興業(yè)證券：美聯(lián)儲為何著急開啟縮表？

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，供應(yīng)鏈擾動下高通脹持續(xù)，短期內(nèi)超預(yù)期的鷹派或是聯(lián)儲的優(yōu)選項。正如興業(yè)證券3月29日報告《美債破2.5+曲線倒掛=衰退？》所提示的，雖然收益率曲線已出現(xiàn)倒掛，但短期內(nèi)美國經(jīng)濟衰退的可能性不大。因此，聯(lián)儲目前的最優(yōu)選擇是維持鷹派以防止通脹預(yù)期失錨，并通過縮表來抬升長短利率。從2022年年內(nèi)到期的債務(wù)期限來看，年內(nèi)到期壓力主要集中在短端，10年期利率上行對付息壓力的影響相對有限。因此，聯(lián)儲短期之內(nèi)或?qū)⒊浞掷眉酉⒖s表組合拳，長端美債利率的上行可能尚未結(jié)束。

聯(lián)儲：開放一次或多次加息50bp可能性，最快從5月開啟縮表。

明確加息50bp可能性：美聯(lián)儲3月紀要表示，如果通脹壓力持續(xù)或保持高位，美聯(lián)儲將考慮一次或多次加息50bp。

或?qū)?月開啟縮表：會議紀要披露了更多的縮表細節(jié)，最快可能會從5月份開始縮表。美聯(lián)儲計劃3個月左右的時間將縮表規(guī)模提升至每月950億美元（600億國債+350億MBS）。

市場：加息預(yù)期持續(xù)上升，短期通脹預(yù)期下行。

加息預(yù)期：本周多位美聯(lián)儲官員更加鷹派的發(fā)言疊加超預(yù)期鷹派的會議紀要，市場加息預(yù)期持續(xù)上升。當前市場預(yù)期到2022年年底，聯(lián)邦基金利率上升到2.45%，全年加息232bp。5月FOMC會議加息50bp的概率上升到81%。

通脹預(yù)期：超預(yù)期鷹派的貨幣政策造成了短期和中期通脹預(yù)期的下行，2年期和5年期國債Breakeven通脹率較上周明顯下降。

供應(yīng)鏈：港口擁堵有所反彈，俄烏沖突和中國疫情或加劇供應(yīng)鏈壓力。

內(nèi)部供應(yīng)鏈壓力反彈：本周LA和長灘港口待泊船只和在SAQA區(qū)域外等待船只數(shù)量小幅反彈至44只，美國東西海岸主要港口延誤時間也有所增加。隨著圣誕季庫存的逐漸消耗，一季度美國海運集裝箱的淡季或已過去。然而美國當前港口工人和卡車司機勞動力仍然不足，物流經(jīng)理人指數(shù)指向3月物流價格持續(xù)上升。

外部供應(yīng)鏈風(fēng)險加?。?/strong>俄烏沖突對美國大宗商品供應(yīng)鏈持續(xù)擾動，而近期中國的疫情也使得美國外部供應(yīng)鏈壓力上升。