國泰君安(香港)：維持長城汽車(02333)“買入”評級 目標(biāo)價下調(diào)至16港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安(香港)發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車(02333)“買入”評級，下調(diào)2022及23年凈利潤預(yù)測20.5%和19.4%，原因是利潤率前景疲軟，調(diào)整后預(yù)計2021-23年凈利潤將同比增長5.4%/33.1%/28.1%，目標(biāo)價下調(diào)至16港元，相當(dāng)于13.8倍2022年市盈率和10.3倍2023年市盈率。

報告中稱，公司2021年股東利潤同比增長25.4%至67.3億元(人民幣.下同)，與此前的盈利預(yù)喜一致。由于強(qiáng)勁的銷量和14.6%的平均售價同比增長，銷售額同比增長32%至1364.1億元。然而，由于材料成本高企和運(yùn)輸費(fèi)用重新分類，毛利率在2021年同比下降1.1個百分點(diǎn)至16.2%。高于預(yù)期的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用也進(jìn)一步擠壓了利潤率。營業(yè)利潤率同比下降0.9個百分點(diǎn)至4.7%。

該行提到，長城汽車的增長依然充滿挑戰(zhàn)，這源于1)芯片短缺;2)高端車型銷售疲軟;3)利潤增長可能放緩。短期來看，風(fēng)險依然在于公司何時能穩(wěn)產(chǎn)并釋放WEY摩卡、坦克300等新車型的全部潛力。中長期而言，該行因其產(chǎn)品戰(zhàn)略和海外戰(zhàn)略而看好公司的增長。該行預(yù)計公司將實(shí)現(xiàn)其高端化的雄心，因?yàn)槭袌霰韧旮敢饨蛹{高端自主品牌。鑒于公司的戰(zhàn)略和增長前景，該行認(rèn)為當(dāng)前估值具有吸引力。