心動(dòng)公司(02400)：業(yè)績(jī)短暫承壓 長(zhǎng)期確定性可期

近日，心動(dòng)公司（02400）披露了2021年度業(yè)績(jī)公告。若僅打量核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，心動(dòng)公司的此份財(cái)報(bào)或許并不能給投資者帶來驚喜。

但細(xì)看財(cái)報(bào)，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)即便是在業(yè)績(jī)承壓的2021年，心動(dòng)公司自身仍有不少看點(diǎn)：譬如，目前公司有多達(dá)13款自研游戲處于穩(wěn)步推進(jìn)期，預(yù)計(jì)未來1-2年內(nèi)便會(huì)逐步落地；又譬如，TapTap國內(nèi)外用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)亮眼，為后續(xù)的表現(xiàn)注入了更多想象力。

誠然，公司看似“激進(jìn)”的研發(fā)策略拖累了公司的即期業(yè)績(jī)，但風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，渡過當(dāng)前短暫的“陣痛期”后，未來的心動(dòng)公司或許會(huì)更令投資者“心動(dòng)”。

投入期業(yè)績(jī)短暫承壓，不改長(zhǎng)期確定性

結(jié)合財(cái)報(bào)，回顧心動(dòng)公司2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司在業(yè)績(jī)端的確有一定的承壓。報(bào)告年度內(nèi)，心動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)收入27.03億元（人民幣，單位下同），毛利潤(rùn)12.26億元。由于在研發(fā)端投入巨大，公司未能實(shí)現(xiàn)盈利，全年歸母凈利潤(rùn)為-8.64億元。

對(duì)于長(zhǎng)期跟蹤心動(dòng)公司的投資者而言，或許并不會(huì)對(duì)公司交出的這份“成績(jī)單”感到過多意外。一方面，公司現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)游戲如《仙境傳說M》、《不休的烏拉拉》等已處于成熟期，流水自然下滑本就是在預(yù)期內(nèi)的；另一方面，在收入承壓的背景下，心動(dòng)公司仍堅(jiān)持高研發(fā)投入的策略，2021年公司的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)12.42億元，同比勁增88.9%，而這無疑是拖累公司盈利表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不盡如人意，但不容忽視的是，心動(dòng)公司此份財(cái)報(bào)透露的積極信號(hào)其實(shí)并不少。

首先，拆分收入結(jié)構(gòu)來看，公司的信息服務(wù)板塊表現(xiàn)搶眼，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入6.92億元，較上一年度的5.16億元大幅增加了34.3%。

考慮到2021年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)頗為低迷，此外自2021年7月底一批版號(hào)放出后，便再未能有新的版號(hào)出來，在諸多不利因素下心動(dòng)公司的相關(guān)業(yè)務(wù)收入還能逆勢(shì)大漲實(shí)屬不易。

據(jù)悉，心動(dòng)公司信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入的放量，主要得益于兩點(diǎn)：其一，TapTap中國版的平均月活躍用戶同比增長(zhǎng)22.8%；其二，公司的廣告系統(tǒng)效率的提升。

除此以外，報(bào)告年度內(nèi)心動(dòng)公司游戲板塊中的付費(fèi)游戲亦有所表現(xiàn)。得益于《喵斯快跑》的穩(wěn)健表現(xiàn)，以及《人類跌落夢(mèng)境》和《泰拉瑞亞》開始嶄露頭角，2021年心動(dòng)公司的付費(fèi)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.04億元，同比增長(zhǎng)42%。

另外，如前所述，自2020年以來，心動(dòng)公司一直堅(jiān)持高研發(fā)投入的策略，而這直接令公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)有較大承壓。不過，盡管高研發(fā)投入吃掉了不少利潤(rùn)，但卻為公司的未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)注入了巨大的想象力。

如前所述，心動(dòng)公司目前有13款新游戲處于穩(wěn)步推進(jìn)期，不日將陸續(xù)上線。

舉例而言，今年1月，《火炬之光：無限》于北美地區(qū)開啟了一次封閉測(cè)試，核心玩家的反饋較為積極；2月，平臺(tái)格斗游戲《Flash Party》以付費(fèi)測(cè)試的形式上線，并在日本地區(qū)連續(xù)12天登頂蘋果商店免費(fèi)游戲榜。

除上文提到的2款新游外，包括3V3射擊游戲《T3 Arena》（目前已上架TapTap國際版進(jìn)行測(cè)試，并在iOS進(jìn)行預(yù)約）、像素戰(zhàn)棋角色扮演游戲《鈴蘭之劍》、生活模擬類游戲《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等均有望于年內(nèi)亮相市場(chǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，若因國內(nèi)版號(hào)發(fā)放收緊導(dǎo)致上線延期，心動(dòng)公司的新游戲會(huì)選擇優(yōu)先在海外市場(chǎng)上線。就新游情況看，《Flash Party》有望受益于公司此前發(fā)行《香腸派對(duì)》的經(jīng)驗(yàn)以及海外版TapTap平臺(tái)的協(xié)同作用而大放異彩；《火炬之光：無限》、《鈴蘭之劍》等商業(yè)化游戲也有望憑借產(chǎn)品質(zhì)量和IP與地區(qū)的契合度重點(diǎn)突破北美或日韓市場(chǎng)。

多款自研游戲上線在即，可預(yù)見的是2022年心動(dòng)公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有望觸底反彈，并重歸增長(zhǎng)。

TapTap用戶增長(zhǎng)亮眼，加速釋放游戲生態(tài)變現(xiàn)價(jià)值

除收入數(shù)據(jù)逆勢(shì)大漲盡顯韌性以外，心動(dòng)公司的TapTap還有許多其他亮點(diǎn)可尋。

用戶數(shù)據(jù)方面，據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年TapTap中國版的平均月活躍用戶約為3160萬，同比增長(zhǎng)22.8%；同期，TapTap國際版的平均月活躍用戶為1220萬，同比更是大增154.3%。另外，報(bào)告年度內(nèi)TapTap中國版游戲下載次數(shù)達(dá)到5.79億次，同比增幅亦達(dá)到42.1%。

TapTap各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面開花，背后離不開心動(dòng)公司的高效運(yùn)營(yíng)。2021年，公司梳理了TapTap組織架構(gòu)，補(bǔ)充了大量的產(chǎn)品及技術(shù)人員，并對(duì)TapTap的產(chǎn)品及技術(shù)架構(gòu)進(jìn)行了一系列的重構(gòu)。得益于此，TapTap的游戲分發(fā)效率和廣告系統(tǒng)的效率均有明顯提高。

2021年7月，心動(dòng)公司舉辦了第二屆TapTap游戲發(fā)布會(huì)，為玩家介紹了27款高品質(zhì)的新游戲，而相關(guān)內(nèi)容在網(wǎng)絡(luò)上更是產(chǎn)生了超過1.7億次的曝光。

而在表象以外，更值得投資者期待的點(diǎn)或許在于，當(dāng)前TapTap的商業(yè)化潛力并沒有被充分挖掘出來。

舉例而言，當(dāng)前TapTap的廣告加載率仍有較大提升空間。去年初，TapTap 首頁廣告位由固定變?yōu)閯?dòng)態(tài)加載。從MAU等數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，這一變動(dòng)并未對(duì)用戶新增、活躍等關(guān)鍵指標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，參考同類型產(chǎn)品，TapTap在游戲詳情頁、“發(fā)現(xiàn)”、“動(dòng)態(tài)”、“搜索”等功能頁面，都存在進(jìn)一步探索商業(yè)化的空間。更不消說，TapTap 國際版在貨幣化方面仍是一塊“處女地”，未來的“吸金”潛力不可小覷。

回看財(cái)報(bào)，誠然，就部分?jǐn)?shù)據(jù)來看，心動(dòng)公司的此份財(cái)報(bào)也許并不能令所有投資者滿意。但在智通財(cái)經(jīng)APP看來，心動(dòng)公司本可以為了追求即期報(bào)表的“好看”而在研發(fā)上更趨于保守一些。但顯然，相比于追求一時(shí)的得失，心動(dòng)公司更傾向于做“長(zhǎng)期主義者”。

另外，值得一提的是，盡管2021年公司未能實(shí)現(xiàn)盈利，但據(jù)財(cái)報(bào)披露，公司目前仍手握超過39億現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資，從中足以窺見公司的財(cái)務(wù)安全邊際較厚。

高強(qiáng)度的研發(fā)投入、處于穩(wěn)步推進(jìn)期的自研游戲，以及用戶數(shù)量持續(xù)高增且商業(yè)化潛力未被完全發(fā)掘的TapTap，都為心動(dòng)公司的未來發(fā)展增添了更多、更好的確定性。疊加公司“彈藥”充足不差錢，投資者大可以對(duì)心動(dòng)公司2022年的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度罷。