浙商證券：3月中旬樞紐港外貿(mào)箱吞吐同比-1.2% 繼續(xù)關(guān)注港口費(fèi)率調(diào)整

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月25日，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，3月中旬，沿海主要港口貨物吞吐量同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%、-24.4%。建議繼續(xù)關(guān)注港口費(fèi)率調(diào)整，建議關(guān)注青島港(601298.SH)和上港集團(tuán)(600018.SH)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1.3月中旬港口數(shù)據(jù)

1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%

3月中旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-5.1%；其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%，較3月上旬同比-0.2%減少4.9pct。

2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-8.9%

3月中旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%（前值+6.7%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%（前值+9.4%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-24.4%（前值-1.3%）。據(jù)中國(guó)港口協(xié)會(huì)，近期國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)疫情反彈及大風(fēng)降溫天氣，對(duì)碼頭生產(chǎn)造成影響。

3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫(kù)存

原油：吞吐量方面，同比-3.8%（前值-17.5%）；港存方面，同比-3.3%（前值+3.3%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+3.0%（前值-8.6%）；港存方面，從全國(guó)45港口徑看，3月18日鐵礦石港存為1.55億噸，較去年同期增長(zhǎng)18.6%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比-15.2%（前值-3.1%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+1.7%（前值-20.9%）。

2.收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整

收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性：3月2日，《交通運(yùn)輸部 國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費(fèi)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)整兩處港口計(jì)費(fèi)方法：1）取消港口設(shè)施安保費(fèi)的政府定價(jià)，改為市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，納入港口作業(yè)包干費(fèi)作為子項(xiàng)，且該項(xiàng)收費(fèi)不得高于原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費(fèi)計(jì)費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)行不同比例的價(jià)格調(diào)整，定向降費(fèi)與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整：去年12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對(duì)船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行10%左右的漲幅；去年12月3日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；去年12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起對(duì)普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對(duì)普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%；2月9日，青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

敏感性測(cè)算：調(diào)價(jià)將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%測(cè)算：

1）上港集團(tuán)：2020年集裝箱相關(guān)營(yíng)收133.45億元，總歸母凈利潤(rùn)83.07億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性12%左右；

2）寧波港2020年集裝箱相關(guān)收入55.54億元，總歸母凈利潤(rùn)34.31億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性12.1%左右；

3）青島港2020年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營(yíng)收38.74億元，青島港總歸母凈利潤(rùn)38.42億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性約4%。

寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT本次裝卸費(fèi)調(diào)價(jià)系對(duì)于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對(duì)不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

3.最新月度港口數(shù)據(jù)

1）2月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)沿海港口貨物：吞吐量同比+2.5%（前值+3.0%）

2）集裝箱：2月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.8%。

其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+2.7%（前值+4.1%），增幅縮小1.4pct。

3）重點(diǎn)貨種吞吐量

原油：吞吐量方面，2月同比-14.9%（前值+1.0%）；鐵礦石：吞吐量方面，2月同比+4.6%（前值+10.6%）；煤炭：吞吐量方面，2月同比-6.3%（前值+4.9%）（港口協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口口徑）。

4）沿海重點(diǎn)港口

2月份，江蘇省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，連云港貨物吞吐量當(dāng)月同比+10.6%。廈門港、日照港當(dāng)月同比增速分別為8.5%、8.0%。

2月份，江蘇地區(qū)貨物吞吐量當(dāng)月同比高增，連云港增速達(dá)17.2%。廈門港2月當(dāng)月同比增速為33.3%。

重點(diǎn)港口：2月，青島港（大市口徑）實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量0.47億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別+4.6%、+6.1%。

4.最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：3月22日，BDI指數(shù)為2546點(diǎn)，較3月14日減少6.6%，同比增長(zhǎng)12.1%。

原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）：3月22日，BDTI指數(shù)為1092點(diǎn)，較3月14日減少15.8%，同比增長(zhǎng)46.0%。

上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）：3月18日，SCFI指數(shù)為4540點(diǎn)，較3月11日減少1.83%，同比大幅增長(zhǎng)72.1%。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）：3月18日，CCFI指數(shù)為3301點(diǎn)，較3月11日減少1.93%，同比大幅增長(zhǎng)72.6%。

5.投資建議

青島港：量增價(jià)穩(wěn)邏輯逐步驗(yàn)證。受益航線拓展帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長(zhǎng)，青島港（大市口徑）2021年全年完成貨物吞吐量6.30億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371萬TEU，同比+7.8%；費(fèi)率方面，1月28日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國(guó)資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2月9日青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

上港集團(tuán)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長(zhǎng)。2021年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3萬TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39億噸。3月8日公司與長(zhǎng)榮海運(yùn)公司召開高層視頻會(huì)議簽訂了“上海港東北亞空箱調(diào)運(yùn)中心”合資協(xié)議，雙方將進(jìn)一步深化戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜手共同打造上海港空箱調(diào)運(yùn)中心，提升上海港輻射全球的航運(yùn)樞紐港服務(wù)功能。此外公司籌劃控股子公司錦江航運(yùn)分拆上市，同時(shí)擬戰(zhàn)略投資連云港3.72億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計(jì)公司對(duì)連云港持股比例23.08%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易惡化；全球疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；港口政策不及預(yù)期。

本文編選自微信公眾號(hào)"浙商交運(yùn)研究"；作者：匡培欽；智通財(cái)經(jīng)編輯：王雨琪。