國(guó)泰君安(香港)：維持達(dá)利食品(03799)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持達(dá)利食品(03799)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，2021年收入符合預(yù)期但盈利略微不及預(yù)期，下調(diào)2022/23年的盈利預(yù)測(cè)5.7%和5.1%至40.3/44.18億元，目標(biāo)價(jià)5.7港元，分別相當(dāng)于15.7/14.3/13.1倍2022-24年市盈率。

國(guó)泰君安(香港)主要觀點(diǎn)如下：

2021年收入符合預(yù)期但盈利略微不及預(yù)期。達(dá)利2021年收入同比上升6.4%至人民幣222.94億元，其中家庭消費(fèi)板塊、休閑食品板塊和即飲飲料板塊收入分別錄得22.7%、-2.7%及6.8%的同比增幅。達(dá)利2021年毛利率同比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)至36.6%，主要因?yàn)樵牧铣杀旧蠞q。達(dá)利銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.4個(gè)百分點(diǎn)至17.4%。達(dá)利2021年股東凈利同比下降3.2%至人民幣37.25億元。公司擬派發(fā)2021年末期股息每股0.076港元，相當(dāng)于2021年派息率為49.6%(計(jì)入中期股息每股0.085港元)。

該行表示，考慮到高企的原材料價(jià)格帶來(lái)的負(fù)面影響持續(xù)時(shí)間或?qū)㈤L(zhǎng)于此前預(yù)期，該行下調(diào)了毛利率假設(shè)。根據(jù)管理層指引，達(dá)利預(yù)計(jì)2022年上半年將實(shí)現(xiàn)中低個(gè)位數(shù)的同比銷(xiāo)售增長(zhǎng)，2022年全年實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)或雙位數(shù)的同比銷(xiāo)售增長(zhǎng)。盡管短期利潤(rùn)端承壓，但預(yù)計(jì)其長(zhǎng)期表現(xiàn)將受到家庭消費(fèi)板塊以及功能飲料樂(lè)虎帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力、經(jīng)銷(xiāo)商激勵(lì)機(jī)制的改進(jìn)以及精細(xì)化渠道管理的支撐。此外，來(lái)自高企的原材料價(jià)格的壓力預(yù)計(jì)將被產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和精準(zhǔn)費(fèi)用控制所部分抵消。