門店SaaS產(chǎn)品成新增長點，利空出盡的中國有贊(08083)基本面有望改善

利空出盡的中國有贊(08083)，其基本面觸底后有望在2022年迎來改善。

3月29日，中國有贊發(fā)布了2021年的全年業(yè)績。據(jù)財報顯示，公司報告期內(nèi)的收入為15.7億元，其中訂閱解決方案的收入為9.7億元，商家解決方案的收入為5.8億元，整體毛利率為60.7%，較2020年上升超1個百分點，虧損幅度則有所擴大。

但細看利潤表不難發(fā)現(xiàn)，凈虧損的擴大主要是因為中國有贊進行了商譽、無形資產(chǎn)、物業(yè)、廠房和設(shè)備等的減值和攤銷以及對非經(jīng)常性費用的扣除。這雖然會導(dǎo)致本期的利潤表現(xiàn)相對弱勢，但歷史的財務(wù)“包袱”也隨之解除，有贊開始輕裝上陣。

從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來看，財報中的亮點也較為明顯，其一是持續(xù)影響公司業(yè)績的快手渠道的收入占比在2021年第四季度已降至2%，來自快手的利空壓力接近消除，且非快手渠道的GMV同比增長約30%;其二是門店SaaS已成為有贊的新增長曲線，該業(yè)務(wù)新增客戶及GMV均翻倍增長，提振公司整體業(yè)績表現(xiàn)。

進入2022年后，有贊將以“做大通用價值”和“深耕垂直行業(yè)”為核心，持續(xù)推動業(yè)務(wù)發(fā)展。而該策略的背后，是有贊不再執(zhí)著于高速增長，而是聚焦資源穩(wěn)扎穩(wěn)打確保高質(zhì)量發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，運營效率的提升以及在優(yōu)勢行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)都將明顯改善公司的業(yè)績表現(xiàn)和現(xiàn)金流狀況。這就意味著，有贊財務(wù)表現(xiàn)最艱難的時刻或已成過去。

下滑業(yè)績背后的強勁內(nèi)生動能

對于中國有贊來說，2021年時個頗具挑戰(zhàn)的年份。由于快手平臺開始為商家提供工具包，并切斷第三方的商品鏈接，這導(dǎo)致來自快手渠道的GMV占比一度高達四成的中國有贊倍感吃力，并開始了與快手渠道分道揚鑣的“背水一戰(zhàn)”。

據(jù)財報顯示，2021年時，中國有贊的總GMV為983億元，其中來自快手渠道的GMV占比已降至13%，至第四季度時，來自快手渠道的GMV占比已下降至2%，這就意味著有贊在2022年可完全脫離快手的影響。

在脫離快手渠道的同時，有贊非快手渠道的GMV則高速成長。智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2021年中，有贊來自其他渠道的GMV為854億，同比增長約30%。而這背后得益于門店SaaS產(chǎn)品的強勢崛起。

2021年，有贊新增付費商家47686家，其中門店SaaS產(chǎn)品的新增付費商家為23570家，占比49%，同比增長約200%。同時，門店SaaS產(chǎn)品的存量付費商家為29645家，同比實現(xiàn)翻倍增長，環(huán)比亦增長26%，占比從2020年的11%大幅提升至34%。

門店SaaS產(chǎn)品之所以能取得如此靚麗成績，主要得益于有贊對線下商家的發(fā)力。2021年5月，有贊將零售業(yè)務(wù)的品牌名升級為“有贊新零售”，以全域營銷、導(dǎo)購分銷、會員運營作為三大增長引擎助力零售業(yè)務(wù)發(fā)展，并加速在美業(yè)、教育垂直行業(yè)的擴張。

與此同時，為服務(wù)低線城市的門店商家，有贊于2021年推出了“旺小店”的SaaS產(chǎn)品，這是一款全行業(yè)門店商家的數(shù)字化營銷工具。且有贊還陸續(xù)推出了包括有贊企業(yè)微信助手、有贊導(dǎo)購助手和有贊CRM(客戶管理系統(tǒng))在內(nèi)的SaaS產(chǎn)品。該等產(chǎn)品的推出，對于開拓新商家起到了明顯作用，2021年時，加入“旺小店”商家的數(shù)量近1萬家，使用企業(yè)微型助手的商家超過1500家。

門店SaaS產(chǎn)品的高速發(fā)展在一定程度上抵消了脫離快手渠道帶來的負面影響，但有贊2021年訂閱解決方案、商家解決方案兩大業(yè)務(wù)的收入均有不同程度的下滑，這是因為其中也有其他因素的干擾。

訂閱解決方案業(yè)務(wù)中，如果商家交易數(shù)量超過預(yù)先定制的門檻，則需支付超出的每筆的云交易服務(wù)費，2021年時，由于云服務(wù)費用的減少導(dǎo)致了訂閱解決方案業(yè)務(wù)收入下滑。若除去云服務(wù)費用，則其他訂閱解決方案的收入增長6.9%。

而在商家解決方案中，該業(yè)務(wù)2021年的收入為5.85億人民幣，同比有所下滑，這主要是因為杭州有贊于2021年2月開始停止其交易服務(wù)，導(dǎo)致交易服務(wù)產(chǎn)生的收益減少了約3.03億元。

不過，有贊的整體毛利率則有所提升，上升超1個百分點至60.7%，這主要是因為門店SaaS產(chǎn)品的爆發(fā)式增長以及旺小店等通用產(chǎn)品的推出帶來了明顯的規(guī)模效應(yīng)，因此商家解決方案毛利提升超6個百分點至43.7%，這提振有贊整體的毛利率表現(xiàn)。

從年度虧損來看，虧損額度雖明顯放大，但值得注意的是，這其中主要包括了商譽、無形資產(chǎn)、廠房、設(shè)備等的減值或攤銷，屬于非經(jīng)常性費用支出，在本年度大額計提后，是對有贊歷史財務(wù)這個“包袱”風險的一次性釋放，壓在市場預(yù)期上的擔憂得以消除。自2022年開始，有贊將輕裝上陣。

兩大核心持續(xù)推進，深挖市場潛在價值

細看能發(fā)現(xiàn)，在這份好壞參半的財報中，有贊也同時向市場傳遞著一個堅定的信息：即脫離快手渠道后，有贊同樣能實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。基于公司的發(fā)展現(xiàn)狀以及最新的市場情況，有贊提出了2022年的業(yè)務(wù)發(fā)展新方向，即以“做大通用價值”和“深耕垂直行業(yè)”為核心。

“做大通用價值”指的是以有贊微商城為主的社交電商，這是一個成熟的盈利業(yè)務(wù)，公司將繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品完整、系統(tǒng)穩(wěn)定、經(jīng)驗領(lǐng)先的優(yōu)勢，為商家提供包括產(chǎn)品和運營服務(wù)在內(nèi)的各行業(yè)私域運營解決方案，幫助商家打通微信、小紅書等多個平臺，通過社交連接帶來增量生意，通過會員運營提高消費者單客價值和復(fù)購率。

而在“深耕垂直行業(yè)”方面，有贊過往幾年在8大行業(yè)及各細分領(lǐng)域深度陪跑了1000多家企業(yè)，逐漸沉淀出了各行業(yè)的最佳解決方案。公司將繼續(xù)以全域營銷、導(dǎo)購分銷、會員運營作為三大引擎，從公域到私域，從到店到離店、從前臺到后天全方位創(chuàng)造價值增量，助力零售數(shù)字化升級。

有贊美業(yè)、有贊教育作為有贊在垂直行業(yè)中已具有較大體量的板塊，在2021年中繼續(xù)保持快速增長。其中，有贊美業(yè)服務(wù)包括美容美體、醫(yī)療美容、養(yǎng)生保健、美甲美睫、美發(fā)造型等細分賽道，有贊通過打造直銷和代理網(wǎng)絡(luò)為有贊美業(yè)的快速發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。2021年時，有贊美業(yè)的付費商家已超5000家。

而有贊教育在2021年面臨著“雙減政策”對教育行業(yè)沖擊的巨大挑戰(zhàn)，但在積極調(diào)整發(fā)展方向后，使用有贊教育的培訓(xùn)機構(gòu)數(shù)量同比增長近翻倍，其中連鎖客戶占比提升，并在美術(shù)、體育、營地等細分行業(yè)獲得區(qū)域頭部客戶。

從有贊美業(yè)、有贊教育兩個垂直行業(yè)的發(fā)展可以看出，有贊在垂直行業(yè)的打法的有效性，對市場的滲透能力較強，在將方法復(fù)制往其他行業(yè)后，有望更大程度的挖掘零售行業(yè)的潛在價值。

而2021年有贊酒店解決方案的發(fā)布便是有贊在行業(yè)道路上不斷探索的里程碑。該解決方案是由有贊云聯(lián)合酒店P(guān)MS系統(tǒng)服務(wù)商“訂單來了”聯(lián)合打造，既保留了有贊微商城的原有能力，又拓展了酒店管理、房型管理、銷售方案、房價日歷等全新功能，可助力酒店實現(xiàn)個性化、多樣化商城的快速搭建。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化商家服務(wù)解決方案進而調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，以及通過一系列增值服務(wù)滿足商家線上線下的經(jīng)營需求仍是中國有贊一貫的發(fā)展思路。

2021年時，有贊基于有贊云PaaS能力向中大型客戶提供定制開發(fā)服務(wù)，報告期內(nèi)，已有近百個商家使用定制服務(wù)。而為大型零售商提供一體化解決方案的K100計劃深耕于行業(yè)龍頭商家，已覆蓋了包括服飾、酒水、美妝、快消等七大行業(yè)的龍頭企業(yè)。有贊通過調(diào)整服務(wù)方案逐步聚焦頭部客戶的策略成效明顯。

同時，為豐富產(chǎn)品生態(tài)提升平臺競爭力，有贊亦致力于打造一系列增值服務(wù)。這其中便包括推出旺小店、有贊企業(yè)微信助手、有贊導(dǎo)購助手和有贊CRM等產(chǎn)品，以及攜手合作伙伴推出有贊放心購、分銷市場、廣告服務(wù)、ONE戰(zhàn)略等，都是在持續(xù)擴建有贊平臺的生態(tài)系統(tǒng)，激發(fā)內(nèi)部潛在活力。

經(jīng)營、組織思路變革，助力降本增效

值得注意的是，有贊在對2022年的業(yè)務(wù)發(fā)展做出詳細規(guī)劃的同時，其在經(jīng)營上、組織上亦提出了相應(yīng)要求，欲從多個維度助推有贊在2022年實現(xiàn)更大發(fā)展。

在經(jīng)營上，有贊2022年將根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)劃制定產(chǎn)品設(shè)計和研發(fā)投入計劃，明確業(yè)務(wù)做到經(jīng)營性現(xiàn)金流為正和完整收回投資并盈利的時間表，注重投入產(chǎn)出比，并對中后臺的投資進行長期的動態(tài)平衡調(diào)節(jié)。

該目標的提出，顯然與過往有贊蒙眼狂奔的策略有明顯不同。在此之前，有贊采用的更多的是互聯(lián)網(wǎng)C端的那套打法，即規(guī)模第一，一切經(jīng)營思路以規(guī)模為先。由于云服務(wù)早期需要大量投入，且涉及的行業(yè)不斷增多后，越來越多的數(shù)據(jù)、方案需要中后臺的打通，在規(guī)模第一的思路下，公司亦是不斷的大額投入。

但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行至深處，B端屬性越來越強，對前端、對線下交付的能力要求顯著提升。在此基礎(chǔ)上，采用原有的打法已不合時宜，資源向前端傾斜，注重投入產(chǎn)出比，在B端穩(wěn)扎穩(wěn)打以優(yōu)質(zhì)服務(wù)取勝更接近成功之道。

而在組織上，有贊2022年將圍繞組織效率和組織能力的提升做建設(shè)，全面提升人均產(chǎn)出。這也不難理解，在公司高速狂奔之際，人員需求量也隨之大幅上升，但由于短期內(nèi)管理能力的滯后，公司的運營效率難有明顯起色，這需要大額的管理費用支出。而如今業(yè)務(wù)經(jīng)營節(jié)奏更聚焦于以質(zhì)換量，那么通過管理能力的提升以降本增效的方式提升公司的運營能力便成為了最好的選擇。所以市場上關(guān)于有贊裁員的討論若放到公司的發(fā)展階段中來看，其實是不同的階段的正確選擇。

不難想象，隨著有贊在經(jīng)營、以及組織上的持續(xù)發(fā)力，其2022年的運營效率將大幅提升，發(fā)展思路從速度向質(zhì)量的轉(zhuǎn)變將使公司的現(xiàn)金流、盈利能力等指標得到明顯改善。

綜合而言，脫離快手的有贊將自2022年開始新的旅程，從財報來看，業(yè)績雖因快手影響有所下滑，但有贊的內(nèi)生動能依舊強勁，門店SaaS產(chǎn)品爆發(fā)式增長。在“做大通用價值”和“深耕垂直行業(yè)”兩大核心推動下，業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健發(fā)展。若再配合經(jīng)營以及組織上的調(diào)整和轉(zhuǎn)變帶來的降本增效預(yù)期，有贊最黑暗的時候已成過去將是大概率事件，公司的基本面有望逐漸走強。