天風(fēng)證券：維持中國玻璃(03300)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)降至4.38港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國玻璃(03300)“買入”評級，成本上漲支撐更高的浮法均價(jià)，同時(shí)上調(diào)浮法玻璃產(chǎn)銷預(yù)期，微升2022/23年收入預(yù)測至54/64億元(原50/57億元);基于較前期更謹(jǐn)慎的浮法玻璃供需及單位盈利預(yù)期，微降2022/23年歸母凈利預(yù)測至6.5/8.5億元(原7.8/9.4億元)，新增24年收入及歸母凈利預(yù)測為75/10.6億元，2022-24年收入及歸母凈利同比分別6%/20%/17%、-11%/31%/25%，對應(yīng)22-24年EPS(采用最新股本)分別為0.36/0.47/0.58元，目標(biāo)價(jià)降至4.38港元。

報(bào)告中稱，公司2021全年收入50.7億元，同比增60%;歸母凈利7.4億元，與前期業(yè)績預(yù)告基本一致。2021年玻璃產(chǎn)品量價(jià)齊升，產(chǎn)品銷售收入48.5億元，同比增60%，公司2021財(cái)年及h2玻璃產(chǎn)品單重箱生產(chǎn)成本分別80、85元，21FY全年總體生產(chǎn)成本延續(xù)向上，主因純堿及原油鏈、煤炭鏈燃料價(jià)格波動(dòng)，部分對沖價(jià)格上漲對于利潤率改善效果。該行測算玻璃產(chǎn)品21FY及21h2單重箱凈利分別20、22元，21FYyoy+22元、21h2hoh+4元。

該行表示，公司21h2玻璃產(chǎn)品產(chǎn)銷快速提升，佐證公司浮法產(chǎn)能提升空間。公司稀缺的浮法產(chǎn)能向上彈性源于：1)持續(xù)外延收購，21fy公司完成福建龍?zhí)┦召徔毓?擁有1條浮法線在產(chǎn)，1條在建)，同時(shí)完成全資收購皇愉發(fā)展(擁有一條浮法線在建)。2)大股東旗下浮法玻璃資產(chǎn)整合亦或逐步推進(jìn)。浮法玻璃產(chǎn)能資源屬性化的背景下，浮法玻璃產(chǎn)能彈性或?yàn)楣編硐∪钡某砷L彈性及持續(xù)性。另一方面，隨著公司逐步推進(jìn)窯爐更新升級，疊加充分利用大股東資源/平臺(tái)優(yōu)勢等發(fā)揮采購優(yōu)勢，公司生產(chǎn)成本或有較大優(yōu)化空間;資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)亦有望繼續(xù)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率。該行認(rèn)為，公司擁有更優(yōu)的產(chǎn)能擴(kuò)張彈性及降本空間，關(guān)注地產(chǎn)需求修復(fù)進(jìn)度，成長持續(xù)性及稀缺性值得重視。