固收市場(chǎng)也遭重創(chuàng) 60/40策略風(fēng)光不再?

隨著美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球各大央行尋求收緊寬松貨幣政策以遏制通脹飆升，全球固定收益市場(chǎng)近期面臨劇烈震蕩。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Bloomberg政府和企業(yè)債務(wù)基準(zhǔn)全球綜合指數(shù)已從2021年初的高點(diǎn)下跌11%，這是自1990年以來該數(shù)據(jù)最大降幅，超過了2008年金融危機(jī)期間10.8%的降幅。

需要注意的是，1999年以前，Bloomberg全球綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)是按月度計(jì)算，而不是按每日來計(jì)算。另外，綜合指數(shù)的組成部分和持續(xù)時(shí)間往往呈波動(dòng)性，因此一些固定收益投資者仍然可以通過做空債券和相關(guān)衍生品來獲取收益。

美聯(lián)儲(chǔ)上周將利率提高了25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本周表示，如果有必要，美聯(lián)儲(chǔ)不排除在某次會(huì)議上將利率提高50個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾的講話使得市場(chǎng)迅速調(diào)高對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年收緊貨幣政策力度的預(yù)期。而無風(fēng)險(xiǎn)利率上升可能會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊債券的回報(bào)率，同時(shí)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)正以數(shù)十年來最快的速度上漲，企業(yè)債券尤其容易受到滯脹威脅的影響，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長放緩也增加了信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

Union Bancaire Privee財(cái)富管理首席投資官Norman Villamin表示：“未來幾個(gè)月固收市場(chǎng)高波動(dòng)性機(jī)制仍然存在，主要因地緣政治和經(jīng)濟(jì)增長方面的形勢(shì)仍不穩(wěn)定。"他補(bǔ)充稱，投資者還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注信貸質(zhì)量，并保持短期流動(dòng)性。

60/40策略面臨“失去的十年”?

數(shù)十年來最嚴(yán)重的通脹率正猛烈沖擊固收市場(chǎng)，這對(duì)于那些習(xí)慣了多年來在寬松貨幣政策的支持下持續(xù)獲利的基金經(jīng)理來說是一重大打擊。如今固收市場(chǎng)回報(bào)率面臨壓力，股市仍處于較低迷態(tài)勢(shì)，這些沖擊使得經(jīng)典的60/40投資比例的回報(bào)率遭重創(chuàng)，該組合的目的是用更穩(wěn)定的債券現(xiàn)金流對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)較高的股票帶來的損失。

Dynamic Economic Strategy創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官John Silvia表示：“60/40投資組合面臨的首要問題是，通脹的速度意味著債券實(shí)際回報(bào)率跌入負(fù)區(qū)間。經(jīng)濟(jì)增長放緩?fù)馕吨麧櫾鲩L放緩，這意味著投資組合中的股票部分也會(huì)受到?jīng)_擊。”

過去不少風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的投資者，都會(huì)選擇利用“60/40”股債比例投資組合策略。不過，隨著歐美經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加，Mueller-Glissmann領(lǐng)導(dǎo)的高盛策略師此前也警告稱這一多元化投資策略恐面臨“失去的十年”。

高盛表示，他們將“失去的十年”定義為實(shí)際回報(bào)率在一段時(shí)期陷入低迷狀態(tài)。自年初以來，歐美地區(qū)的60/40策略組合的投資回報(bào)率已下跌超10%。對(duì)此，高盛的建議是，投資者可通過將資產(chǎn)配置到大宗商品、房地產(chǎn)或基礎(chǔ)建設(shè)等實(shí)物資產(chǎn)或是海外市場(chǎng)來對(duì)沖債市和權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，若堅(jiān)持配置權(quán)益資產(chǎn)，該行認(rèn)為價(jià)值股和高股息股票是值得考慮的選擇，債市可考慮可轉(zhuǎn)換債券。

然而，摩根大通策略師認(rèn)為，雖然目前 60/40 策略處于暫時(shí)失效階段，但該行認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入滯脹，“失去的十年”也不會(huì)發(fā)生。

摩根大通策略師Thomas Salopek解釋稱，目前市場(chǎng)仍處于高經(jīng)濟(jì)增長和高通脹狀態(tài)，美債收益率因美聯(lián)儲(chǔ)加息周期而飆升，不過，隨著風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒退散，健康的股票和債券溢價(jià)將會(huì)回歸。因此，該策略師認(rèn)為一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好復(fù)蘇，股市的良好表現(xiàn)應(yīng)該有助于彌補(bǔ)債市的相對(duì)疲軟。