東吳證券：鋰電技術(shù)升級(jí)加速?繼續(xù)全面看多電動(dòng)車(chē)龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告表示，電動(dòng)車(chē)估值已回落至底部，22年高景氣度延續(xù)，龍頭業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)維持80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動(dòng)車(chē)龍頭，第一條主線(xiàn)看好22年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期格局好，疊加儲(chǔ)能加持，推薦龍頭寧德時(shí)代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、比亞迪(002594.SZ)，關(guān)注欣旺達(dá)(300207.SZ)、蔚藍(lán)鋰芯(002245.SZ)；第二條主線(xiàn)為電池技術(shù)升級(jí)，高鎳三元（推薦容百科技(688005.SH)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、中偉股份(300919.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)）、結(jié)構(gòu)件（推薦科達(dá)利(002850.SZ)）、錳鐵鋰（推薦德方納米(300769.SZ)，鐵鋰環(huán)節(jié)關(guān)注富臨精工(300432.SZ)、龍?bào)纯萍?603906.SH)）、添加劑（推薦天奈科技(688116.SH)）；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜（推薦恩捷股份(002812.SZ)、星源材質(zhì)(300568.SZ)）、負(fù)極（推薦璞泰來(lái)(603659.SH)，關(guān)注貝特瑞(835185)、中科電氣(300035.SZ)、杉杉股份(600884.SH)）、電解液（推薦天賜材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ)）、銅箔（推薦諾德股份(600110.SH)、關(guān)注嘉元科技(688388.SH)）；第四條主線(xiàn)為鋰緊缺和價(jià)格超預(yù)期，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、永興材料(002756.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)、西藏礦業(yè)(000762.SZ)、天華超凈(300390.SZ)等。

東吳證券的主要觀點(diǎn)如下：

鋰電技術(shù)升級(jí)加速，新趨勢(shì)新機(jī)遇

2022年鋰電技術(shù)為重要方向，龍頭引領(lǐng)技術(shù)升級(jí)，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。2022年原材料價(jià)格高企，鋰電成本壓力大，技術(shù)創(chuàng)新為降本手段。寧德時(shí)代圍繞電池能量密度、快充、安全、成本，從電化學(xué)體系升級(jí)和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新兩方面布局，技術(shù)儲(chǔ)備深厚，支撐后續(xù)全球份額持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)從材料體系升級(jí)+封裝形式改進(jìn)兩方面來(lái)看， 2022年技術(shù)進(jìn)步加速，超高鎳+錳鐵鋰+硅碳負(fù)極+碳納米管+LIFSI等材料加速滲透，4680大圓柱2022年裝機(jī)交付，遠(yuǎn)期規(guī)劃龐大，2023年鈉離子電池等新型電池技術(shù)也有望落地，帶動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性需求增量。

電化學(xué)體系升級(jí)以正極為核心，超高鎳化與錳鐵鋰化為趨勢(shì)。三元高鎳化大勢(shì)所趨，2021年份額已提升至40%，且2H22海外車(chē)企純電動(dòng)化平臺(tái)推出，高鎳占比提速。23年超高鎳正極將大規(guī)模量產(chǎn)，電池端寧德、材料端容百率先布局。磷酸錳鐵鋰為磷酸鐵鋰升級(jí)方向，具備鐵鋰優(yōu)勢(shì)同時(shí)，可提升能量密度20%，但導(dǎo)電性差、工藝難，壁壘高，目前電池端寧德、材料端德方進(jìn)展較快，我們預(yù)計(jì)2023年上半年大規(guī)模量產(chǎn)，此外寧德時(shí)代提出M3P新技術(shù)路線(xiàn)，我們預(yù)計(jì)成為未來(lái)新方向。同時(shí)正極升級(jí)將帶動(dòng)配套的負(fù)極（高電壓、硅基化）、電解液（新型鋰鹽添加劑）、隔膜（輕薄化）、銅箔（輕薄化、PET新技術(shù)）、導(dǎo)電劑（碳管占比提升）。

結(jié)構(gòu)體系創(chuàng)新以大容量、高集成化為趨勢(shì)，4680電池、CTP/CTC技術(shù)及刀片電池為主要方向。結(jié)構(gòu)創(chuàng)新以大容量、高集成為核心，4680、CTP、CTC等為方向；4680大圓柱電池2022年Q1特斯拉已成功量產(chǎn)落地，大圓柱將帶動(dòng)高鎳正極+硅碳負(fù)極+碳納米管導(dǎo)電劑+大圓柱結(jié)構(gòu)件+新型鋰鹽需求。CTP技術(shù)無(wú)模組化，可提高能量密度20%、降本10%，2021年寧德、比亞迪已成熟推廣，寧德時(shí)代CTP3.0、4.0技術(shù)開(kāi)發(fā)中，將推動(dòng)電池能量密度進(jìn)一步提升。CTC有望2025年量產(chǎn)，增強(qiáng)電池企業(yè)對(duì)整車(chē)廠話(huà)語(yǔ)權(quán)。

鈉電池技術(shù)已成熟，寧德時(shí)代2023年大規(guī)模生產(chǎn)，固態(tài)電池技術(shù)成熟仍需5-10年。新電池技術(shù)路線(xiàn)方面，鈉電池穩(wěn)步推進(jìn)，短期為補(bǔ)充，半固態(tài)固態(tài)為長(zhǎng)期方向。鈉離子電池成熟后較鋰電池成本優(yōu)勢(shì)凸顯，將應(yīng)用于儲(chǔ)能等領(lǐng)域，為鋰電補(bǔ)充，且在碳酸鋰價(jià)格高企情況下，鈉離子電池推進(jìn)加速，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)2023年大規(guī)模生產(chǎn)。半固態(tài)、固態(tài)電池為下一代鋰電技術(shù)方向，目前仍處于實(shí)驗(yàn)室階段，我們預(yù)計(jì)2030年后技術(shù)有望成熟，龍頭均搶先布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間、投資增速下滑、疫情影響。

本文編選自“東吳研究所”，作者：曾朵紅；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。