海通證券：中國建筑興業(yè)(00830)合理價值2.66-3.04港元 “十四五”經(jīng)營目標(biāo)有望提前實現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持中國建筑興業(yè)(00830)“優(yōu)于大市”評級，在BIPV、裝配式建筑、內(nèi)地高端幕墻市場拓展加速、港澳市場景氣度回升等推動下，該行認(rèn)為公司“十四五”經(jīng)營目標(biāo)有望提前實現(xiàn)。該行預(yù)計2022-23年EPS為0.19/0.26港元，給予22年14-16倍市盈率，合理價值區(qū)間2.66-3.04港元。

事件：公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入62.95億港元，同比增長38.8%;歸母凈利潤2.92億港元，同比增長50.2%;每股盈利13.55港仙，全年合計派息4.7港仙。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年營收高增，業(yè)務(wù)和區(qū)域結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，訂單高增有望持續(xù)。

分業(yè)務(wù)看，幕墻工程是高增長主要貢獻(xiàn)者，幕墻收入44.78億港元，同比增長74.61%;幕墻貢獻(xiàn)營收比重71.1%，同比提升14.6pct。在幕墻業(yè)務(wù)高速增長推動下，公司主營收入占比穩(wěn)步提升，達(dá)到84%，相比2020年主營業(yè)務(wù)更為突出。

分區(qū)域看，海外占比進(jìn)一步降低。2021年主營海外收入占比10.3%，同比下降1.4pct，內(nèi)地和港澳業(yè)務(wù)占比有所提升?！皵U(kuò)大港澳、進(jìn)軍內(nèi)地、收縮海外”是公司過去三年的策略經(jīng)驗，2021年公司新簽合約額82.08億港元，同比增長60.3%，區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。

2021年公司港澳地區(qū)新簽合約額51.15億港元，同比增長60.2%;內(nèi)地新簽合約額20.5億港元，同比增長155.9%。2021年公司香港新簽合約市場份額接近40%，在內(nèi)地與OPPO、騰訊、小米、招商、華為等優(yōu)質(zhì)業(yè)主合作，根據(jù)中研網(wǎng)預(yù)測，2021年我國幕墻行業(yè)市場規(guī)模超過5000億元，將為公司提供新的、持續(xù)增長點(diǎn)。

幕墻毛利率提升彰顯產(chǎn)品高端定位，費(fèi)用率下降推升盈利能力。

2021年公司綜合毛利率10.75%，與2020年(10.77%)基本持平。結(jié)構(gòu)上看，盡管2021年，幕墻工程主要原材料鋁材、玻璃等原材料價格上漲明顯，但公司港澳和內(nèi)地幕墻業(yè)務(wù)毛利率呈提升態(tài)勢，2021年港澳、內(nèi)地幕墻業(yè)務(wù)毛利率分別為15.3%、5.8%，相比2020年分別提升1.2pct、0.4pct，該行認(rèn)為公司產(chǎn)品的高端定位是主要原因。

費(fèi)用率下降是盈利能力提升的主要原因。2021年公司管理費(fèi)用率4.5%，財務(wù)費(fèi)用率0.47%，相比2020年分別下降0.4pct、0.23pct。毛利率基本持平，費(fèi)用率下降，推動公司凈利率提升。2021年公司歸母凈利率4.64%，同比提升0.35pct。

“十四五”經(jīng)營目標(biāo)有望提前實現(xiàn)。

2021年公司提出“十四五”經(jīng)營目標(biāo)，2025年公司新簽合約額目標(biāo)100億港元，凈利潤目標(biāo)10億港元，2021-2025年凈利潤復(fù)合增長率39%。2021年公司凈利潤同比增長50.2%，實現(xiàn)了“十四五”開門紅。值得注意的是，公司2022年新簽合約額目標(biāo)不低于100億港元，有望提前3年實現(xiàn)“十四五”合約額目標(biāo)。