銀河證券：零售行業(yè)處于低配狀態(tài) 維持推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研報(bào)表示，長(zhǎng)期社消整體增速會(huì)經(jīng)鐘擺軌跡回歸至疫情前期的均值水平，因此對(duì)于增速的波動(dòng)、以及各地出現(xiàn)的疫情反復(fù)不宜過(guò)分擔(dān)憂，消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。結(jié)合中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的要求，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商，建議增持酒類、化妝品以及一次性衛(wèi)生用品三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；此外，考慮到近期多地開(kāi)始出現(xiàn)小范圍的疫情反復(fù)，仍需保持對(duì)于基本民生行業(yè)投資機(jī)會(huì)的關(guān)注。

公司方面，維持全渠道配置的邏輯不變，推薦重點(diǎn)關(guān)注-零售渠道類天虹百貨(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永輝超市(601933.SH)、家家悅(603708.SH)、紅旗連鎖(002697.SZ)、華致酒行(300755.SZ)、壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ)、麗人麗妝(605136.SH)；以及消費(fèi)品類的上海家化(600315.SH)、珀萊雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悅護(hù)理(605009.SH)、穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)、百亞股份(003006.SZ)。

2021年年初至今（2022.3.28）銀河證券定義的零售指數(shù)下跌16.35%，跑輸滬深300（-15.64%）和新零售指數(shù)（-9.70%）。當(dāng)前行業(yè)的PE/PS/PB分別處于2010年年初至今的14.80%/82.90%/72.40%百分位點(diǎn)，其中PE處于低估值區(qū)間，其主要原因在于多家公司由于盈利降至負(fù)值且持續(xù)未得到改善，加權(quán)平均后影響行業(yè)整體PE水平。目前零售行業(yè)處于低配狀態(tài)，未來(lái)有待增持。

從政策角度看，促進(jìn)居民消費(fèi)升級(jí)、培育新消費(fèi)成為“十四五”時(shí)期政策的主題。與此同時(shí)，良好的市場(chǎng)秩序需要配套的制度環(huán)境和監(jiān)管措施，“十四五”時(shí)期各項(xiàng)法律法規(guī)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和后評(píng)價(jià)體系也將逐漸完善。3月5日，政府工作報(bào)告提出，多渠道促進(jìn)居民增收，完善收入分配制度，提升消費(fèi)能力。推動(dòng)線上線下消費(fèi)深度融合，促進(jìn)生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)，發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式。同時(shí)，提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，著力適應(yīng)群眾需求、增強(qiáng)消費(fèi)意愿。2022年主要預(yù)期目標(biāo)為GDP增長(zhǎng)5.5%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右。此外，11日總理答記者問(wèn)時(shí)再次充分肯定消費(fèi)券的積極作用，并強(qiáng)調(diào)恢復(fù)刺激線下消費(fèi)的重要性。

從行業(yè)層面來(lái)看，今年元旦與春節(jié)消費(fèi)基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局，1-2月的社消增速水平與疫情前（2019年）水平相當(dāng)，基本符合前期的預(yù)測(cè)（即社消增速將進(jìn)一步向疫情前水平靠攏），當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境較為積極樂(lè)觀，隨著我國(guó)疫情管控效果和疫苗普及的進(jìn)一步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步恢復(fù)至前期增長(zhǎng)軌跡，居民的消費(fèi)信心以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)活力穩(wěn)健恢復(fù)，2022年社消增速也將進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。保守預(yù)測(cè)2022年全年社消同比增速大概范圍為4.5%-5.5%。需要注意的是，年初至今各地依舊存在疫情反復(fù)的情形，深圳、上海等城市情況較為嚴(yán)重，部分地區(qū)升級(jí)加強(qiáng)管控，由此或?qū)Σ糠志€下業(yè)態(tài)以及整體零售情況再次形成短期沖擊影響。

從市場(chǎng)層面來(lái)看，結(jié)合目前行業(yè)內(nèi)部分公司發(fā)布的2021年全年以及2022Q1的業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)、實(shí)際年報(bào)情況來(lái)看，消費(fèi)品零售行業(yè)較2020年有所提升，正逐漸脫離疫情影響，處于復(fù)蘇恢復(fù)狀態(tài)，但歸母凈利、扣非歸母凈利表現(xiàn)相對(duì)承壓，公司盈利能力還有待進(jìn)一步增強(qiáng)。符合節(jié)假日慶祝宴請(qǐng)、禮贈(zèng)需求的消費(fèi)品（例如酒水飲料、黃金珠寶、化妝品），線上電商平臺(tái)熱銷品類（例如家電3C、化妝品、個(gè)護(hù)、服飾），以及對(duì)應(yīng)的渠道商（例如電商、購(gòu)百）等都迎來(lái)銷售額規(guī)模的擴(kuò)張。