美債狂跌，美股危險(xiǎn)？小摩送來(lái)一顆定心丸

在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)發(fā)表激進(jìn)的貨幣政策言論后，短期美債錄得近40年來(lái)最差季度表現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2年期美債收益率領(lǐng)漲整個(gè)市場(chǎng)，截至發(fā)稿，2年期美債收益率上漲5個(gè)基點(diǎn)，至2.17%。

與此同時(shí)，5年期和30年期美債收益率之差進(jìn)一步收窄至2007年以來(lái)最小水平，這對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)信號(hào)，表明美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策將使經(jīng)濟(jì)放緩，甚至導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。這促使投資者質(zhì)疑債券在這種情況下提供保護(hù)的能力。

高盛國(guó)際投資組合策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理Christian Mueller-Glissmann表示："我并不是說(shuō)，如果我們面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，債券就無(wú)法緩沖。但你也必須小心，一項(xiàng)資產(chǎn)(比如安全資產(chǎn))能緩沖多少風(fēng)險(xiǎn)，是相對(duì)于它的風(fēng)險(xiǎn)成本有多少。"他補(bǔ)充稱(chēng)，高盛正在避開(kāi)信貸和主權(quán)債券。

總體而言，美債正面臨至少1973年以來(lái)最嚴(yán)重的季度虧損。自去年12月31日以來(lái)，美債指數(shù)Bloomberg U.S. Treasury Index已經(jīng)下跌了5.55%，超過(guò)了1980年初5.45%的跌幅，創(chuàng)下該指數(shù)推出以來(lái)的最大季度跌幅。

而且，交易員們還預(yù)計(jì)到今年6月，美國(guó)2年期國(guó)債收益率將達(dá)到2.29%，比屆時(shí)10年期美債收益率高出一個(gè)基點(diǎn)。在此之際，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的擔(dān)憂(yōu)滿(mǎn)天飛。

但是，摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，2年期美債收益率和10年期美債收益率之間的利差在本周期中首次低于20個(gè)基點(diǎn)，但可能不會(huì)在2022年變?yōu)樨?fù)值。

Kolanovic在一份報(bào)告中寫(xiě)道:“投資者擔(dān)心的是關(guān)于這個(gè)周期壽命的不祥信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議后5年期和10年期美債收益率曲線(xiàn)出現(xiàn)倒掛。在我們看來(lái)，投資者應(yīng)該關(guān)注的是2年期和10年期美債之間的利差。從歷史上看，5年期和10年期之間比2年期和10年期之間倒掛得更頻繁，并給出了更多的錯(cuò)誤信號(hào)(例如，在1970年代初、1984年和1994年的各種倒掛)，而2年期和10年期美債之間的收益率關(guān)系則更加可靠。”

Kolanovic稱(chēng):“一種方法是將5年期和10年期美債利率曲線(xiàn)倒掛事件分為兩組：同時(shí)發(fā)生2年期和10年期美債利率倒掛，以及沒(méi)有發(fā)生。非常有趣的是，得出了兩個(gè)結(jié)論。首先，不管2年期和10年期是否倒掛，倒掛后的12個(gè)月通常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)是有利的。第二，5年期和10年期倒掛后的第二年通常只有當(dāng)2年期和10年期最初倒掛時(shí)才具有挑戰(zhàn)性。我們認(rèn)為，即使在今年下降，2年期和10年期美債之間的利差應(yīng)該在2022年保持正值，證據(jù)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)應(yīng)該要到2023年底才會(huì)開(kāi)始感受到一些逆風(fēng)。”

風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越大?Kolanovic認(rèn)為：“就股市而言，泡沫行業(yè)的調(diào)整現(xiàn)在可能已經(jīng)結(jié)束，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能在幾周內(nèi)開(kāi)始減弱。我們認(rèn)為，現(xiàn)在是時(shí)候開(kāi)始在許多下行過(guò)快的領(lǐng)域增加風(fēng)險(xiǎn)了?！?/p>

但他補(bǔ)充稱(chēng)： “并非所有的資產(chǎn)都很便宜。但在貝塔系數(shù)高的、受到打擊的領(lǐng)域，包括創(chuàng)新、科技、生物科技、新興市場(chǎng)以及更廣泛的規(guī)模小、波動(dòng)大的股票，都有很大的機(jī)會(huì)。”