天風(fēng)證券：維持華潤(rùn)醫(yī)藥(03320)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤(rùn)醫(yī)藥(03320)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥龍頭，積極順應(yīng)政策變化及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)2021年年報(bào)業(yè)績(jī)情況，將2022-23年?duì)I收預(yù)測(cè)由2521.59/2758.67億港元上調(diào)至2731.35/3144.32億港元，2024年?duì)I收為3608.62億港元;歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由39.21/41.59億港元上調(diào)至43.2/48.49億港元，2024年歸母凈利預(yù)測(cè)為53.69億港元，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5.5港元。

事件：公司發(fā)布2021年全年業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2368.06億港元，同比增長(zhǎng)18.2%，其中制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入386.14億港元，同比增長(zhǎng)19.9%;醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1991.25億港元，同比增長(zhǎng)17.9%;醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入76.05億港元，同比增長(zhǎng)17.6%。

2021年公司實(shí)現(xiàn)毛利353.80億港元，同比增長(zhǎng)9.6%，毛利率為14.9%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)毛利率下滑影響;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.69億港元，同比增長(zhǎng)14.3%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

自我診療業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，加快新品上市，鞏固龍頭地位

2021年受疫情緩解及外延并購(gòu)帶動(dòng)，公司制藥業(yè)務(wù)中CHC板塊、處方藥板塊及生物藥板塊收入增長(zhǎng)顯著，其中CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入167.33億港元，同比增長(zhǎng)31.5%，主要系阿膠系列產(chǎn)品、兒科、感冒及皮膚業(yè)務(wù)收入同比大幅上升;處方藥板塊實(shí)現(xiàn)收入193.65億港元，同比增長(zhǎng)11.9%;生物藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.39億港元，同比增長(zhǎng)176.7%，主要系公司完成博雅生物和海斯制藥的并購(gòu)所致。公司堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，加快新品上市和產(chǎn)品升級(jí)，旗下多家子公司產(chǎn)品陸續(xù)獲批，深受市場(chǎng)認(rèn)可，不斷鞏固自我診療領(lǐng)域的龍頭地位。

外延并購(gòu)?fù)卣剐聵I(yè)務(wù)，填補(bǔ)空白領(lǐng)域

2021年公司加速外延并購(gòu)，積極填補(bǔ)空白領(lǐng)域，布局高成長(zhǎng)賽道，孵化新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，陸續(xù)完成對(duì)博雅生物、永泰生物、海斯制藥及湃肽生物的收并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)血液制品領(lǐng)域、細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域的布局，同時(shí)進(jìn)一步助力江中藥業(yè)夯實(shí)胃腸品類核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中血制品行業(yè)增速較快，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，其高壁壘、應(yīng)用廣鑄就了行業(yè)的護(hù)城河，有望成為公司保持業(yè)績(jī)領(lǐng)先的高潛力板塊，公司有望憑借強(qiáng)大的資源整合能力，進(jìn)一步提高博雅生物增設(shè)漿站的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，已于2021年12月獲批山西陽(yáng)城縣單采血漿站。

全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，提供創(chuàng)新增值服務(wù)

公司以互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新推動(dòng)醫(yī)療業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，布局“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)新賽道，搭建了專病/罕見(jiàn)病精準(zhǔn)醫(yī)療垂直運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系“潤(rùn)小醫(yī)”服務(wù)平臺(tái)，為專病/罕見(jiàn)病患者提供全方位的患者關(guān)愛(ài)解決方案;商保項(xiàng)目“美潤(rùn)關(guān)懷”、“普潤(rùn)關(guān)懷”實(shí)現(xiàn)盈利模式向服務(wù)收費(fèi)轉(zhuǎn)型的突破，已服務(wù)1.2萬(wàn)名患者，產(chǎn)生超7500萬(wàn)元服務(wù)費(fèi)。公司旗下B2B在線平臺(tái)“潤(rùn)藥商城”已覆蓋28個(gè)省份，2021年交易額達(dá)285億元，同比增長(zhǎng)14%，活躍用戶數(shù)4.8萬(wàn)家。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn);疫情影響風(fēng)險(xiǎn)。