光大證券：維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí) Q1流水表現(xiàn)亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí)，二季度以來疫情背景下公司積極進(jìn)行庫(kù)存管理，加強(qiáng)柔性供應(yīng)鏈建設(shè)，依據(jù)終端庫(kù)存周轉(zhuǎn)情況、決定產(chǎn)品供應(yīng)，并鼓勵(lì)店員開展私域銷售。二季度疫情影響目前總體可控，保持特步主品牌上半年收入增長(zhǎng)35-40%、全年收入增長(zhǎng)25-30%的指引暫時(shí)不變。該行維持22-24年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS0.45/0.57/0.7元人民幣，對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)E21/17倍，近期港股市場(chǎng)整體行情走弱、公司估值已達(dá)低位。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

2022Q1特步主品牌全渠道零售流水同比增長(zhǎng)30-35%

公司發(fā)布2022年第一季度中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)情況，22Q1特步主品牌零售流水(包括線上線下全渠道)同比增長(zhǎng)30-35%。分月來看，1-2月全渠道流水合計(jì)同比增長(zhǎng)接近35%，其中電商、童裝表現(xiàn)亮眼，分別同比增長(zhǎng)超40%、超50%。3月上半月仍延續(xù)1-2月的較高增長(zhǎng)趨勢(shì);3月下半月受疫情發(fā)散影響，線下門店流水增長(zhǎng)放緩至中雙位數(shù)、電商增長(zhǎng)仍維持在40%左右。2022年第一季度零售折扣維持在約75折、與上年同期(70折-75折)相比有所改善;庫(kù)存周轉(zhuǎn)維持在約4個(gè)月、處于健康水平。

2022Q1特步主品牌和新品牌齊發(fā)力

公司堅(jiān)持多品牌、全球化戰(zhàn)略，2022Q1特步主品牌和新品牌齊發(fā)力，從大眾運(yùn)動(dòng)到專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)滿足多元化的消費(fèi)需求。2022Q1特步主品牌舉行第七屆“321跑步節(jié)”，推出了160X3.0、減震旋9.0、破風(fēng)背心三款新品，繼續(xù)強(qiáng)化在跑步領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力;新品牌索康尼以“炬火不息”為主題，推出全新Campfire篝火配色系列新品;蓋世威2022年1月開始在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，1月11日蓋世威天貓官方旗艦店開業(yè)、正式開展電商業(yè)務(wù)，1月25日位于哈爾濱的內(nèi)地首家實(shí)體店開幕;帕拉丁2022年2月推出全球環(huán)保紀(jì)念鞋款。

2022Q2特步主品牌零售流水增速預(yù)計(jì)在疫情影響下環(huán)比有所放緩

2022年第二季度特步主品牌流水增速有一定壓力，主要有兩點(diǎn)原因：1)目前受疫情影響的地區(qū)較3月中旬增加，受到疫情影響的地區(qū)流水占比超10%，線下門店銷售受阻、線上電商發(fā)貨和物流亦略受影響;2)21年3月底新疆棉事件影響下二季度終端零售流水基數(shù)較高。

3-4月通常為全年銷售淡季，因此特步主品牌2022Q2流水增速預(yù)計(jì)將有放緩，但若疫情防控順利、對(duì)上半年流水的影響還相對(duì)有限。此外新品牌索康尼受疫情影響較大，主要系其上海地區(qū)門店數(shù)量較多。