強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) VS 2/10年期美債收益率短暫倒掛，華爾街過于焦慮了嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美國昨日公布了3月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)以及2月JOLTs職位空缺(萬)的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，盡管存在高通脹的影響，企業(yè)對(duì)員工的需求和消費(fèi)者信心依然強(qiáng)勁。然而，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)與債券市場(chǎng)的焦慮跡象形成鮮明對(duì)比，在數(shù)據(jù)公布后的幾小時(shí)內(nèi)，美國國債收益率曲線出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。這表明，投資者認(rèn)為目前美聯(lián)儲(chǔ)在試圖通過一系列穩(wěn)步加息來遏制通脹之際，經(jīng)濟(jì)的回旋余地并不大。

而推動(dòng)美國國債收益率曲線反轉(zhuǎn)的一個(gè)主要原因是經(jīng)濟(jì)因素，且已成為債市中的主要風(fēng)險(xiǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)覺察出通脹已失去控制，從而被迫采取比預(yù)期更積極的行動(dòng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被扼殺。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行長(zhǎng)威廉?達(dá)德利(William Dudley)在發(fā)表的文章中甚至曾表示這種結(jié)果是“不可避免的”，這是美聯(lián)儲(chǔ)過遲加息所造成的惡果。

據(jù)了解，在美國時(shí)間周二的時(shí)候，10年期和2年期國債之間的息差曾短暫跌破零，但在隨后擴(kuò)大。

美國國債收益率曲線反轉(zhuǎn)

這一插曲給美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于加息幅度和速度的爭(zhēng)論增添了新的復(fù)雜性，其本身甚至可能成為一個(gè)指標(biāo)，來展示美聯(lián)儲(chǔ)在多大程度上與目前2%的目標(biāo)通脹率脫節(jié)。收益率曲線倒掛通常出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的后期，因?yàn)閭顿Y者感覺美聯(lián)儲(chǔ)可能在提高借貸成本方面走得太遠(yuǎn)，并開始令經(jīng)濟(jì)放緩。

而在當(dāng)前的緊縮周期中，美聯(lián)儲(chǔ)才剛剛開始行動(dòng)。在本月早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是自2018年以來的首次加息。此前，在2020年新冠疫情爆發(fā)初期，為提振經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率被下調(diào)至接近零的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)，今年乃至明年都將穩(wěn)步加息，使通脹回到目標(biāo)水平，這意味著他們沒有多少余力擔(dān)心這將對(duì)收益率曲線產(chǎn)生多大的影響。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席Patrick Harker周二稱，收益率曲線趨平只是市場(chǎng)發(fā)出的一個(gè)信號(hào)，這表明整體經(jīng)濟(jì)看起來依然健康，并且離衰退還很遠(yuǎn)。Harker在采訪時(shí)還表示，在加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)起步。“作為一名政策制定者，我必須綜合考慮所有這些數(shù)據(jù)，并提出務(wù)實(shí)的政策路徑，而不是以任何一個(gè)單一數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。”

目前而言，毫無疑問，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最重要的數(shù)據(jù)是通脹率，目前通脹率正處于幾十年來的高點(diǎn)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎不僅強(qiáng)勁，而且強(qiáng)勁到足以承受美聯(lián)儲(chǔ)加息所帶來的影響。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于歷史平均水平

據(jù)Conference Board稱，美國消費(fèi)者信心本月有所回升，就業(yè)崗位充足。而最新公布的數(shù)據(jù)也支持了這一論點(diǎn)。有媒體調(diào)查顯示，目前分析師預(yù)計(jì)美國勞工部周五公布的3月就業(yè)人口將增加49萬人，這將是連續(xù)第11個(gè)月超過40萬人。同時(shí)，預(yù)計(jì)失業(yè)率將降至3.7%，僅比新冠疫情爆發(fā)前高出0.2%。據(jù)了解，在過去兩年中，消費(fèi)者支出經(jīng)受住了疫情反復(fù)侵襲，商品消費(fèi)達(dá)到了一代人以來的最強(qiáng)水平。此外，盡管通脹和不斷上升的利率可能會(huì)開始削弱汽車等大件商品的吸引力，但有跡象顯示，美國人正在回歸到疫情前的消費(fèi)習(xí)慣--偏好旅游和外出就餐等服務(wù)。

當(dāng)然，在美聯(lián)儲(chǔ)越發(fā)專注于穩(wěn)步降低通脹時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的。政策制定者已經(jīng)表示，如果通脹方面不能很快看到改善，他們將傾向于更大幅度地提高利率，直到通脹出現(xiàn)改善。這可能會(huì)增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并成為推動(dòng)短期和長(zhǎng)期債券收益率反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。而這一階段來臨前會(huì)發(fā)出什么樣的信號(hào)還有待觀察。

據(jù)了解，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他美國央行官員都曾表示，他們確實(shí)在關(guān)注收益率曲線，但不一定會(huì)對(duì)此做出反應(yīng)。今年1月，當(dāng)2年期和10年期美國國債的息差仍保持在健康的0.75%時(shí)，鮑威爾曾表示:“我們將收益率曲線，以及其他許多金融狀況考慮在內(nèi)，但我不認(rèn)為其中的規(guī)律是一層不變的?！?/p>