天風(fēng)證券：維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí) Q2基數(shù)壓力小 全年樂觀預(yù)期不變

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí)，公司堅(jiān)持多品牌、全球化戰(zhàn)略，22Q1主品牌與新品牌同步發(fā)力，主品牌專注跑步細(xì)分市場(chǎng)維持領(lǐng)先，積極布局高維城市引導(dǎo)品牌向上，拓寬產(chǎn)品帶豐富成長(zhǎng)矩陣;新品牌加快國(guó)內(nèi)拓店布局，預(yù)計(jì)2022/23年收入為126.7/159億人民幣，歸母凈利為11.8/15.1億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為0.45/0.57元人民幣/股，PE為20.9/16.5x。

報(bào)告中稱，特步主品牌22Q1零售銷售(包含線上線下)增長(zhǎng)約30%-35%，22Q1終端流水同增30%-35%，Q2基數(shù)壓力相對(duì)較小，本季表現(xiàn)一方面延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)，另一方面在各運(yùn)動(dòng)品牌中表現(xiàn)喜人。該行認(rèn)為特步Q2及H1數(shù)據(jù)表現(xiàn)或仍將維持樂觀增長(zhǎng)趨勢(shì)，主品牌渠道布局廣泛，覆蓋二三線市場(chǎng)且以街鋪為主，整體受到疫情影響較低;特步21Q2新疆棉期間零售銷售同增30%-35%，基數(shù)壓力較小，22Q2流水表現(xiàn)可期;公司以批發(fā)業(yè)務(wù)為主，22Q1-3三季訂貨會(huì)經(jīng)銷商反饋良好，上半年公司預(yù)計(jì)收入同增35%-40%，目前22Q4訂貨預(yù)期樂觀。

該行表示，公司重視研發(fā)以科技賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，主品牌專業(yè)跑步賽道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。渠道端持續(xù)優(yōu)化零售網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)電商平臺(tái)布局。一方面繼續(xù)推進(jìn)特步線下零售形象升級(jí)，核心一二線城市繼續(xù)加碼，同時(shí)對(duì)三四線城市店面進(jìn)行優(yōu)化;另一方面重視電商業(yè)務(wù)拓展，由于疫情加速消費(fèi)者行為向數(shù)字化轉(zhuǎn)移，部分賽事延期或取消，公司將部分推廣及銷售資源轉(zhuǎn)至社交平臺(tái)并充分利用直播電商，21年線上銷售同增30%+，特步主品牌線上收入占比超30%。

該行提到，專業(yè)品牌方面，索康尼與邁樂繼續(xù)加速布局高線城市核心商圈，增加服裝及本地產(chǎn)品供應(yīng)等，提高兩品牌在中國(guó)內(nèi)地的知名度。索康尼憑借與特步主品牌的協(xié)同效應(yīng)，有望進(jìn)入新發(fā)展階段，增長(zhǎng)前景可觀。時(shí)尚品牌方面，蓋世威1月起天貓旗艦店正式開始電商業(yè)務(wù)，且內(nèi)地首家實(shí)體店開幕，標(biāo)志其成功完成品牌重塑與業(yè)務(wù)重組，未來將繼續(xù)加大省會(huì)城市開店力度，支撐其在高線城市的擴(kuò)張;帕拉丁專注優(yōu)化高線城市與電商零售網(wǎng)絡(luò)，最大限度發(fā)揮O2O協(xié)同效應(yīng)，提升品牌知名度并鞏固長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。