浙商證券：隨出行數(shù)據(jù)回暖 酒店行業(yè)逐步進入復(fù)蘇通道

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，復(fù)盤海外酒店集團2021年業(yè)績表現(xiàn)，隨出行數(shù)據(jù)回暖，行業(yè)逐步進入復(fù)蘇通道；休閑出行相較于商務(wù)出行具有更高的彈性；經(jīng)濟型/中端酒店相較于高端酒店獲得更快增長；有限服務(wù)型酒店相較于全服務(wù)型酒店獲得更快增長。根據(jù)對海外酒店行業(yè)的跟蹤，浙商證券認(rèn)為，首先，國內(nèi)酒店集團以有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)為主，有望獲得較快恢復(fù)；其次，休閑出行將領(lǐng)先商務(wù)出行率先出現(xiàn)強勁反彈，最后，受限于海外居家辦公，海外商務(wù)出行恢復(fù)較慢，而國內(nèi)居家辦公程度較低，因此國內(nèi)休閑強勁復(fù)蘇同時，商務(wù)出行下的酒店需求也能獲得較好的恢復(fù)。

1)推薦錦江酒店(600754.SH)：規(guī)模優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢顯著，經(jīng)濟型及中端酒店市占率高，隨行業(yè)景氣度回升有望帶來業(yè)績釋放。2)推薦首旅酒店(600258.SH)：疫情期間拓店加速，三年萬店目標(biāo)下21-23年開業(yè)酒店數(shù)量CAGR有望達(dá)到27%；2022年注入諾金公司后休閑業(yè)務(wù)有望得到進一步增長。3)推薦君亭酒店(301073.SZ)：國內(nèi)度假酒店領(lǐng)軍者，整合君瀾和景瀾后有望打開新增長空間；高ADR及直營酒店占比帶來高業(yè)績彈性。

浙商證券主要觀點如下：

海外酒店集團2021年營收和凈利潤大幅增長，國際市場為拓店主力

2021年全球酒店行業(yè)客房供給緩慢增長，2021年同比增長2%，RevPAR恢復(fù)至疫情前的66.6%。對美國酒店集團2021年業(yè)績進行復(fù)盤，其中萬豪國際、希爾頓等以高端及以上酒店為主，洲際、溫德姆、精選國際等以經(jīng)濟型/中端酒店為主：

1)營收和凈利潤同比大幅增長，部分酒店集團凈利潤已經(jīng)大幅超過疫情前水平。萬豪2021年營收實現(xiàn)逐季度增長，全年營收同比增長31.1%，恢復(fù)至2019年的66.1%，凈利潤10.99億美元，相較于2020年虧損2.67億美元大幅扭虧，恢復(fù)至2019年的86%；溫德姆、精選酒店凈利潤大幅超越疫情前水平，2021年溫德姆酒店全年營收同比增長20.4%，恢復(fù)至2019年的76%，凈利潤2.44億美元，同比2019年增長55.4%，2021年精選國際酒店全年營收同比增長38.1%，恢復(fù)至2019年的95.9%，凈利潤2.89億美元，同比2019年增長29.6%。

2)疫情期間拓店加速，國際市場成為核心增長點。萬豪2021年酒店同比增長4.5%，增速較2019年的6.4%有所下滑，新增酒店客房的61%在國際市場，四成以上酒店為豪華及全服務(wù)型酒店；希爾頓pipeline酒店客房中約61.2%位于美國以外的市場，公司于28個國家和地區(qū)開辟新市場；溫德姆酒店籌建客房數(shù)超19.4萬間，增速達(dá)5%，創(chuàng)下歷史新高。

趨勢一：休閑出行率先復(fù)蘇，成為酒店業(yè)復(fù)蘇強拉動力

2021年后半年以來，美國國內(nèi)航班乘客量已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的80%以上，出行數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)。相較于商務(wù)出行，休閑出行面臨的限制較少，表現(xiàn)出更強的彈性，根據(jù)溫德姆酒店RevPAR情況，相比于工作日，周末RevPAR在Q2至Q4同比2019年分別增長3%、16%和19%，大幅超越疫情前同期水平；洲際酒店休閑需求的業(yè)務(wù)收入復(fù)蘇超越商務(wù)業(yè)務(wù)，2021年12月其休閑業(yè)務(wù)的12月滾動收入相較于2019年增長10%，同期商務(wù)業(yè)務(wù)收入同比2019年減少10%。在休閑出行需求的強復(fù)蘇下，酒店集團ADR顯著提升，驅(qū)動RevPAR的復(fù)蘇。

趨勢二：經(jīng)濟型及中端酒店表現(xiàn)出更強的抗風(fēng)險能力

疫情期間，相較于高端及以上的酒店，經(jīng)濟型/中端酒店入住率更高，帶動RevPAR快速復(fù)蘇。根據(jù)STR數(shù)據(jù)，2021Q4美國中端酒店RevPAR同比2019年增長5.3%，而高端及以上酒店RevPAR仍低于疫情前同期水平。對比洲際酒店旗下各品牌的經(jīng)營數(shù)據(jù)，經(jīng)濟型/中端酒店入住率恢復(fù)更快，2021Q4分別恢復(fù)至2019年同期的96%/87%，高于高端及豪華品牌的75%/76%，入住率拉動下，經(jīng)濟型/中端酒店RevPAR率先復(fù)蘇，2021Q4二者RevPAR分別恢復(fù)至疫情前同期的100%和87%，遠(yuǎn)高于高端及奢華酒店的69%。

趨勢三：有限服務(wù)型酒店較全服務(wù)型酒店率先恢復(fù)

對比萬豪全服務(wù)型和有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)，疫情期間有限服務(wù)型酒店的入住率率先恢復(fù)，2021Q4恢復(fù)至2019年同期的88%，高于全服務(wù)型酒店的75%，高入住率帶動有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)RevPAR的領(lǐng)先復(fù)蘇，2021Q4有限服務(wù)型酒店RevPAR恢復(fù)至疫情前同期的87%，高于全服務(wù)型酒店的80%。對比希爾頓酒店旗下各品牌經(jīng)營數(shù)據(jù)，同樣具有此趨勢。

本文選編自微信公眾號“ 浙商交運研究”作者：李丹；智通財經(jīng)編輯：徐文強。