浙商證券：維持金科服務(09666)“買入”評級 目標價54.32港元

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持金科服務(09666)“買入”評級，認為2021年引入戰(zhàn)投博裕投資，優(yōu)化治理結構的同時進一步增強自身業(yè)務獨立性，同時外拓實力不斷增強，社區(qū)增值服務加速兌現(xiàn)，未來有望繼續(xù)保持高質量發(fā)展，預計22年EPS為2.2元，給予22年倍20倍PE，對應目標價54.32港元。

報告提到，21年公司實現(xiàn)營收59.68億元，同比+77%，毛利率30.9%，較20年提升1pct，實現(xiàn)歸母凈利10.57億元，同比+71.4%，歸母凈利率17.7%，較20年下降0.6pct，但仍然維持歷史高位。公司在保持營收高增的同時注重高質量發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化收入結構，公司盈利能力的改善主要基于規(guī)模效應隨著管理規(guī)模的增加而得以體現(xiàn);物業(yè)管理服務單價有所提升;毛利率較高的社區(qū)增值服務占比擴大。

報告稱，公司社區(qū)增值服務實現(xiàn)營收14.95億元，同比+566%，營收占比由20年的7%提升18pct至25%?；诓粩鄶U張的管理規(guī)模，公司持續(xù)對社區(qū)增值服務的內(nèi)容進行探索，依托線上+線下服務模式，不斷挖掘客戶需求，積極提升產(chǎn)品力和服務力，業(yè)務滲透率、轉化率、復購率持續(xù)提升。雖然社區(qū)增值服務毛利率由20年49.5%下降7.9pct至41.6%，仍然維持較高水平。該行認為，公司增值服務營收占比的擴大，以及與房地產(chǎn)周期關聯(lián)較大的非業(yè)主增值服務占比的減小，體現(xiàn)了公司營收與業(yè)務結構的不斷優(yōu)化，有利于公司踐行可持續(xù)、高質量發(fā)展。

浙商證券表示，基于未來發(fā)展戰(zhàn)略，公司于21年新設本地生活服務，通過內(nèi)部孵化+收購，整合優(yōu)質團餐資源，發(fā)力餐食及餐食供應鏈服務。21年公司本地生活服務實現(xiàn)營收4.74億元，同比+122%，毛利率8.1%，較20年下降0.7pct。該行認為，本地生活服務毛利率雖然較低，但有利于公司獲取中高端寫字樓、高校、產(chǎn)業(yè)園等非住項目，進一步增強公司外拓實力。

風險提示：加速并購導致商譽或存在減值風險、并購整合不及預期影響業(yè)績兌現(xiàn)。