,維持金山軟件(03888)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)40港元。國家新聞出版署發(fā)布2022年首批游戲版號(hào),其中金山軟件西山居旗下游戲《劍網(wǎng)3緣起》(《緣起》)在列。該行認(rèn)為,作為經(jīng)典IP的懷舊服版本,《緣起》有望驅(qū)動(dòng)公司2022年游戲業(yè)務(wù)重回高位增長(zhǎng)中樞。

中金主要觀點(diǎn)如下:

游戲?qū)徟鷺?biāo)準(zhǔn)精品化趨勢(shì)不改,鞏固經(jīng)典IP游戲廠商頭部地位。

本次游戲版號(hào)的發(fā)放為自2021年8月版號(hào)暫停以來的首次放開,其中包括39個(gè)移動(dòng)端游戲、5個(gè)客戶端游戲和1個(gè)Switch掌機(jī)游戲。該行認(rèn)為,本次放開將為2021年以來持續(xù)低迷的游戲市場(chǎng)注入新鮮血液;參考2018年3月至12月游戲版號(hào)暫停發(fā)放后的游戲市場(chǎng)低位盤整后復(fù)蘇的歷史表現(xiàn),2022年下半年的游戲市場(chǎng)有望在低基數(shù)影響下,重回中高位增長(zhǎng)中樞。從本次獲批版號(hào)游戲的開發(fā)公司看,大多為較有名氣的游戲廠商;該行認(rèn)為游戲?qū)徟母邩?biāo)準(zhǔn)和精品化方向不改,頭部游戲廠商的研發(fā)能力和資金優(yōu)勢(shì)有望得到鞏固,尤其是西山居等擁有歷史沉淀的經(jīng)典IP和堅(jiān)實(shí)用戶基礎(chǔ)的頭部廠商。

《劍網(wǎng)3緣起》版號(hào)獲批或驅(qū)動(dòng)公司游戲收入增速步入高增。

《緣起》是金山軟件旗下游戲公司西山居工作室開發(fā)的一款3D武俠MMORPG(大型多人在線角色扮演)電腦客戶端國產(chǎn)游戲作品,已于2021年7月30日開啟不限號(hào)不刪檔測(cè)試,獲得超400萬老玩家預(yù)約。作為公司經(jīng)典IP“劍網(wǎng)3”的懷舊服版本,《緣起》以“降低老玩家回歸門檻、拓寬劍網(wǎng)3大IP的用戶群”為使命,降低配置要求,沿襲經(jīng)典畫質(zhì),保留公司經(jīng)典IP“劍俠情緣3”最初版本的5大經(jīng)典門派、主要?jiǎng)∏楹腿蝿?wù)主線,但在保持硬核的游戲基調(diào)上對(duì)經(jīng)典玩法進(jìn)行了調(diào)優(yōu);游戲設(shè)計(jì)上,《緣起》與《劍網(wǎng)3重置版》實(shí)現(xiàn)差異化的平行世界定位,進(jìn)一度補(bǔ)足了“劍網(wǎng)3”IP矩陣的豐富度。

此外,《緣起》引入了元宇宙概念,初步實(shí)現(xiàn)賬號(hào)互通、多段暢玩,沒有固定核心玩法、給玩家提供可充分探索的開放世界,積極推動(dòng)云游戲發(fā)展。此前公司指引,中性情形下2022年游戲業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%,樂觀情形下(版號(hào)于今年2-3季度發(fā)放)游戲業(yè)務(wù)收入增速可達(dá)30%-40%。該行認(rèn)為,本次游戲版號(hào)的發(fā)放有望釋放《緣起》公測(cè)以來積壓的用戶消費(fèi)需求,憑借較高的老玩家比例和經(jīng)典IP回歸情懷下固有的高粘性、強(qiáng)付費(fèi)意愿,提供良好的流水貢獻(xiàn),驅(qū)動(dòng)公司2022年游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中樞回歸常態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)及游戲發(fā)展不及預(yù)期。

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