招商證券：政策預期漸強 市場景氣企穩(wěn) 券商蓄勢待發(fā)

智通財經APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，隨著開年市場景氣度回落，預計券商一季度主營業(yè)務收入同比下降13%，環(huán)比下降27%，凈利潤同比下降15%，環(huán)比下降23%。預計隨著刺激政策出臺，二季度市場景氣度和行業(yè)基本面預期均有改善，券商股有望迎來反彈。主線策略尋找主營業(yè)務市占率提升個股，支線策略尋找特色化潛力股。推薦東方財富(300059.SZ)、中金公司(601995.SH)等。關注廣發(fā)證券(000776.SZ)、華林證券(002945.SZ)、國聯證券(601456.SH)等。

東方財富主營的證券交易、兩融、基金代銷業(yè)務景氣度仍維持較好水平，市占率提升大趨勢不變，業(yè)績大概率實現同比增長；中金公司等憑借人才優(yōu)勢、業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢、資產負債表優(yōu)勢實現可持續(xù)性增長；此外，廣發(fā)證券沿襲財富管理優(yōu)勢基礎、華林證券發(fā)力互聯網+證券享受抖音流量紅利、國聯證券側重投顧業(yè)務藍海市場等，均有望取得較好股價表現。

市場環(huán)境總覽：開年經濟數據“超”預期，經濟目標“超”預期，而同時微觀感知和部分高頻數據較差，市場反應政策刺激趨緩趨弱的謹慎預期，持續(xù)回調。尤其是3月以來疫情反彈疊加防控政策收緊。在此背景下，券商指數在低于中樞估值的情況下繼續(xù)顯著下跌，為“深蹲起跳”提供前提和基礎。

22Q1業(yè)績預測：三大指漲算術平均下跌15%；成交穩(wěn)定，日均股基成交額1.1萬億,同比上漲6%；季度末兩融余額1.67萬億，同比增1%；投行活躍，IPO規(guī)模同比增長130%。我們預計上市券商22年一季度主營業(yè)務收入同比下降13%，環(huán)比下降27%；凈利潤同比下降15%，環(huán)比下降23%，主因投資業(yè)務拖累。券商投資業(yè)務242億，同比下滑20%，環(huán)比下滑29%，投資收益率0.8%，比2018年收益率高0.23pct；收入占比28%，比2018年高4pct。其它業(yè)務大體穩(wěn)定：經紀業(yè)務微降，收入275億，同比下滑4%，環(huán)比下滑20%。投行業(yè)務收入123億，同比增長5%，環(huán)比下滑21%。資管業(yè)務收入94億，同比增長4%，環(huán)比下滑26%。信用業(yè)務收入125億，同比下滑2%，環(huán)比下滑23%。

22Q2投資策略：如果前期市場下跌主要歸咎于經濟復蘇趨緩和政策刺激不足，那么4月7日總理召開經濟形勢座談會，4月9日證監(jiān)會主席發(fā)表主題演講可能會成為政策刺激踩油門的標志信號。會上總理分析疫情等突發(fā)因素超預期，明確要求統(tǒng)籌疫情防控和經濟發(fā)展，政策靠前發(fā)力、適時加力，同時準備新預案；證監(jiān)會主席強調推進全面注冊制改革，加速國際化進程。據此，我們判斷財政政策和貨幣政策有望同步、靠前發(fā)力，資本市場提振信心舉措有望加強。考慮券商股波動特征（政策敏感型、流動性敏感型）和前期超跌基礎，券商股后續(xù)有望迎來“深蹲起跳”。