智通每日大行研報(bào)丨花旗維持洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)“買入”評(píng)級(jí) 藥明生物(02269)獲機(jī)構(gòu)予目標(biāo)價(jià)110.7港元

智通提示：

大摩將閱文集團(tuán)(00772)在2022年IP毛利預(yù)測(cè)下調(diào)10%，并預(yù)測(cè)在2023年IP運(yùn)營(yíng)毛利同比增26%，以反映公司在游戲及非新麗傳媒的劇目項(xiàng)目。

高盛認(rèn)為，藥明生物(02269)積壓訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，整體及三年積壓訂單分別同比增長(zhǎng)20.1%及98.2%。

中金表示，阿里巴巴-SW(09988)未來(lái)仍有很多挑戰(zhàn)需要克服，但從邊際變化的角度看，已到了一個(gè)邊際改善概率遠(yuǎn)大于繼續(xù)惡化概率的階段。

麥格理下調(diào)舜宇光學(xué)科技(02382)2022/23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18%及10%，反映平均售價(jià)較低及手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組業(yè)務(wù)的毛利率預(yù)測(cè)影響。

閱文集團(tuán)(00772)公布2021年業(yè)績(jī)報(bào)告

大摩：維持閱文集團(tuán)(00772)“與大市同步”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)34%至33港元

大摩下調(diào)閱文集團(tuán)(00772)2022-23年收入預(yù)測(cè)4%至5%，以反映較低IP營(yíng)運(yùn)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)下調(diào)9%，以反映閱讀業(yè)務(wù)毛利較低。公司去年在IP運(yùn)營(yíng)收入15億元人民幣，同比下跌45%，高于該行預(yù)期2%，在線上閱讀收入28億元人民幣，據(jù)非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)5.65億元人民幣，同比跌37%，優(yōu)于該行預(yù)期44%，因新麗傳媒的生產(chǎn)成本較低，部份抵銷較高的線上閱讀傭金及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。該行提到，由于內(nèi)地劇目/手游牌照審批仍存有憂慮，以致可能推遲發(fā)布時(shí)間表，該行將公司在2022年IP毛利預(yù)測(cè)下調(diào)10%，并預(yù)測(cè)在2023年IP運(yùn)營(yíng)毛利同比增26%，以反映公司在游戲及非新麗傳媒的劇目項(xiàng)目，以及受惠于新麗傳媒在2023年的6%增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

中信證券：維持閱文集團(tuán)(00772)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)49港元

中信證券，閱文集團(tuán)(00772)旗下版權(quán)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，打造《贅婿》、《雪中悍刀行》等多部熱門內(nèi)容，2022年以來(lái)，《這個(gè)殺手不太冷靜》、《人世間》等影視作品迎來(lái)開(kāi)門紅，此外公司積極布局動(dòng)漫內(nèi)容改編及衍生商品開(kāi)發(fā)，IP開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)有望持續(xù)進(jìn)化。該行長(zhǎng)期看好IP資源的源頭活水價(jià)值，參考全球IP行業(yè)龍頭公司迪士尼及國(guó)內(nèi)影視內(nèi)容公司估值水平，予2022E調(diào)整后PE25x。

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.68億元(YoY+1.7%)，其中在線閱讀業(yè)務(wù)/版權(quán)運(yùn)營(yíng)/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.08/32.31/1.28億元，分別同比+9.6%/-8.7%/-9.8%。2021年公司毛利率53.1%(YoY+3.4pcts);銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為31.2%/15.3%，同比+1.9/+5pcts;實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.47億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)12.3億元，對(duì)應(yīng)調(diào)整后凈利率14.2%(YoY+3.4pcts)。隨著管理層推動(dòng)閱文與騰訊泛文娛生態(tài)深度合作，公司在版權(quán)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域進(jìn)一步深化布局?？紤]到新麗傳媒部分項(xiàng)目收入結(jié)算模式由總額法轉(zhuǎn)為凈額法以及免費(fèi)閱讀商業(yè)化進(jìn)度緩于預(yù)期，該行下調(diào)公司2022E-23E營(yíng)收預(yù)測(cè)至95.91/103.26億元(前預(yù)測(cè)值為114.03/129.88億元)，新增2024E營(yíng)收預(yù)測(cè)110.39億元;下調(diào)公司2022E-23E調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至15.25/16.41億元(前預(yù)測(cè)值為16.50/21.77億元)，新增2024E調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18.06億元。

花旗：維持洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)微降至6.8港元

花旗將洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)2022/23年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)7.6%和1.1%，至70.27億元和62.81億元人民幣，并將2024年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)至87.13億人民幣，以反映最新的生產(chǎn)指引和花旗商品團(tuán)隊(duì)的最新價(jià)格預(yù)測(cè)。報(bào)告中稱，洛陽(yáng)鉬業(yè)去年EBITDA為142億人民幣，同比增長(zhǎng)66%，比該行預(yù)期高3%;全年EBIT達(dá)到99億人民幣，同比增長(zhǎng)136%，比該行預(yù)期高5%。

高盛：重申藥明生物(02269)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)110.7港元

高盛稱，藥明生物(02269)運(yùn)營(yíng)持續(xù)強(qiáng)勁及積壓訂單增長(zhǎng)進(jìn)一步鞏固基本面。公司管理層一直在積極與美國(guó)商務(wù)部洽商，預(yù)計(jì)將成為今年股價(jià)的關(guān)鍵催化劑。公司去年銷售額同比增83.3%，較該行預(yù)測(cè)高出3.3%，純利增長(zhǎng)100%，略勝于高盛預(yù)期。撇除一次性收益，核心盈利同比增長(zhǎng)92.6%，毛利率提升至46.9%，主要受惠于疫情相關(guān)合約推高產(chǎn)能利用率。該行提到，去年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要來(lái)自北美及歐洲客戶，中國(guó)市場(chǎng)則放緩。雖然投資者對(duì)資金投入及市場(chǎng)需求感到擔(dān)憂，但高盛認(rèn)為，藥明積壓訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，整體及三年積壓訂單分別同比增長(zhǎng)20.1%及98.2%。

阿里巴巴-SW(09988)宣布回購(gòu)計(jì)劃

高盛：重申阿里巴巴-SW(09988)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)180港元

高盛稱，雖然阿里巴巴-SW(09988)中國(guó)企業(yè)在回購(gòu)活動(dòng)中相對(duì)不太活躍，但在科技股及醫(yī)療公司中確實(shí)見(jiàn)到上升趨勢(shì)。公司宣布回購(gòu)計(jì)劃加碼至250億美元，相信更大規(guī)模的回購(gòu)將有助進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，更好地協(xié)調(diào)管理層及股東的利益。阿里透露截至3月18日已回購(gòu)5620萬(wàn)股ADS，占截至2022年2月已發(fā)行股本約2%，平均回購(gòu)價(jià)為每股163.7美元，涉及92億美元。截至2021年12月底，阿里巴巴持有4790億元人民幣的現(xiàn)金、等價(jià)物及短期投資，以及590億美元的凈現(xiàn)金，使其成為全球資金最充裕的公司之一。擴(kuò)大股票回購(gòu)計(jì)劃表明管理層對(duì)公司長(zhǎng)期、可持續(xù)增長(zhǎng)潛力和價(jià)值創(chuàng)造的信心，以及在估值壓縮的情況下向股東返還資本的承諾，該行繼續(xù)認(rèn)為這是投資者今年構(gòu)建中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資組合時(shí)關(guān)注的關(guān)鍵因素之一。

中金：維持阿里巴巴-SW(09988)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)161港元

中金預(yù)計(jì)，阿里巴巴-SW(09988)2022/23財(cái)年收入預(yù)測(cè)8487/9417億元人民幣，維持非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盈利預(yù)測(cè)1356億及1490億元人民幣，報(bào)告中稱，阿里巴巴-SW回購(gòu)計(jì)劃從150億美元上調(diào)至250億美元，回購(gòu)金額為目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司最高，并為迄今中概股史上最高回購(gòu)計(jì)劃。盡管面臨挑戰(zhàn)，回購(gòu)擴(kuò)容彰顯公司對(duì)未來(lái)信心。雖然阿里面臨宏觀不確定性和激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等挑戰(zhàn)，但公司不斷優(yōu)化消費(fèi)端、供應(yīng)端和匹配效率，將始終堅(jiān)持多業(yè)務(wù)引擎，將基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略與目標(biāo)的重要性、市場(chǎng)潛力以及規(guī)模化/可持續(xù)增長(zhǎng)的可能性叁大維度思考，對(duì)新業(yè)務(wù)進(jìn)行有紀(jì)律性的投入。中金認(rèn)為，阿里未來(lái)仍有很多挑戰(zhàn)需要克服，但從邊際變化的角度看，已到了一個(gè)邊際改善概率遠(yuǎn)大于繼續(xù)惡化概率的階段。

舜宇光學(xué)科技(02382)遭機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)

中金：維持舜宇光學(xué)科技(02382)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降24.5%至205港元

中金稱，考慮舜宇光學(xué)科技(02382)手機(jī)攝像模組、鏡頭行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及1H22傳統(tǒng)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)需求走弱，下調(diào)22/23年盈測(cè)19%/23%至56.9/64.2億元。公司公布2021年業(yè)績(jī)：收入同比下滑1.3%至375億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.4%至49.9億元，低于該行預(yù)期8%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期8%。該行認(rèn)為，公司2021年業(yè)績(jī)低于預(yù)期主因：1)2021年手機(jī)市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟對(duì)公司營(yíng)收成長(zhǎng)性造成影響;2)2H21手機(jī)鏡頭產(chǎn)品受到行業(yè)升級(jí)放緩及競(jìng)爭(zhēng)影響，毛利率下滑幅度高于預(yù)期。但該行同樣看到，公司光電產(chǎn)品2H21毛利率僅環(huán)比下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)至12.4%，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)公司在手機(jī)光學(xué)行業(yè)較為優(yōu)秀的精益制造能力。

麥格理：維持舜宇光學(xué)科技(02382)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降13%至142.1港元

麥格理下調(diào)舜宇光學(xué)科技(02382)2022/23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18%及10%，反映平均售價(jià)較低及手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組業(yè)務(wù)的毛利率預(yù)測(cè)影響。由于舜宇光學(xué)科技去年收入同比降8%、按半年降11%至17.66億元人民幣，低于該行3%及市場(chǎng)7%的預(yù)期，毛利率則同比跌4.8個(gè)百分點(diǎn)，按半年跌3.5個(gè)百分點(diǎn)，低于該行和市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.9及2.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，該行預(yù)計(jì)公司今年在車載鏡頭、手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組銷量將有18%、13%和9%的增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)今年收入則同比增11%，毛利率同比稍降0.7個(gè)百分點(diǎn)，以反映近期不利的產(chǎn)品組合，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則同比有5%的增長(zhǎng)。