西部證券：維持奈雪的茶(02150)“買入”評級 疫情反復下業(yè)績承壓

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)“買入”評級，下半年在疫情持續(xù)性反復、國內(nèi)消費轉(zhuǎn)弱等多重因素疊加下，業(yè)績承壓，預計2022-24年歸母凈利潤為1.43/4.1/7.4億元，EPS為0.08/0.24/0.43元，最新股價對應PE為49/17/10倍。

事件：公司發(fā)布2021年業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營收42.97億元/YoY+40.5%，歸母凈虧損45.25億元，調(diào)整后凈虧損1.45億元(扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動43.29億元等費用影響)。單下半年來看，2021H2公司實現(xiàn)營收21.71億元/YoY+15.6%，歸母凈虧損2.03億元，調(diào)整后凈虧損1.93億元;下半年在疫情持續(xù)性反復、國內(nèi)消費轉(zhuǎn)弱等多重因素疊加下，公司業(yè)績承壓。

西部證券主要觀點如下：

門店加速擴張，下半年疫情反復拖累短期Pro店利潤率。

2021年主品牌奈雪的茶凈開店326家，其中Pro店凈開365家;截至2021年底，奈雪的茶在全國80個城市擁有門店817家，其中一線/新一線城市占比近70%，二線城市占比約23%;未來奈雪的茶仍將主要在一線、新一線和重點二線城市加密，提高品牌勢能，預計2022年全年新開門店350家。2021年奈雪的茶門店經(jīng)營利潤率14.5%/+2.3pct，其中，標準店/第一類Pro店/第二類Pro店門店經(jīng)營利潤率分別為17.5%/9.8%/6.2%;由于新開店集中在下半年，且多為Pro店，因此Pro店受下半年疫情反復的影響更為明顯。

展望未來：1)隨著門店的持續(xù)加密，新店占比逐步下降，現(xiàn)有門店提供人力支持新開店的壓力將逐漸降低，現(xiàn)有門店經(jīng)營利潤率將逐步提升;2)自動化、數(shù)字化改造成果有望逐步顯現(xiàn)，公司自研自主化制茶設備已于2021Q4末開始遴選生產(chǎn)商及試生產(chǎn)，設備已陸續(xù)在部分門店投入試用，預計將于2022Q3前在全國門店正式應用，有望進一步降低門店人力成本、提高門店效率。

風險提示：疫情防控超預期，展店不及預期，自動化改造效果不及預期。