天風證券：維持海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評級 醫(yī)院業(yè)務延續(xù)穩(wěn)健增長

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，維持海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評級，考慮到醫(yī)院業(yè)務盈利能力提升，以及公司全國擴張能力不斷兌現(xiàn)，根據(jù)2021年年報業(yè)績情況，2022/23年凈利潤預測由5.56/6.94億元上調(diào)至5.95/8.05億元，2024年凈利潤為9.8億元，對應PE為28.86/21.33/17.52倍。

事件：2022年3月30日，公司發(fā)布2021年全年業(yè)績報告，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入23.15億元，同比+65.2%，實現(xiàn)毛利潤7.58億元，同比+57.8%;實現(xiàn)凈利潤4.53億元，同比+155.9%;實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(剔除股份支付薪酬開支、收購醫(yī)院資產(chǎn)評估增值所產(chǎn)生的折舊及攤銷以及非營利性醫(yī)院改制資產(chǎn)評估增值所產(chǎn)生的收益)4.51億元，同比+42.5%。醫(yī)院業(yè)務穩(wěn)健增長，業(yè)績符合預期。

天風證券主要觀點如下：

就診人次持續(xù)提升，拉動醫(yī)院業(yè)務收入增長

2021年醫(yī)院業(yè)務貢獻收入21.50億元，同比73%，占總收入比重92.9%，貢獻集團主要收入。其中，門診醫(yī)療服務收入達7.41億元，住院醫(yī)療服務收入達14.09億元。從就診人次看，由于集團品牌影響力不斷增強，患者粘性不斷提升，2021年全年就診人次達230萬人次。從單床產(chǎn)出看，受益于集團診療項目積極拓展和管理效率的提升，2021年醫(yī)院業(yè)務單床產(chǎn)出約為57.57萬元，同比+24.1%。從手術量看，2021年完成腫瘤或腫瘤相關學科41745例，同比+141.9%。

并購醫(yī)院快速整合，貢獻集團業(yè)績增長

2021年集團陸續(xù)收購兩家醫(yī)院。其中，蘇州永鼎醫(yī)院于4月28日完成交割，賀州廣濟醫(yī)院于7月7日完成交割。兩家并購醫(yī)院經(jīng)集團半年多整合，業(yè)務管理和經(jīng)營方面初現(xiàn)成效，主要受益于集團在醫(yī)院經(jīng)營、腫瘤相關學科建設和供應鏈管理等方面的優(yōu)勢，通過薪酬績效改革、收入結構調(diào)整和醫(yī)療資源投入等措施。外延式并購模式疊加集團內(nèi)部高效的整合，進一步加強了集團在長三角及華南地區(qū)的醫(yī)療服務網(wǎng)絡布局。

強化內(nèi)生性增長，醫(yī)院服務板塊拓展未來可期

集團新建醫(yī)院和存量醫(yī)院二期項目有序推進，持續(xù)注入發(fā)展動力?，F(xiàn)有醫(yī)院二期項目包括：1)重慶海吉亞醫(yī)院二期，預計2022年底竣工，計劃新增1000張床位;2)單縣海吉亞醫(yī)院二期，預計2022年底竣工，計劃新增500張床位;3)成武海吉亞二期，預計2023年竣工，計劃新增350張床位。新建醫(yī)院方面，聊城海吉亞醫(yī)院已于2021年底獲取執(zhí)業(yè)許可證，可開放800張床位;德州海吉亞和無錫海吉亞醫(yī)院預計均于2023年底竣工，計劃新增床位分別為500張及800-1000張。此外，新簽醫(yī)院方面，龍巖海吉亞和常熟海吉亞醫(yī)院預計于2024年建設完成。

風險提示：并購整合不及預期風險;醫(yī)藥政策風險;疫情影響風險。