國(guó)信證券：首予康方生物-B(09926)“買入”評(píng)級(jí) 合理股價(jià)21.5-24港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予康方生物-B(09926)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為5.8/11.11/23.97億元，2022-23年同比增91.7%/115.7%，歸母凈利-8.79/-7.7/-0.78億元，據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的DCF估值模型，認(rèn)為合理估值區(qū)間143-159億人民幣，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)21.5-24港元，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)有32%-47%的上漲空間。公司的派安普利單抗已經(jīng)獲批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112開啟注冊(cè)性臨床，核心資產(chǎn)商業(yè)化價(jià)值較大。公司的自主研發(fā)能力較強(qiáng)，管線布局深厚，對(duì)外積極開展合作。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

康方生物：自主研發(fā)驅(qū)動(dòng)，核心資產(chǎn)進(jìn)入收獲期

康方生物是一家致力于腫瘤和自免領(lǐng)域藥物研發(fā)的雙抗龍頭，核心創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)擁有豐富的海外藥物開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和全球視野。公司基于自有平臺(tái)快速推進(jìn)創(chuàng)新分子的研發(fā)，擁有豐富的潛在同類首創(chuàng)/同類最佳分子，幾大核心資產(chǎn)均進(jìn)入收獲期：卡度尼利(PD-1xCTLA-4)已經(jīng)申報(bào)BLA，預(yù)計(jì)2022年獲批成為全球第一款PD-1雙抗;AK112(PD-1xVEGF)迅速推進(jìn)肺癌的注冊(cè)性臨床;派安普利單抗(PD-1)已在中國(guó)獲批上市并在美國(guó)提交BLA，有望憑借合作伙伴強(qiáng)大的銷售能力快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

卡度尼利與AK112有望成為同類首創(chuàng)分子

在腫瘤免疫聯(lián)合治療的趨勢(shì)下，雙抗的設(shè)計(jì)可以達(dá)到提升有效性的同時(shí)減少不良反應(yīng)的優(yōu)勢(shì)?？ǘ饶崂鳛闈撛谕愂讋?chuàng)的PD-1xCTLA-4雙抗，在多個(gè)瘤種中體現(xiàn)出患者的臨床生存優(yōu)勢(shì)。二線宮頸癌有望成為卡度尼利獲批的首個(gè)適應(yīng)癥，一線宮頸癌、一線胃癌正在進(jìn)行注冊(cè)性臨床，肝癌、肺癌等多瘤種也有廣泛布局，卡度尼利有望成為后PD-1時(shí)代的基石聯(lián)用藥物。AK112聚焦在肺癌的各個(gè)細(xì)分適應(yīng)癥，已經(jīng)開啟EGFR-TKI進(jìn)展的NSCLC的注冊(cè)性臨床，預(yù)計(jì)將開展肺癌的一線、輔助/新輔助、PD-1進(jìn)展等適應(yīng)癥的注冊(cè)性臨床。

管線布局深厚，聯(lián)用潛力廣闊

公司管線中的AK117(CD47)、AK119(CD73)、AK127(TIGIT)都是具備差異化設(shè)計(jì)的分子，在單藥和聯(lián)合用藥的臨床中均體現(xiàn)了優(yōu)秀的安全性和有效性。公司以卡度尼利和AK112為核心，廣泛開展了自有管線分子的聯(lián)用，充分發(fā)揮管線的最大價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)保降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。