LME庫存降至1997年以來最低水平，天空才是金屬價(jià)格的頂?

倫敦的金屬交易商們?nèi)栽诔惺芤粋€(gè)月前鎳價(jià)出現(xiàn)歷史性逼空的影響，但他們可能沒有太多時(shí)間來恢復(fù)至常態(tài)——該交易所倉庫的庫存已降至較危險(xiǎn)的低水平，從鋁到鋅等所有金屬的交易價(jià)格都可能進(jìn)一步上漲。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，倫敦金屬交易所(LME) 6大主要合約的可用庫存已跌至1997年以來的最低水平。高盛曾警告稱，銅正在供應(yīng)緊缺的邊緣徘徊，而自由流通的鋅庫存在不到三周的時(shí)間里縮減超60%，主要因托克集團(tuán)(Trafigura Group)預(yù)訂了大量庫存，曾出現(xiàn)史詩級(jí)逼空行情的鎳，其價(jià)格本身仍有進(jìn)一步發(fā)生動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。如下圖所示，LME基本金屬庫存至少處于自1997年以來的最低水平。

美國銀行金屬研究主管Michael Widmer接受電話采訪時(shí)表示:“目前，倫敦金屬交易所似乎每周都面臨著新的擠兌壓力?！?/p>

隨著去年全球工業(yè)活動(dòng)持續(xù)性復(fù)蘇，基本金屬的庫存也在不斷下降，而全球物流和航運(yùn)系統(tǒng)仍處于混亂狀態(tài)。在歐洲，鋁和鋅等金屬面臨供應(yīng)壓力，因?yàn)轱j升的電價(jià)使一些工廠無法盈利，導(dǎo)致工廠關(guān)閉。近期，在俄烏沖突升級(jí)之后，來自俄羅斯大型金屬生產(chǎn)商的供應(yīng)量開始受阻，難以順利運(yùn)輸至LME庫存所在地。

由于英國政府于3月15日對(duì)進(jìn)口的俄羅斯銅、鉛、原鋁和鋁合金征收35%的額外關(guān)稅，LME宣布旗下英國倉庫立即暫停接收(部分)來自俄羅斯企業(yè)的金屬，除非金屬于2022年3月25日前已經(jīng)從俄羅斯出口，停止存放的品種包括俄羅斯鋁業(yè)的鋁和諾里爾斯克鎳公司的銅。LME鋁庫存近期不斷下降，持續(xù)在歷史低位徘徊，LME鋁價(jià)年初至今漲幅已超21%，在2月份已突破2008年峰值創(chuàng)下歷史新高。

逼空行情或重演?

較低的庫存往往使得交易市場(chǎng)容易出現(xiàn)逼空行情。在實(shí)物交割的合約中，就像LME歷史上的合約一樣，每一個(gè)持有頭寸直至合約到期的空頭都必須交割實(shí)物金屬。在LME交易體系中，實(shí)物金屬必須以“登記包裹”的形式存放在LME倉庫中。

當(dāng)LME庫存很低，沒有登記的金屬可供于那些空頭頭寸時(shí)，空頭交易商們必須給LME庫存增置新的金屬庫存，但如果全球金屬也是處于供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，為了覆蓋他們的空頭倉位，他們只能通過回購LME金屬合約。這種競(jìng)相回購合約的交易局面，是逼空行情的主要特征。

雖然LME最近取消了空頭頭寸持有者必須交割實(shí)物金屬的要求，但不交割的罰金——每天繳納相當(dāng)于合約價(jià)值的1%，這一數(shù)值對(duì)于多數(shù)大宗商品交易商來說非常高。

庫存不斷減少，給LME及其客戶帶來了越來越多的難題。該交易所因其對(duì)“妖鎳逼空行情”的處理方式而面臨一些質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)，該交易所在鎳價(jià)狂飆250%后暫停了市場(chǎng)交易，并取消了數(shù)十億美元的交易。英國監(jiān)管當(dāng)局本周啟動(dòng)了對(duì)LME的調(diào)查，與此同時(shí)，隨著投資者和交易員削減敞口，整個(gè)市場(chǎng)的未平倉頭寸有所下降，隨著流動(dòng)性萎靡，LME金屬交易面臨非常不穩(wěn)定的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

金屬高價(jià)難降

據(jù)媒體報(bào)道，有知情人士表示，在LME鋅交易市場(chǎng)，大宗商品交易商托克正大規(guī)模從LME庫存提取鋅金屬，甚至后續(xù)可能不會(huì)在LME提供流通的鋅，以彌補(bǔ)在歐洲工廠減產(chǎn)后自身的供應(yīng)短缺。自3月底以來，從倫敦金屬交易所倉庫提取鋅的訂單增加逾4.5萬噸，使鋅的可用庫存降至一年多來的最低水平。而這其中很大一部分是托克集團(tuán)所提取，托克集團(tuán)擁有歐洲最大規(guī)模的鋅冶煉商N(yùn)yrstar，在2019年通過債務(wù)重組取得了該公司控制權(quán)。該公司此前宣布，由于電力成本急劇上升，旗下歐洲冶煉廠全面減產(chǎn)。LME鋅價(jià)年初至今漲幅已超18%，價(jià)格接近在2006年曾創(chuàng)下的歷史最高價(jià)。

LME表示，該交易所已經(jīng)注意到目前鋅供應(yīng)緊張。LME一份聲明中表示：“交易所正在密切監(jiān)控所有金屬，以確保市場(chǎng)活動(dòng)保持有序性?！睋?jù)悉，鋅庫存的大幅下降與去年銅庫存的下降類似，當(dāng)時(shí)銅庫存降至1974年以來的最低水平，引發(fā)了一場(chǎng)混亂的供應(yīng)緊張局面。

在最近幾周，LME對(duì)其規(guī)定進(jìn)行了全面調(diào)整，部分原因是為了應(yīng)對(duì)庫存耗盡帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括引入允許空頭頭寸持有者免于實(shí)物交割的規(guī)定。

在LME鎳出現(xiàn)“史詩級(jí)逼空行情”之后，不止是鎳，LME對(duì)交易所全部金屬價(jià)格的波動(dòng)幅度設(shè)定在15%。LME還要求銀行、經(jīng)紀(jì)商和他們的客戶在場(chǎng)外交易市場(chǎng)的場(chǎng)外頭寸更加透明。

這些措施可能會(huì)減緩金屬價(jià)格進(jìn)一步反彈的步伐，但許多分析師仍然認(rèn)為，隨著LME和更廣泛實(shí)體交割市場(chǎng)的供應(yīng)短缺形勢(shì)加劇，金屬價(jià)格將迅速走高。高盛周四表示，隨著銅庫存不斷下降，目前已接近歷史高點(diǎn)的LME銅價(jià)可能再度飆升。

Nicholas Snowdon領(lǐng)導(dǎo)的高盛分析師團(tuán)隊(duì)在一份電子郵件報(bào)告中表示:“銅‘正在夢(mèng)游般’走向庫存枯竭?！彼傅氖菐齑嫱耆谋M的風(fēng)險(xiǎn)。“我們認(rèn)為，價(jià)格上漲是不可避免的，只有這樣才能刺激更多的金屬供應(yīng)量，并加速需求破壞，這樣才能平衡這個(gè)市場(chǎng)?！?/p>