華大基因上市了 請別忘了港股還有個藥明生物(02269)

華大基因上市的消息，已漫天蓋地，作為該公司創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人的汪建，身價(jià)自然水漲船高。

7月14日，華大基因敲鐘掛牌，一開盤的集合競價(jià)階段，該股頂格高開20.01%，連續(xù)競價(jià)階段該股瞬間漲至32.04%觸發(fā)臨停，10點(diǎn)復(fù)牌后瞬間漲至43.99%。截至收盤，報(bào)19.64元人民幣（單位下同）。成為A股創(chuàng)業(yè)板中的“王者”。

而因?yàn)槿A大基因的控股股東為深圳華大基因科技有限公司，持股比例為37.18%；公司實(shí)際控制人為汪建，汪建間接持有上市公司32.51%的股份，按照華大基因總流通股本4.001億股計(jì)算，汪建持有華大基因股份1.300725億股，幾小時的試水，其身價(jià)已飆漲至25.5億元人民幣。

不過，華大基因的掛牌熱并未搶走另一位港股“王者”藥明生物（02269）的戲份。智通財(cái)經(jīng)觀察到，自6月13日上市以來的一個月間，該股漲了近30個點(diǎn)，成交量2.37億股，成交額65.2億港元。

不考慮AH股交易規(guī)則與板塊間的復(fù)雜以及業(yè)務(wù)上的區(qū)別，僅從掛牌首日來看，藥明生物驚人的超高的市盈率與市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于華大基因。前者，市盈率123倍，市值328.5億港元（約285.2億元人民幣）；后者23倍市盈率，市值78.6億元。

同屬2017年上半年生物領(lǐng)域中IPO的大熱門，二者掛牌首日的表現(xiàn)差別怎會如此之大，難道僅僅是因?yàn)椤癆股漲停板”阻礙？確實(shí)讓人好奇。

二者業(yè)績增長都很迅猛

作為中國最大的生物制劑研發(fā)服務(wù)商，藥明生物主要提供有關(guān)生物制劑藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)的一系列綜合服務(wù)。目前業(yè)務(wù)范圍共涵蓋五個階段：藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前開發(fā)、早期(第I及第II期)臨床開發(fā)、后期(第III期)臨床開發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)。

其中，從收費(fèi)模式上，幾乎上述環(huán)節(jié)全部是分階段收費(fèi)，可以這么理解，就算委托的單最終研發(fā)失敗，但在前幾個階段都是能取得收益的。智通財(cái)經(jīng)了解到，藥明生物2014-2016年，藥明生物分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.32億元、5.57億元及9.89億元，凈利潤分別為4198萬元、4451萬元及1.41億元。

從營收數(shù)據(jù)上可以清醒看到，近兩年，該公司營收和凈利潤均在呈現(xiàn)翻倍增長。凈利潤在2016年的增長率更是達(dá)到200%以上。

而華大基因的主要營業(yè)收入來自生育健康類服務(wù)、基礎(chǔ)科研類服務(wù)、復(fù)雜疾病類服務(wù)和藥物研發(fā)類服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。其中，收入來源最高的是生育健康類服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年生育健康類服務(wù)營業(yè)收入分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元。2016年這部分收入占比54.62%。

智通財(cái)經(jīng)在其財(cái)報(bào)中看到，截至2016年12月31日，華大基因總資產(chǎn)42.3億，總負(fù)債7.78億，凈資產(chǎn)34.52億；2016年?duì)I收17.11億元，歸屬于母公司的凈利潤3.33億元；2015年?duì)I收為13.1億元，歸屬于母公司的凈利潤2.62億元；2014年，營收11.32億元，歸屬于母公司的凈利潤2812萬元。

以2016年財(cái)報(bào)作橫向?qū)Ρ?，華大基因的營收、凈利潤的體量上遠(yuǎn)超藥明生物，但從凈利潤增長率上來看，藥明生物過200%的增長率高于華大基因的26.93%，有著較強(qiáng)的后勁。

研發(fā)實(shí)力藥明生物更勝一籌

藥明生物因?yàn)槭羌热皇亲鯟RO生意的，研發(fā)上自然有較強(qiáng)的實(shí)力。

藥明生物的母公司是藥明康德，由李革、趙寧、劉曉鐘及張朝暉及若干其他獨(dú)立第三方于2000年12月創(chuàng)辦，數(shù)據(jù)顯示，藥明現(xiàn)主席李革現(xiàn)年50歲，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)有機(jī)化學(xué)博士，與妻子趙寧和另一位創(chuàng)始人劉曉鐘為校友，也就是四位都為哥大博士出身。再看藥明首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事陳智勝，亦是出身清華大學(xué)。

在清一色高學(xué)歷管理者的帶領(lǐng)下，截至2016年，藥明生物已組建一支全球生物制劑行業(yè)數(shù)一數(shù)二的生物制劑開發(fā)團(tuán)隊(duì)，由732名科學(xué)家組成，其中615名擁有碩士及以上學(xué)歷。

而目前，該公司還分別在無錫、上海及蘇州擁有三個營運(yùn)基地，經(jīng)營全球數(shù)一數(shù)二的細(xì)胞培養(yǎng)開發(fā)實(shí)驗(yàn)室，配備超過260套獨(dú)立容量為1升至200升不等的生物反應(yīng)器。另外，在2015年時，該公司還開始在無錫基地新建造商業(yè)性原料藥cGMP制造設(shè)施，以擴(kuò)充其商業(yè)產(chǎn)能，滿足不斷擴(kuò)大的市場需求。該項(xiàng)目總投資超過1.5億美元，商業(yè)產(chǎn)能達(dá)到3萬升，屆時將成為中國規(guī)模最大的生物制藥生產(chǎn)工廠。

除此之外，2017年6月，藥明生物將開始在上?；亟ㄔ煲?guī)劃產(chǎn)能為7000升的新設(shè)施，以期增加客戶對生物制劑商業(yè)化生產(chǎn)及后期生物制劑臨床開發(fā)的需求，該新設(shè)施預(yù)期2018年第二季度投入運(yùn)營。

多個基地也為藥明生物帶來諾干個項(xiàng)目：15個生物制劑成功進(jìn)行到可供啟動全球臨床試驗(yàn)的試驗(yàn)性新藥申請階段，并將32個分子推進(jìn)到可在中國進(jìn)行臨床試驗(yàn)；已開發(fā)191個細(xì)胞系作治療性蛋白質(zhì)用途及72種基于細(xì)胞的生物測定方法，并已生產(chǎn)超過330批生物制劑，成功率達(dá)到97.6%。

從科員團(tuán)隊(duì)到基地建設(shè)，再到在研項(xiàng)目，藥明生物的實(shí)力的確驚人。

看完藥明生物，在來對比下華大基因。智通財(cái)經(jīng)在其招股書中看到，目前，該公司擁有擁有核心技術(shù)人員8名、研發(fā)人員448名，占員工總數(shù)比例分別為0.31%和17.33%。最近三年的研發(fā)費(fèi)支出分別為1.3億元、1.01億元和1.76億元。

該公司已取得超過100項(xiàng)核心技術(shù)專利，范圍涵蓋實(shí)驗(yàn)儀器、樣品處理、測序文庫構(gòu)建、質(zhì)量控制、生物信息分析等各個關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)，其中生物信息分析方面自主軟件還取得了331項(xiàng)軟件著作權(quán)。

在研項(xiàng)目28項(xiàng)，幾乎為臨床應(yīng)用類服務(wù)項(xiàng)目，包括如大數(shù)據(jù)人方向百萬NIFTY項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)病原項(xiàng)目、臨床全外顯子組測序檢測、BGIOnlineV1.5平臺升級研發(fā)項(xiàng)目、腫瘤個體化Oseq-T/ctDNA產(chǎn)品升級-用藥panel開發(fā)、腫瘤個體化治療基因檢測產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫及軟件升級等等。

就從科研團(tuán)隊(duì)與在研的項(xiàng)目而言，藥明生物的體量似乎更大。結(jié)合上述收費(fèi)模式，藥明生物屬于分段收費(fèi)，一定程度上避免了因項(xiàng)目失敗導(dǎo)致的顆粒無收的情況。

藥明生物私募持股比例高

在招股書可以了解到，華大基因主要控股人為華大控股，持該公司41.33%的股份，并通過華大三生園控制公司1.09%的股份，華大控股直接和間接合計(jì)控制公司42.42%的股份，為公司控股股東。

但因?yàn)槿A大控股的實(shí)際控制人為汪建（持股85.30%），所以間接只有華大基因32.51%的股份，按照華大基因總流通股本4.001億股計(jì)算，汪建持有華大基因股份1.300725億股。簡單理解，話語權(quán)還是在老板手中的。

而在招股時，藥明生物的股權(quán)雖然直接表明創(chuàng)辦人士直接或間接持有或控制本公司合共96.48%的股權(quán)。

但從明細(xì)表中可以看出，絕對的控制權(quán)并非在創(chuàng)辦人士手中。藥明生物最大的股東為Biologics Holdings（占股88.74%），但大股東又是被Wu Xi Pharma Tech控制的，而Wu Xi Pharma Tech則又被包括控股股東G&CIVLimited（李革為首的8名一致行動人）以及一眾明星私募組成的Life Science Holdings（擁有81.56%）把持著，從話語權(quán)上，Life Science Holdings占主導(dǎo)地位。

就控制權(quán)方面，藥明生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對較松。假如未來匯僑資本（擁有12.58%）、博裕資本（擁有27.30%）、淡馬錫（擁有13.83%）、平安（擁有8.38%）、高瓴資本（擁有10.65%）、云鋒基金（擁有2.10%）、紅杉資本（擁有2.10%）、君聯(lián)資本（擁有2.10%）及浦發(fā)銀行（擁有2.52%）這些玩家對股價(jià)有要求時，程序也相對會“容易”些。

另外，無錫藥明康德在7月14日，也首次在A股公開發(fā)行了股票招股說明書。將以每股面值1.00 元的價(jià)格，發(fā)行不超過1.04198556 億股，發(fā)行完成后公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%。

若成功在A股IPO，無疑母子公司（A股的藥明康德、H股的藥明生物、新三板的合全藥業(yè)）將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，利于彼此股價(jià)與企業(yè)實(shí)力。與華大基因相比，一定程度上避免了單兵作戰(zhàn)的“風(fēng)險(xiǎn)”。

綜合對比，兩家都是潛力行業(yè)中風(fēng)頭正勁的生物公司。哪究竟誰更具有投資價(jià)值，就需投資者們?nèi)收咭娙?、智者見智了。（田宇?文）